Qué dijo la dirección de The Magnum Ice Cream Company N.V. en la llamada del Q4 2025

Un primer año sólido como empresa independiente

The Magnum Ice Cream Company (TMICC) presentó sus primeros resultados anuales como compañía cotizada de forma independiente tras la escisión de Unilever, completada en diciembre de 2025. Para el conjunto del año, la empresa registró ingresos de 7.900 millones de euros con un crecimiento orgánico de ventas del 4,2%, del que 2,6 puntos porcentuales correspondieron a precio y 1,5 puntos a volumen y mezcla. La dirección subrayó que todas las regiones contribuyeron al crecimiento y que se ganó cuota de mercado en la mayoría de los mercados. El resultado fue, no obstante, más difícil de lo habitual: la inflación de materias primas supuso un impacto de 380 puntos básicos, el mayor registrado por la compañía, impulsado principalmente por el precio del cacao. El margen de EBITDA ajustado cayó 100 puntos básicos en términos reportados, de los cuales 50 puntos básicos se atribuyen a la traducción de divisas y otros 50 a los costes derivados de los acuerdos de servicios transitorios (TSA) con Unilever, que convirtieron depreciaciones antes no monetarias en cargos en efectivo. Excluyendo estos factores, el EBIT ajustado a tipos de cambio constantes mejoró en 48 millones de euros.

En el cuarto trimestre, el más pequeño del año —representa aproximadamente el 15% de las ventas anuales—, el crecimiento orgánico cayó menos del 1%. La dirección explicó que la interrupción temporal de los cupones de alimentos (food stamps) en Estados Unidos y un inicio tardío de la temporada en Brasil pesaron sobre el periodo, aunque calificó ambos factores de coyunturales. América representó más del 50% de los ingresos del cuarto trimestre, frente a un tercio en el conjunto del año.

Mercados hispanos: Brasil en reestructuración, México sin mencionar

Brasil fue uno de los focos de atención de la llamada. Peter ter Kulve señaló que el negocio Kibon —la marca paraguas local— ha perdido cuota de mercado durante una década al quedar atrapado en el segmento medio mientras el mercado crecía por los extremos, tanto en el segmento más asequible como en el premium. La compañía renovó íntegramente el equipo directivo en Brasil, está mejorando la eficiencia operativa de sus fábricas y planea reorientar la cartera hacia formatos más accesibles y más premium simultáneamente. La dirección reconoció que diciembre mostró señales positivas y que la temporada 2026 ha arrancado con mejor impulso. México no fue mencionado en ningún momento de la llamada. En cuanto a la exposición cambiaria, el CFO Abhijit Bhattacharya indicó que las divisas restaron 50 puntos básicos al margen de EBITDA por efecto de traducción y 27 millones de euros al flujo de caja libre comparable, sin desglosar monedas específicas.

Perspectivas para 2026

La compañía espera un crecimiento orgánico de ventas de entre el 3% y el 5% para 2026, apoyado en un mercado global de helados que prevé crezca entre el 3% y el 4%. En términos de rentabilidad, la dirección espera una mejora del margen de EBITDA ajustado de entre 40 y 60 puntos básicos sobre un perímetro comparable; sin embargo, en términos reportados, la mejora esperada se reduce a entre 0 y 20 puntos básicos, principalmente por la incorporación prevista del negocio indio en el primer semestre de 2026 —que llegará con pérdidas operativas— y la desaparición de los royalties que dicha filial pagaba. La dirección señaló que las mejoras de rentabilidad estarán más concentradas en la segunda mitad del año, dada la estructura de los TSA y el perfil de cobertura de materias primas: la compañía tiene coberturas a precios más altos en el primer semestre, y el alivio del cacao solo se materializará de forma plena en el segundo semestre. La inflación de materias primas para 2026 se espera en un rango de un solo dígito bajo, frente al 9% registrado en 2025.

Preguntas de los analistas: márgenes, India y Brasil bajo escrutinio

El turno de preguntas estuvo dominado por la complejidad del perímetro contable y la guía de márgenes. Varios analistas presionaron para entender las distintas capas de impacto: la incorporación de India (negocio de unos 200 millones de euros de facturación con EBITDA negativo), la pérdida de royalties, el efecto de los TSA sobre la depreciación y el tipo de cambio. Bhattacharya respondió que, sobre una base ajustada y excluyendo divisas, el BPA debería quedar aproximadamente plano o ligeramente positivo en 2026, pero declinó dar una cifra precisa dado el número de variables en juego. También se cuestionó si el entorno de precios en Europa y en Estados Unidos podría tornarse negativo dado el descenso del coste del cacao. Ter Kulve descartó esa posibilidad para el corto plazo, argumentando que la compañía nunca realizó subidas tan agresivas como otros competidores y que espera crecer principalmente por volumen y mezcla. La gestión del flujo de caja durante el período de transición generó preguntas adicionales: Bhattacharya aclaró que el capital circulante operativo en número de días no varió entre 2024 y 2025, y que las salidas de caja visibles en el estado financiero son en gran parte temporales y revertirán cuando concluya el modelo operativo interino con Unilever, previsto para finales de 2027.