Qué dijo la dirección de Affiliated Managers Group, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año récord impulsado por los alternativos

Affiliated Managers Group (AMG) cerró 2025 con lo que la dirección calificó como uno de los mejores ejercicios en la historia de la compañía. El beneficio económico por acción para el conjunto del año alcanzó los 26,50 dólares, un avance del 22% respecto a 2024, mientras que el EBITDA ajustado anual llegó a 1.100 millones de dólares, un 11% más que el año anterior. Los flujos netos de clientes totalizaron 29.000 millones de dólares, el nivel más alto desde 2013, con una tasa de crecimiento orgánico anualizado del 4%. El motor de ese crecimiento fueron las estrategias alternativas: las entradas netas en este segmento sumaron 74.000 millones de dólares en el año, compensando con creces los 45.000 millones en salidas registradas en renta variable activa. La compañía recompró cerca de 700 millones de dólares en acciones propias, equivalente al 11% del capital en circulación.

En el cuarto trimestre, el EBITDA ajustado fue de 378 millones de dólares, un 34% más que en el mismo periodo de 2024, con 125 millones de dólares en comisiones netas por resultados. El beneficio económico por acción del trimestre creció un 45% interanual hasta los 9,48 dólares. Durante 2025, AMG comprometió más de 1.000 millones de dólares en cinco nuevas inversiones —Northbridge, Verition, Montefiore, Qualitas Energy y una colaboración estratégica con Brown Brothers Harriman— y recibió más de 730 millones de dólares en distribuciones y ventas de participaciones en Peppertree, Convest y MDI, con un TIR medio superior al 35%.

Perspectivas para 2026: más alternativos, más riqueza privada

Para el primer trimestre de 2026, la compañía espera un EBITDA ajustado de entre 310 y 330 millones de dólares, con un beneficio económico por acción de entre 7,98 y 8,52 dólares, asumiendo un número medio de acciones ajustadas de 27,4 millones. La dirección espera que AQR supere el 20% de contribución al EBITDA consolidado en 2026, frente a un nivel de doble dígito en 2025. Las comisiones por resultados se estiman en torno a 170 millones de dólares para el año, en línea con la media de los últimos cinco ejercicios. AMG también anticipa que las dos inversiones recién anunciadas —Highbrook en el segmento inmobiliario y una ampliación de la participación en Garda— añadirán 20 millones de dólares adicionales al EBITDA anual. La compañía prevé recomprar al menos 400 millones de dólares en acciones durante 2026, sin contar la prima de conversión de los bonos subordinados ya liquidada.

Un elemento destacado para mercados de habla hispana es la presencia de Qualitas Energy, gestora de infraestructuras global especializada en transición energética, entre las nuevas inversiones de AMG. Igualmente, Montefiore, firma europea de capital privado enfocada en el sector servicios, amplía la exposición del grupo al mercado continental europeo. En cuanto a la plataforma de gestión de patrimonio, el patrimonio alternativo en el canal wealth sumó más de 100.000 millones de dólares a nivel global —incluyendo la actividad directa de las afiliadas— y creció orgánicamente a más del 100% en 2025.

Preguntas de los analistas: AQR, flujos privados y comisiones de éxito

Los analistas dedicaron buena parte del turno de preguntas a entender la concentración y la sostenibilidad del crecimiento de AQR. La dirección reconoció que la afiliada y Pantheon representan algo más del 30% del AUM y del EBITDA ajustado, y señaló que ambas aceleran su captación en el canal wealth. Cuando se preguntó por la posible llegada de competidores a los productos de AQR, la directora financiera Dava Ritchea indicó que "pocas firmas tienen las plataformas institucionales, operativas y de distribución para igualar a AQR", aunque reconoció que la competencia terminará llegando. Sobre las comisiones por éxito a largo plazo, la dirección subrayó que, al no adquirir carry ya generado cuando entra en nuevas afiliadas de mercados privados, sino participar en fondos futuros, la contribución de este concepto tenderá a crecer con el tiempo. Ningún ejecutivo ofreció una cifra concreta de crecimiento de carry más allá del ejercicio en curso. La salida de Thomas Wojcik, presidente y director de operaciones, fue anunciada durante la llamada y presentada como una decisión voluntaria; la dirección no aportó detalles sobre el proceso de sucesión.