Qué dijo la dirección de MidCap Financial Investment Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de pérdidas y ajuste de dividendo

MidCap Financial Investment Corporation cerró el cuarto trimestre fiscal 2025 con un ingreso neto de inversión (NII) de 0,39 dólares por acción, pero registró una pérdida GAAP neta de 0,14 dólares por acción, cifra que incluye 0,04 dólares de gastos extraordinarios vinculados a operaciones de refinanciación. Excluyendo esos costes, la pérdida quedó en 0,10 dólares por acción. El valor neto de activos (NAV) por acción descendió un 3,3% respecto al trimestre anterior, hasta situarse en 14,18 dólares, deterioro que la dirección atribuyó principalmente a un grupo reducido de inversiones de las cosechas de 2022 y anteriores. Los ingresos totales por inversiones cayeron un 5,1% frente al trimestre precedente, presionados por la bajada de tipos de referencia, nuevas posiciones en situación de no devengo y la compresión de diferenciales.

Entre los principales focos de pérdida del trimestre figuraron las posiciones en LendingPoint, Renovo, Amperity, Bird Rides, New Era y Banner Solutions. En sentido contrario, Compass Health fue reembolsada a la par en febrero tras su venta, y Merx realizó pagos parciales que redujeron la exposición total de la compañía a esa posición hasta aproximadamente 103 millones de dólares al cierre de diciembre —equivalente al 3% de la cartera—, con 22 millones adicionales recibidos con posterioridad al cierre del trimestre.

Lo que viene: recompras agresivas y dividendo reducido

El consejo de administración aprobó un nuevo programa de recompra de acciones por 100 millones de dólares, que se sumará a los aproximadamente 7,9 millones restantes de la autorización anterior, para un total disponible de 107,9 millones. La dirección indicó su intención de utilizar ese capital de forma agresiva mediante un plan 10b5-1 y estimó que, de mantenerse los volúmenes actuales de negociación y el descuento vigente, la autorización podría agotarse a finales de mayo. La compañía reprimó 1,1 millones de acciones durante el trimestre a un descuento promedio del 18% sobre el NAV, lo que generó una acreción de aproximadamente 0,03 dólares por acción.

En materia de dividendos, el consejo declaró un dividendo trimestral de 0,31 dólares por acción para los accionistas registrados a 10 de marzo de 2026, pagadero el 26 de marzo, frente al nivel anterior. La dirección reconoció que el movimiento de los tipos de referencia —desde el 5,4% hasta el 3,8%— combinado con la compresión de diferenciales en su mercado primario había reducido la capacidad de generación de ingresos, y presentó el nuevo nivel como el que consideran sostenible a largo plazo.

Turno de preguntas: estrategia de largo plazo y exposición a software

Los analistas cuestionaron si tiene sentido continuar operando MFIC en su formato actual, dado que los descuentos sobre el NAV parecen estructurales. Howard Widra, presidente ejecutivo, no descartó ninguna opción estratégica y señaló que la obligación de la firma es que los accionistas obtengan el valor que les corresponde. Otro foco de interés fue la exposición al software —un 11,4% de la cartera, por debajo de la media del sector—, con un apalancamiento neto de 4,6 veces y cobertura de intereses de 2,3 veces. Widra explicó que el perfil conservador de ese libro responde a la estrategia histórica de MidCap de financiarse a través de líneas bancarias y CLOs, lo que limitó su acceso a operaciones de mayor apalancamiento o basadas exclusivamente en ingresos recurrentes anuales. Finalmente, ante la pregunta sobre el hilo común de los créditos problemáticos de cosechas antiguas, la dirección señaló que no hay una causa única: se trata de casos idiosincráticos agravados por el alza de tipos y, en algunos casos, por estrategias de adquisición agresivas o mal integradas.