Qué dijo la dirección de Merck KGaA en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido con sombra de la pérdida de exclusividad de Mavenclad

Merck KGaA reportó un crecimiento orgánico de ingresos del 5,2% y un EBITDA pre que avanzó 8,8% en términos orgánicos durante el tercer trimestre de 2025. Las ventas netas alcanzaron EUR 5.318 millones, aunque el avance real quedó mermado por vientos de frente cambiarios de EUR 256 millones. Los tres segmentos —Life Science, Healthcare y Electronics— contribuyeron con crecimientos orgánicos del 6%, 4,6% y 4,8%, respectivamente. La dirección advirtió que el margen subyacente de EBITDA pre, excluyendo un bono de revisión prioritaria (EUR 60 millones) y cambios legislativos en América del Sur (EUR 59 millones), se mantuvo estable en torno al 29%. Sin esos efectos puntuales, el crecimiento de ganancias habría sido más modesto. El endeudamiento neto escaló hasta EUR 9.228 millones, principalmente por la emisión de bonos en dólares para financiar la adquisición de SpringWorks, cerrada el 1 de julio.

Lo que viene: Mavenclad bajo presión y orientación revisada para 2026

La compañía confirmó y estrechó su guía para el año completo: ventas netas de entre EUR 20.800 millones y EUR 21.400 millones, EBITDA pre de EUR 6.000 millones a EUR 6.200 millones, y elevó el punto medio del BPA pre en EUR 0,05, hasta un rango de EUR 8,20 a EUR 8,60. El elemento que más acaparó la atención de los analistas fue la sentencia del Tribunal de Apelaciones de EE.UU. que declaró inválidas dos patentes de dosificación de Mavenclad, lo que abre la puerta a genéricos desde el 22 de noviembre. La dirección reconoció que esto impactará las proyecciones de 2026 para Healthcare, pero señaló que los márgenes de ese segmento se mantendrán por encima del 30%. Para el grupo en conjunto, la compañía anticipa que el margen rondará el 28% en 2026, con una guía completa prevista para el reporte del cuarto trimestre. En cuanto a Pergoveris —el tratamiento de fertilidad—, Merck firmó un acuerdo con el gobierno de EE.UU. para acelerar su revisión regulatoria, con intención de presentar el expediente ante la FDA en las próximas semanas. La compañía espera poder lanzar el producto en el segundo semestre de 2026 en EE.UU. y en el primer semestre en China.

Ángulo para mercados hispanos: América Latina y el acuerdo con la Casa Blanca

Dos elementos son particularmente relevantes para los lectores latinoamericanos. Primero, cambios legislativos en América del Sur generaron un ingreso extraordinario de EUR 59 millones en el trimestre, una partida que influyó de manera apreciable en los márgenes reportados. Segundo, el Erbitux —medicamento oncológico— registró crecimiento en América Latina y Europa, aunque perdió terreno en China frente a biosimilares locales. En Fertility, la dirección mencionó que el estocaje anticipado en Oriente Medio y África (por tensiones geopolíticas) creó un efecto de adelanto de ingresos desde el cuarto trimestre, afectando principalmente a los productos CM&E y Erbitux. Además, Merck negocia con el Departamento de Comercio de EE.UU. la exclusión de sus productos farmacéuticos e ingredientes de los aranceles de la Sección 232.

Preguntas de los analistas: generics, SpringWorks y Electronics

El turno de preguntas giró casi en su totalidad en torno a Mavenclad, SpringWorks y la evolución de márgenes en Electronics. Los analistas presionaron para conocer cuándo exactamente entrarán los genéricos de Mavenclad en EE.UU.; Danny Bar-Zohar, CEO de Healthcare, reconoció que la única compañía con aprobación tentativa de la FDA podría obtener la aprobación definitiva en un plazo de tres meses, sin descartar otros competidores. Sobre SpringWorks, la dirección explicó que la mejora drástica en la dilución esperada —de un punto medio de EUR -70 millones a EUR -10 millones— obedeció principalmente a un enfoque inicial excesivamente conservador en las estimaciones de costos comerciales y de I+D. En Electronics, el CEO Kai Beckmann apuntó que el cuarto trimestre de 2025 será el suelo para el negocio de Display & Semiconductor Solutions (DS&S), y que la desinversión de Surface Solutions añade aproximadamente 100 puntos básicos de margen sobre base anualizada. Por último, la CFO Helene von Roeder señaló que Merck está revisando activamente sus actividades de ARNm y vectores virales dentro del CDMO, con posibles implicaciones financieras en los próximos trimestres.