Qué dijo la dirección de Compagnie Générale des Établissements Michelin Société en commandite par actions en la llamada del Q1 2026

Un trimestre ligeramente mejor de lo esperado, pero la sombra del Medio Oriente se alarga

Michelin abrió 2026 con ingresos estables a tipos de cambio constantes, respaldados por un crecimiento del 3% en volúmenes de la marca Michelin en todos los mercados de reposición. Sin embargo, el tipo de cambio pesó con fuerza sobre la facturación reportada: el efecto divisa restó EUR 355 millones, de los cuales el 70% corresponde al dólar estadounidense. El mercado de equipos originales (OE) fue el lastre principal: el segmento de turismos cayó un 4% a nivel global, arrastrado por la reducción de incentivos en China y una contracción en Norteamérica, mientras que el mercado de camiones OE retrocedió un 3%, con Norteamérica en -19% y Sudamérica en -16%. En reposición, el dato negativo en Europa (-3%) y Norteamérica (-12%) responde, según la dirección, a compras anticipadas realizadas en 2025 por importadores que se protegieron de aranceles y medidas antidumping. La mezcla de producto fue el factor positivo más destacado: el segmento de 18 pulgadas o más ya representa el 69% de los volúmenes globales de la marca Michelin en turismos.

El nuevo segmento Polymer Composite Solutions (PCS), presentado por primera vez de forma separada, fue el único que registró crecimiento positivo de ingresos en el trimestre (+5,1%), impulsado por el negocio de sellado hidráulico y telas recubiertas, aunque los cinturones transportadores pesados mostraron retroceso, especialmente en Australia.

Lo que viene: inflación de costes de al menos EUR 400 millones adicionales

La compañía espera que el conflicto en Oriente Medio elimine por completo el viento de cola de EUR 400 millones en materias primas que había previsto al inicio del año y añada al menos EUR 400 millones de costes adicionales: aproximadamente EUR 300 millones en materias primas y EUR 100 millones en energía y logística. La dirección trabaja bajo el supuesto de un precio del petróleo en torno a 100 dólares por barril hasta final de año. Dado el desfase de cuatro a seis meses entre el aumento de costes y su impacto en el coste de los bienes vendidos, la mayor parte de este efecto se concentrará en el segundo semestre. Pese a ello, Michelin mantiene su guía para el año completo: resultado operativo por segmentos a iso-perímetro e iso-divisa superior al de 2025, y flujo de caja libre por encima de EUR 1.600 millones. La compañía espera que las medidas antidumping europeas sobre neumáticos de turismo procedentes de China se anuncien a finales del segundo trimestre y entren en vigor hacia finales de junio o julio, sin carácter retroactivo. Para los mercados latinoamericanos, la dirección señaló que las materias primas —caucho natural, caucho sintético, negro de humo— se adquieren en múltiples divisas, entre ellas el real brasileño, lo que introduce un efecto cambiario adicional sobre los costes de adquisición.

Turno de preguntas: precios, márgenes y la capacidad de resistencia ante la inflación

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la estrategia de precios: la dirección esquivó dar detalles cuantitativos de cara al futuro alegando una investigación en curso de la Comisión Europea, aunque confirmó subidas de precios en Europa a partir del 1 de mayo y describió un enfoque de ajuste ágil por referencia (SKU). Segundo, la capacidad histórica de Michelin para trasladar la inflación de materias primas sin impacto severo en el EBIT: Chapot reconoció que esta vez la recuperación no será completa en 2026 para los contratos con cláusulas de indexación, y que parte del efecto deberá recuperarse en 2027, citando como diferencia clave el hecho de que los precios ya parten de niveles elevados, lo que pone en cuestión la capacidad de absorción del mercado. Tercero, varios analistas intentaron cuantificar si la guía de febrero era conservadora o si los mejores volúmenes del primer trimestre compensan los mayores costes. Chapot respondió que la disciplina en costes —incluyendo el cierre de operaciones de distribución minorista en el Reino Unido y la consolidación de fábricas de orugas agrícolas en Norteamérica— junto con la mejor mezcla de producto, son los factores que permiten sostener la guía. Sobre el efecto arrastre a 2027, la dirección reconoció que si el conflicto se prolonga habrá un carryover, pero se negó a especular más allá de un trimestre.