Qué dijo la dirección de MidCap Financial Investment Corporation en la llamada del Q1 2026

Un trimestre marcado por pérdidas y recompras de acciones

MidCap Financial Investment Corporation (MFIC) cerró el primer trimestre fiscal de 2026 con un ingreso neto de inversión de 0,38 dólares por acción, pero registró una pérdida neta GAAP de 0,30 dólares por acción. El valor neto de activos (NAV) por acción cayó un 2,5%, hasta 13,82 dólares, frente a los 14,18 dólares del trimestre anterior. La dirección atribuyó la pérdida neta de 61,1 millones de dólares —equivalente a 0,67 dólares por acción en el portafolio— a dos factores de peso similar: ajustes de valoración asociados a la ampliación de diferenciales crediticios y compresión de múltiplos, especialmente en el sector tecnológico y de software, y deterioro crediticio en posiciones específicas. El apalancamiento neto subió a 1,55 veces al cierre del trimestre.

Los ingresos totales de inversión alcanzaron 71,8 millones de dólares, una caída del 8,3% respecto al trimestre anterior, impulsada principalmente por tipos base más bajos, menos días de devengo, un portafolio de menor tamaño y el aumento de activos en situación de no devengo. La actividad de nuevas inversiones fue deliberadamente modesta —50 millones de dólares en compromisos nuevos— porque la compañía optó por destinar el capital disponible a la recompra de acciones propias. Como resultado, las amortizaciones netas del trimestre ascendieron a 142 millones de dólares.

Lo que viene: desapalancamiento antes de crecer

La junta directiva declaró un dividendo trimestral de 0,31 dólares por acción, pagadero el 25 de junio de 2026. La compañía agotó por completo su autorización de recompra de 107,9 millones de dólares —76 millones en el trimestre y los 31,9 millones restantes ya en abril— y no ha anunciado un nuevo programa. La dirección señaló que el siguiente paso prioritario es reducir el apalancamiento hasta el extremo inferior de su rango objetivo, y que solo entonces evaluará si destinar capital a nuevas inversiones o a más recompras. En el período posterior al cierre del trimestre, la compañía ya ha recibido amortizaciones netas superiores a 100 millones de dólares. Respecto a los 125 millones de dólares en notas a tasa fija del 4,5% que vencen en julio de 2026, la compañía espera cancelarlos con su línea de crédito renovable, lo que podría incrementar modestamente el coste de la deuda a los tipos actuales.

En cuanto a la cartera, el portafolio de originación directa mantuvo métricas estables: el apalancamiento neto de los prestatarios se mantuvo en 5,29 veces y la cobertura de intereses en 2,3 veces, ambos sin cambios frente al trimestre previo. La exposición a software representó el 11% del portafolio a valor razonable, por debajo del promedio del sector, con un LTV medio del 35% y sin ingresos PIK relevantes.

Turno de preguntas: crédito, estrategia y el futuro del vehículo

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue el aumento de activos en no devengo, que subió al 3,5% del portafolio a valor razonable frente al 2,6% del trimestre anterior. Los nuevos casos mencionados fueron Midwest Vision —una plataforma de oftalmología afectada por presiones de costes y sensibilidad al coste de capital— y Tasty Chicken, relacionada con el sector de restauración de servicio rápido. La dirección reconoció que los morosos provienen en su mayoría de cosechas antiguas y que el deterioro responde a una confluencia de factores como la inflación en bienes, el encarecimiento de la mano de obra y la presión en el consumidor de menor renta.

El segundo frente fue estratégico. Un analista de JPMorgan trazó un paralelismo con ARI —otro vehículo de Apollo que optó por vender activos masivamente y está evaluando alternativas estratégicas— y preguntó por el camino a largo plazo si los BDC cotizados siguen con descuento sobre el NAV. La dirección subrayó que la estructura jurídica de un BDC limita las opciones disponibles respecto a las de un vehículo como ARI, pero reiteró que el foco sigue puesto en estrechar el descuento. También argumentó que la participación de MFIC en nuevas operaciones no es imprescindible para el negocio de MidCap Financial en su conjunto, dado que la plataforma gestiona aproximadamente 50.000 millones de dólares entre su balance y distintos vehículos satélite.

El tercer frente fue el entorno macro y el impacto de los aranceles en el mercado de fusiones y adquisiciones. La dirección se mostró cautelosa sobre la recuperación del M&A, reconociendo que los aranceles y la incertidumbre geopolítica han frenado la actividad, aunque señaló que el elevado capital no comprometido en manos de los fondos de capital privado hace que la reapertura sea una cuestión de cuándo, no de si.