Qué dijo la dirección de Affiliated Managers Group, Inc. en la llamada del Q2 2026

Trimestre récord impulsado por alternativos

AMG reportó su segundo trimestre más rentable en la historia de la compañía. El EBITDA ajustado alcanzó aproximadamente 316 millones de dólares, un crecimiento del 44% interanual, mientras que las ganancias económicas por acción de 8,29 dólares crecieron un 54% respecto al mismo período del año anterior. Los activos bajo gestión llegaron a 942.000 millones de dólares, un máximo histórico, impulsados por flujos netos de 13.000 millones en el trimestre y 56.000 millones en los últimos doce meses. La dirección subrayó que estas cifras subestiman el verdadero impulso del negocio: las estrategias alternativas captaron 29.000 millones en el trimestre y cerca de 100.000 millones en el último año. Las estrategias alternativas ya representan más del 60% de las ganancias de la compañía, frente al 35% de hace cinco años, y la dirección espera que esa proporción se acerque al 70% en un plazo relativamente breve.

El desglose de flujos muestra fortaleza en cuatro áreas que la compañía identifica como tendencias seculares: estrategias secundarias en mercados privados, infraestructura, retorno absoluto e inversión con ventajas fiscales (tax-aware investing). Los mercados privados captaron 8.000 millones, los alternativos líquidos 21.000 millones —de los cuales 16.000 millones procedieron de clientes de patrimonio en estrategias fiscalmente eficientes— y las estrategias de renta variable diferenciada registraron salidas de 14.000 millones, si bien la dirección señaló que esa tendencia muestra una mejora gradual. En renta fija y multiactivo, las salidas netas de 2.000 millones se atribuyeron a factores estacionales vinculados a pagos de impuestos, efecto que la compañía espera que se repita en futuros segundos trimestres tras la incorporación de BBH Credit Partners.

Perspectivas para la segunda mitad de 2026

Para el tercer trimestre, AMG prevé un EBITDA ajustado de entre 315 y 325 millones de dólares, con ganancias económicas por acción de entre 8,43 y 8,71 dólares, lo que en el punto medio representaría un crecimiento del 40% respecto al tercer trimestre de 2025. La compañía espera que las ganancias vinculadas a comisiones recurrentes aumenten hasta 315 millones, desde los 299 millones del segundo trimestre. Para el conjunto del año, la dirección anticipa un crecimiento de las ganancias económicas por acción de aproximadamente el 40%, y reitera un objetivo de largo plazo de crecimiento anual compuesto de entre el 15% y el 20%. En cuanto a recompras, la compañía prevé destinar alrededor de 600 millones de dólares durante 2026. La dirección también destacó que el flujo de caja libre acumulado en los próximos cinco a siete años se aproximaría a la capitalización bursátil actual de la compañía.

El balance de AMG se describe como sólido: deuda de largo plazo, bajo apalancamiento y una línea de crédito renovable de 1.250 millones de dólares cuyo vencimiento se extendió recientemente hasta junio de 2031 en condiciones mejoradas. La dirección indicó que el flujo de caja anual recurrente después de impuestos ronda los 1.000 millones de dólares y que el balance está preparado para ejecutar nuevas inversiones en afiliados al tiempo que se mantiene el ritmo de recompras.

Turno de preguntas: fiscalidad, capacidad y nuevas adquisiciones

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue la sostenibilidad de las estrategias de inversión con ventajas fiscales, que hoy representan algo más del 10% de las ganancias de AMG y se canalizan principalmente a través de AQR. Jay Horgen defendió que se trata de un cambio estructural en el comportamiento del inversor individual —que, a diferencia de los inversores institucionales exentos de impuestos, necesita hacer crecer su ahorro en términos netos— y no de un fenómeno ligado a un solo producto o gestora. El segundo frente fue la capacidad de las estrategias cuantitativas y de alternativos líquidos. Horgen argumentó que las principales estrategias fiscalmente eficientes son de renta variable larga-corta referenciadas a índices amplios como el MSCI World o el S&P 500, mercados suficientemente profundos para absorber la demanda actual. El tercer frente, al que el CEO dedicó más tiempo, fue el estado del pipeline de nuevas inversiones en afiliados. Horgen señaló que en el tramo final del segundo trimestre se produjo un aumento notable de oportunidades, tendencia que continúa en el tercer trimestre, y lo atribuyó en parte a conversaciones que se habrían retrasado a principios de año por incertidumbre geopolítica. La compañía busca transacciones de entre 100 y 500 millones de dólares —con algunas operaciones de mayor tamaño ya en el pipeline— y exige retornos en la franja alta de los doble dígito. Los analistas no esquivaron la pregunta sobre los flujos negativos en renta variable tradicional, a la que la dirección respondió con la reducción del peso de ese segmento en el conjunto del negocio.