Qué dijo la dirección de Affiliated Managers Group, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año récord impulsado por las estrategias alternativas

Affiliated Managers Group (AMG) cerró 2025 con lo que su dirección describió como uno de los mejores ejercicios de su historia. Las ganancias económicas por acción para el año completo alcanzaron 26,05 dólares, un incremento del 22% respecto a 2024, respaldadas por entradas netas de clientes de 29.000 millones de dólares —el nivel más alto desde 2013— y una tasa de crecimiento orgánico anual del 4%. El trimestre fue especialmente sólido: el beneficio económico por acción creció un 45% interanual hasta 9,48 dólares, y el EBITDA ajustado del cuarto trimestre ascendió a 378 millones, con 125 millones en honorarios netos por rendimiento. La compañía recompró aproximadamente 700 millones de dólares en acciones durante el año, equivalente al 11% de sus títulos en circulación.

El rasgo más destacado del ejercicio fue el crecimiento en alternativas: AMG añadió 97.000 millones de dólares en activos alternativos bajo gestión, un aumento del 35%, de los cuales 74.000 millones provinieron de entradas netas en estrategias alternativas existentes y 23.000 millones de nuevas afiliadas. Las alternativas líquidas registraron entradas netas récord de 51.000 millones en el año, con una tasa de crecimiento orgánico anualizada del 36%, lideradas por AQR y con contribuciones de Capula, Garda y Verition. Los mercados privados recaudaron 24.000 millones, con un crecimiento orgánico anualizado del 18%, principalmente a través de Pantheon.

Lo que viene: orientación para 2026 y nuevas apuestas de capital

Para el primer trimestre de 2026, la compañía espera un EBITDA ajustado de entre 310 y 330 millones de dólares, con honorarios netos por rendimiento de entre 40 y 60 millones, y un beneficio económico por acción de entre 7,98 y 8,52 dólares. La dirección señaló que las ganancias vinculadas a honorarios recurrentes —sin performance fees— crecerán aproximadamente un 30% en el primer trimestre de 2026 respecto al mismo período del año anterior. AMG también anunció dos nuevas transacciones: una asociación con Highbrook, gestor de mercados privados especializado en logística, centros de datos y vivienda, y una inversión adicional en Garda; ambas, en conjunto, aportarían 20 millones de dólares adicionales al EBITDA ajustado en términos anualizados. La compañía espera que AQR supere el 20% de su contribución al EBITDA en 2026, frente a una contribución de doble dígito en 2025. Además, la dirección anticipó recompras de al menos 400 millones de dólares en acciones durante 2026, más allá de la prima de conversión ya abonada sobre los bonos preferentes convertibles.

Turno de preguntas: concentración en AQR, carry privado y canal de patrimonio

Los analistas dedicaron buena parte del tiempo a AQR. La directora financiera, Dava Elaine Ritchea, explicó que el crecimiento de la firma en 2025 obedeció a dos factores: fuertes entradas netas en sus productos de alternativas líquidas y una sólida generación de rentabilidad que produjo contribuciones significativas por honorarios de rendimiento. Ante la pregunta sobre la competencia en sus estrategias fiscalmente eficientes —Tax Aware Solutions—, la dirección reconoció que la competencia llegará, pero subrayó la ventaja de ser pionero y la dificultad de replicar la plataforma institucional, operativa y de distribución de AQR. Sobre los honorarios de rendimiento a largo plazo, Ritchea indicó que la guía de 170 millones para 2026 refleja el promedio de los últimos cinco años como referencia de ciclo completo, pero advirtió que, conforme crezca el patrimonio elegible para carry en mercados privados —donde AMG no adquiere carry ya generado, sino que participa en fondos futuros—, la tendencia estructural debería ser al alza. En cuanto al canal de patrimonio global, que ya supera los 100.000 millones de dólares entre AMG y sus afiliadas con un crecimiento orgánico superior al 100% en 2025, la dirección no desglosó la cifra por geografías ni explicó con detalle la composición de los 90.000 millones ajenos a la plataforma propia de patrimonio en EE.UU.