Qué dijo la dirección de Miami International Holdings, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de márgenes récord y cuota histórica

MIAX cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos netos totales de 125 millones de dólares, un avance del 52% frente al mismo período del año anterior. El EBITDA ajustado más que se duplicó hasta 62 millones de dólares, y el margen correspondiente llegó al 50%, 14 puntos porcentuales por encima del Q4 2024. Para el conjunto del año, los ingresos alcanzaron 431 millones de dólares (+56%) y el EBITDA ajustado 199 millones, con un margen del 46% que supera en 16 puntos al de 2024. La compañía atribuye estos resultados a la volatilidad sostenida del mercado, que impulsó la demanda de instrumentos de gestión de riesgo, y a las ganancias de cuota en opciones sobre múltiples subyacentes, que alcanzó un récord del 18,2% en el trimestre frente al 15,9% del año anterior. El volumen diario promedio de MIAX creció un 46% interanual, muy por encima del crecimiento del sector, estimado en un 28,4%.

En el plano corporativo, MIAX completó en diciembre una oferta pública secundaria de 7,8 millones de acciones —íntegramente de accionistas existentes, sin captación de fondos para la compañía— y cerró en enero de 2026 la venta del 90% de MIAXdx a Robinhood Markets y Susquehanna International Group, reteniendo un 10% del capital. La compañía también adquirió la bolsa internacional TISE y puso en marcha MIAX Futures Onyx junto con una nueva infraestructura de compensación propia.

Lo que viene: futuros sobre índices Bloomberg y nuevas expirations

La dirección cifra sus principales apuestas de crecimiento para 2026 en dos frentes. El primero es el lanzamiento de futuros sobre los índices Bloomberg 100 y Bloomberg 500, previsto para el segundo trimestre, con contratos de tamaño reducido orientados al inversor minorista. La compañía espera ofrecer tarifas de ejecución muy competitivas, con el objetivo declarado de replicar en futuros el modelo de comisiones casi nulas que impulsó el crecimiento masivo del mercado de opciones desde 2020. Las opciones sobre estos índices —incluyendo contratos de vencimiento ultracorto— llegarían en una fase posterior, una vez consolidada la liquidez en el mercado de futuros. El segundo frente son las nuevas expirations de opciones sobre acciones individuales los lunes y miércoles, que comenzaron a cotizar el 22 de enero en 9 valores de alta actividad. La compañía señala que su cuota de mercado en esas clases supera el 20%, frente al 17,6% registrado en el conjunto del mercado en ese período.

En cuanto a la guía de 2026, la empresa espera gastos operativos ajustados de entre 265 y 275 millones de dólares, un incremento del 13% al 18% respecto a 2025, impulsado por mayor plantilla, tecnología, gastos asociados a ser compañía pública y publicidad. La compañía prevé liberar durante 2026 el fondo de comercio diferido sobre sus pérdidas fiscales acumuladas (NOL), tras lo cual espera una tasa impositiva efectiva del 27% al 29% sobre los beneficios ajustados.

Turno de preguntas: cuota, precios y criptomonedas

Los analistas concentraron sus preguntas en tres áreas. Sobre la evolución de la cuota de mercado, la dirección reconoció que octubre fue un mes atípico que elevó el promedio trimestral al 18,2%, y subrayó que noviembre, diciembre y enero han sido consistentes entre sí. En cuanto al lanzamiento de los futuros Bloomberg, los analistas indagaron sobre el modelo de comisiones para el canal minorista y el esquema de educación al inversor; la dirección no precisó cifras pero confirmó que trabaja directamente con plataformas como Robinhood, Webull y NinjaTrader. Sobre criptomonedas y activos tokenizados, el consejero delegado fue explícito: no es el foco actual, aunque sigue conversaciones con posibles socios. Un analista preguntó también si los creadores de mercado que vendieron acciones en la oferta secundaria habían reducido su actividad en las plataformas de MIAX; la dirección afirmó no haber observado ningún impacto en la cuota ni en el uso de sus exchanges.