Qué dijo la dirección de Merck KGaA en la llamada del Q1 2026

Arranque sólido con viento en contra cambiario

Merck (MKKGY) cerró el primer trimestre de 2026 con ventas reportadas de 5.134 millones de euros, un descenso del 2,8% que se explica por el fuerte impacto negativo de los tipos de cambio —especialmente del dólar y las divisas asiáticas—, mientras que el crecimiento orgánico fue del 2,9%. El EBITDA pre cayó apenas un 0,3% en términos reportados hasta 1.530 millones de euros, pero creció un 5% en términos orgánicos. El margen EBITDA pre mejoró 70 puntos básicos hasta el 29,8%. El beneficio por acción pre llegó a 2,11 euros, frente a los 3,12 euros del mismo período del año anterior, diferencia atribuida en gran parte al efecto divisa. El flujo de caja operativo se disparó un 47,2% hasta 880 millones de euros.

El protagonista del trimestre fue Process Solutions, la división de biofabricación dentro de Life Science, que creció un 16% orgánico y superó los 1.000 millones de euros de ventas por primera vez desde el primer trimestre de 2023. La dirección atribuyó ese resultado a tres factores: mejoras de eficiencia operativa vinculadas a un nuevo modelo de distribución, proyectos de nuevos clientes y un aumento de compras anticipadas por parte de clientes asiáticos, parcialmente relacionado con la incertidumbre geopolítica. En Electrónica, los materiales para semiconductores crecieron a doble dígito impulsados por la demanda de inteligencia artificial y nodos avanzados. Sanidad registró una caída orgánica del 3,4%, principalmente por la competencia genérica de Mavenclad en Estados Unidos.

Perspectivas elevadas y nueva dirección estratégica

Tras ganar visibilidad sobre el entorno macroeconómico, la compañía elevó su guía para el conjunto de 2026: la compañía espera ventas de entre 20.400 y 21.400 millones de euros, y un EBITDA pre de entre 5.700 y 6.100 millones. El BPA pre esperado se sitúa ahora entre 7,50 y 8,20 euros, frente al rango anterior de 7,10 a 8,00 euros. Para Life Science, la compañía espera un crecimiento orgánico de ventas de entre el 4% y el 7%. Para Sanidad, la guía de crecimiento orgánico mejoró un punto porcentual hasta el rango de -6% a -3%. Electrónica mantiene sus proyecciones sin cambios.

El nuevo consejero delegado del grupo, Kai Beckmann, presentó una actualización estratégica articulada en cuatro ejes: concentración en segmentos de alto valor, evolución de productos individuales hacia soluciones integradas de flujo de trabajo, aprovechamiento de capacidades comunes entre divisiones, y crecimiento inorgánico mediante adquisiciones e in-licensing. En Sanidad, la compañía espera elevar gradualmente el ratio de I+D sobre ventas hacia el 25% manteniendo un margen EBITDA pre superior al 30%. La dirección anunció además una reorganización de las franquicias de Sanidad en cuatro áreas terapéuticas que se reportarán a partir del segundo trimestre.

Preguntas de los analistas: stocking, pipeline y M&A

El turno de preguntas giró en gran medida en torno a la calidad del crecimiento de Process Solutions. Los analistas presionaron para cuantificar qué parte del 16% orgánico correspondía a acumulación de inventario por parte de clientes asiáticos ante tensiones geopolíticas. Jean-Charles Wirth, CEO de Life Science, reconoció el efecto pero rehusó desglosar cifras precisas, y señaló que el negocio subyacente se mantiene cerca del extremo superior del rango del 8% al 12% anual. Advirtió que algunos efectos extraordinarios podrían persistir en el segundo trimestre pero que en el segundo semestre se espera un retorno a tasas normalizadas en torno al 10%.

En Sanidad, los analistas cuestionaron si el aumento previsto del gasto en I+D hasta el 25% del ratio sobre ventas podría erosionar los márgenes por debajo del consenso. Danny Bar-Zohar aclaró que el incremento será gradual y condicionado a la disponibilidad de candidatos que lo justifiquen, y que el margen EBITDA pre se mantendrá por encima del 30% en todo momento. Sobre Pergoveris —cuya aprobación en Estados Unidos está pendiente—, Bar-Zohar confirmó que la compañía prevé presentar ante la FDA la segunda parte del expediente en los próximos meses bajo el procedimiento de vale de revisión prioritaria, con el objetivo de lanzar el producto en el segundo semestre de 2026. Respecto a la estrategia de M&A, Beckmann esquivó compromisos concretos para el corto plazo y recordó que apenas lleva dos semanas en el cargo, prometiendo más detalles en un evento específico previsto para el próximo año.