Qué dijo la dirección de Affiliated Managers Group, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año récord impulsado por las estrategias alternativas

Affiliated Managers Group (AMG) cerró 2025 con lo que su dirección describió como uno de los mejores ejercicios de su historia. El beneficio económico por acción del año completo alcanzó 26,50 dólares, un avance del 22% frente a 2024, mientras que los flujos netos de clientes totalizaron aproximadamente 29.000 millones de dólares, el nivel más alto desde 2013 y equivalente a una tasa de crecimiento orgánico del 4%. La compañía recompró alrededor de 700 millones de dólares en acciones propias, el 11% del capital en circulación, y comprometió más de 1.000 millones en cinco nuevas inversiones en gestores independientes. El motor del crecimiento fue la rotación del negocio hacia activos alternativos: los afiliados que gestionan estas estrategias aportaron 74.000 millones en entradas netas durante el año, más que suficiente para compensar las salidas de 45.000 millones en renta variable activa.

Los activos bajo gestión en estrategias alternativas terminaron el año en 373.000 millones de dólares, lo que según la dirección representa ya cerca del 60% del EBITDA ajustado de la compañía. Dos afiliados concentran buena parte de ese impulso: AQR, especialista en alternativas líquidas con fuerte presencia en el canal de grandes patrimonios, y Pantheon, gestor de secundarios en capital privado, crédito e infraestructura. Ambos fueron calificados como contribuidores de doble dígito al EBITDA en 2025, y la compañía espera que AQR supere el 20% de aportación al EBITDA en 2026.

Lo que viene: guidance y nuevas apuestas

Para el primer trimestre de 2026, AMG espera un EBITDA ajustado de entre 310 y 330 millones de dólares, con comisiones de rendimiento netas de entre 40 y 60 millones. La compañía estima un beneficio económico por acción de entre 7,98 y 8,52 dólares para ese periodo. La dirección presentó el beneficio por honorarios recurrentes del primer trimestre —unos 270 millones de dólares, excluyendo comisiones de rendimiento— como punto de partida para modelar el año completo, y señaló que representa un crecimiento del 30% respecto al primer trimestre de 2025. Para las comisiones de rendimiento de 2026, la compañía anticipa alrededor de 170 millones de dólares, en línea con su media de los últimos cinco años, aunque precisó que es pronto para dar una cifra definitiva. En cuanto a recompras, AMG anticipó al menos 400 millones de dólares en recompras adicionales en 2026, más allá de la prima de conversión ya abonada sobre las obligaciones preferentes. Las nuevas inversiones en Highbrook —gestora de activos inmobiliarios en logística, centros de datos y vivienda en Estados Unidos y Europa— y el incremento de participación en Garda se espera que aporten juntos 20 millones adicionales al EBITDA anualizado.

Otro elemento destacado para los mercados hispanos es la presencia de afiliados con operaciones globales. Pantheon y AQR cuentan con vehículos de inversión para inversores no estadounidenses, incluyendo estructuras espejo que permiten acumular activos de clientes patrimoniales fuera de Estados Unidos. La compañía mencionó también a Qualitas Energy, gestora de infraestructura renovable con enfoque global, y a Montefiore, firma de capital privado europea especializada en el sector servicios, entre sus nuevas incorporaciones.

Turno de preguntas: AQR, comisiones de rendimiento y canal de grandes patrimonios

Los analistas centraron sus preguntas en la concentración en AQR y en la sostenibilidad de su crecimiento. La directora financiera Dava Ritchea reconoció que la firma se benefició en 2025 tanto de fuertes entradas en sus productos de alternativas líquidas como de sólidas comisiones de rendimiento, pero esquivó dar cifras concretas sobre la contribución de AQR al EBITDA en 2025, limitándose a confirmar que fue de doble dígito. Ante la pregunta sobre si la competencia podría erosionar las estrategias fiscalmente eficientes de AQR —uno de sus productos de más rápido crecimiento—, la dirección respondió que la firma tiene "ventaja de pionero" en muchas de sus ofertas y que pocas casas tienen la plataforma operativa y de distribución necesaria para competirle. En cuanto a la evolución estructural de las comisiones de rendimiento a largo plazo, Ritchea señaló que, dado que AMG no adquiere el carry generado en fondos ya existentes al invertir en nuevos afiliados de mercados privados, sino que participa en los fondos futuros, ese flujo de ingresos tiende a ser más diferido y creciente con el tiempo. Un analista preguntó también por los 100.000 millones de dólares en activos de clientes de grandes patrimonios globales que la compañía y sus afiliados gestionan en conjunto; la dirección reconoció que la mayor parte de ese crecimiento proviene de Pantheon y AQR a través de sus propios canales, más que de la plataforma propia de AMG. La salida del presidente y director de operaciones Thomas Wojcik fue mencionada por varios analistas, aunque la dirección no abrió debate sobre quién lo sustituirá ni cuándo.