Qué dijo la dirección de Merck KGaA en la llamada del Q4 2025

Un año estable pese a las divisas y la geopolítica

Merck (MKKGY) cerró 2025 con ventas netas de aproximadamente 21.100 millones de euros, prácticamente sin variación respecto al año anterior, y un EBITDA pre de 6.100 millones de euros, lo que equivale a un margen del 28,9%. La dirección atribuyó la estabilidad nominal a un viento en contra cambiario de alrededor de cuatro puntos porcentuales, generado principalmente por la depreciación del dólar estadounidense y de varias divisas asiáticas y de mercados emergentes. En términos orgánicos, el EBITDA pre creció un 5,6%. La CEO Belén Garijo, en su última conferencia de prensa antes de traspasar el mando a Kai Beckmann en mayo de 2026, subrayó que la compañía cumplió su guía de resultados a pesar de un entorno que calificó como "de nuevas normalidades" marcado por tensiones geopolíticas y volatilidad de mercados. La compañía propondrá un dividendo estable de 2,20 euros en la Junta General del 24 de abril.

Por sectores, Life Science recuperó el crecimiento con un avance orgánico del 4%, impulsado por la demanda sostenida en Process Solutions una vez superada la fase de reducción de inventarios. Healthcare creció un 3,7% en términos orgánicos, con la franquicia de cardiometabolismo y endocrinología (CM&E) aportando un 7% y los fármacos Mavenclad y Pergoveris registrando crecimientos de doble dígito. Electronics experimentó una leve caída orgánica del 0,6% en el conjunto del año, arrastrada por retrasos en grandes proyectos de clientes en el negocio DS&S, aunque los materiales para semiconductores lograron su mejor trimestre del año en el cuarto, respaldados por la demanda vinculada a la inteligencia artificial.

Lo que viene en 2026: transición y presión cambiaria

La compañía espera ventas netas de entre 20.000 y 21.100 millones de euros para 2026, con un crecimiento orgánico de entre el -1% y el +2%, y un EBITDA pre de entre 5.500 y 6.000 millones de euros. La CFO Helene von Roeder advirtió que el primer trimestre de 2026 sufrirá un impacto cambiario desproporcionado respecto a la guía anual, y que las divisas asiáticas y de mercados emergentes seguirán siendo fuentes de volatilidad. La guía excluye ventas de Mavenclad en Estados Unidos a partir de marzo de 2026 ante la inminente entrada de genéricos, que representaban aproximadamente el 50% de los ingresos del producto. En cuanto a Pergoveris, la compañía espera obtener la aprobación en EE.UU. a lo largo de 2026, pero no ha incorporado ese efecto positivo en la guía.

En el ámbito estratégico relevante para mercados hispanos, la dirección destacó que Asia Pacífico es ya la principal fuente de ingresos del grupo. En China, la compañía recibió en diciembre la primera aprobación global de pimicotinib para tumores raros, y para 2026 anticipa una evolución gradual del mercado chino en los segmentos de Discovery y Advanced Solutions de Life Science. La unidad de materiales para semiconductores, que según la empresa está presente en el 99% de los chips fabricados en el mundo, inauguró en diciembre un megasitio de 500 millones de euros en Taiwán.

Preguntas de los analistas: genéricos, tarifas y revisión estratégica del CDMO

Los periodistas presionaron principalmente en tres frentes. Primero, sobre si la guía es deliberadamente conservadora: la CFO respondió que solo se incluye lo que la compañía puede predecir con certeza, sin especular sobre cuántos genéricos de Mavenclad entrarán ni cuándo, ni sobre un posible lanzamiento de Pergoveris en EE.UU. Segundo, sobre los aranceles estadounidenses: la dirección aclaró que en 2025 los productos farmacéuticos estuvieron exentos bajo el Anexo II, aunque sí se pagaron aranceles en algunos productos de Life Science y Electronics; von Roeder señaló que la situación post-decisión del Tribunal Supremo es aún incierta y que no se ha incorporado ningún efecto de posibles devoluciones en la guía. Tercero, sobre la revisión estratégica del negocio CDMO: tanto Garijo como von Roeder confirmaron que el proceso sigue en curso pero declinaron ofrecer detalles, indicando que se comunicará cuando haya una decisión.

Un periodista preguntó también sobre el acuerdo firmado con la administración Trump para facilitar el acceso a tratamientos de fertilidad a través de trumprx.gov. Garijo describió el acuerdo como un "win-win-win" para pacientes, administración y compañía, aunque precisó que el impacto financiero directo no es significativo. El segundo acuerdo, según la CEO, exime a Merck de aranceles farmacéuticos durante tres años.