Qué dijo la dirección de Affiliated Managers Group, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año récord impulsado por las alternativas

Affiliated Managers Group (AMG) cerró 2025 con lo que la dirección calificó como uno de los mejores ejercicios de su historia. El beneficio económico por acción alcanzó los 26,50 dólares en el conjunto del año, un avance del 22% respecto a 2024, apoyado en entradas netas de clientes por 29.000 millones de dólares —el mayor nivel desde 2013— y en la recompra de aproximadamente el 11% de las acciones en circulación. El motor principal fue el negocio de estrategias alternativas, que aportó alrededor del 60% del EBITDA ajustado en términos de tasa de ejecución y registró entradas netas anuales de 74.000 millones de dólares, más que compensando las salidas de 45.000 millones en renta variable activa.

Dentro de las alternativas, las estrategias líquidas —lideradas por AQR, con aportaciones de Capula, Garda y Verition— generaron 51.000 millones de dólares en entradas netas durante el año, equivalentes a una tasa orgánica anualizada del 36%. Los mercados privados sumaron 24.000 millones en captaciones, con Pantheon como principal contribuyente junto a Ara, Abacus, EIG, Forbion y Montefiore. La dirección destacó que AMG añadió aproximadamente 97.000 millones de dólares en activos alternativos durante 2025, incluyendo cinco nuevas inversiones en afiliados que sumaron más de 1.000 millones de capital comprometido: Northbridge, Verition, Montefiore, Qualitas Energy y una colaboración estratégica con Brown Brothers Harriman para productos de crédito estructurado orientados al segmento de gestión patrimonial en Estados Unidos. También se obtuvieron más de 730 millones de dólares en distribuciones y ventas procedentes de Peppertree, Convest y MDI, con una TIR media superior al 35%.

Perspectivas para 2026: crecimiento de doble dígito en ingresos por comisiones

Para el primer trimestre de 2026, la compañía espera un EBITDA ajustado de entre 310 y 330 millones de dólares, con un beneficio económico por acción de entre 7,98 y 8,52 dólares. La dirección señaló que el beneficio por comisiones recurrentes del primer trimestre —en torno a 270 millones— representa un punto de partida que incorpora toda la actividad de capital de 2025 y supone un crecimiento del 30% respecto al mismo período del año anterior. La compañía espera que AQR supere el 20% de contribución al EBITDA en 2026, frente a un porcentaje de doble dígito en 2025. En cuanto a las comisiones de rentabilidad, la empresa anticipa aproximadamente 170 millones de dólares para el conjunto del año, coherente con la media de los cinco ejercicios anteriores, aunque aclaró que actualizará esa cifra más adelante. Respecto a la recompra de acciones, la dirección indicó que prevé adquirir al menos 400 millones de dólares adicionales en 2026, al margen de la prima de conversión ya liquidada sobre los valores preferentes convertibles. En cuanto a nuevas inversiones, se anunció la entrada en Highbrook —gestora de mercados privados en inmobiliario logístico, centros de datos y vivienda en Estados Unidos y Europa— y una inversión adicional en el afiliado existente Garda; ambas operaciones se esperan acretivas al EBITDA en 2026.

Turno de preguntas: AQR, patrimonio privado y comisiones de rentabilidad

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la concentración y sostenibilidad del crecimiento de AQR: la dirección reconoció que la firma representa ya más de un 30% del EBITDA ajustado junto a Pantheon, y atribuyó su dinamismo a la innovación continua en productos —incluyendo soluciones fiscalmente eficientes para el canal de gestión patrimonial— y a la ventaja de ser pionero en varias categorías. Ante la pregunta sobre la competencia, la CFO Dava Ritchea señaló que pocas firmas cuentan con la plataforma institucional, operativa y de distribución necesaria para replicar la oferta de AQR. Segundo, el canal de gestión patrimonial global: la dirección informó que el total de activos en ese segmento supera los 100.000 millones de dólares entre AMG y sus afiliados, con un crecimiento orgánico superior al 100% en 2025, aunque no desglosó la cifra por geografías más allá de señalar que Pantheon dispone de estructuras para captar inversores tanto dentro como fuera de Estados Unidos. Tercero, la evolución estructural de las comisiones de rentabilidad a largo plazo: la CFO explicó que, al no adquirir carry ya generado en los fondos existentes de los afiliados de mercados privados, sino participar en el carry de fondos futuros, la contribución de estas comisiones tiende a ser diferida pero creciente. Ningún ejecutivo esquivó directamente ninguna pregunta, aunque las respuestas sobre la concentración en AQR y Pantheon no incluyeron cifras de contribución individual para 2025 más allá de la referencia genérica a «doble dígito».