Qué dijo la dirección de Manulife Financial Corporation en la llamada del Q3 2025

Trimestre récord con presión en flujos netos

Manulife cerró el tercer trimestre de 2025 con ganancias centrales por acción (core EPS) que crecieron un 16% interanual, apoyadas en niveles récord de core earnings en Asia y en la división de Gestión Global de Patrimonio y Activos (Global WAM). El retorno sobre el capital (core ROE) alcanzó el 18,1%, muy próximo al objetivo del 18% fijado para 2027. La compañía mantuvo un ratio de solvencia LICAT del 138% y prevé remesas de capital de aproximadamente 6.000 millones de dólares canadienses en 2025. La nota negativa del trimestre fueron las salidas netas de 6.200 millones de dólares en Global WAM, poniendo fin a seis trimestres consecutivos de flujos positivos, atribuidas a presiones en los canales minoristas intermediarios y a un repunte ordinario de retiros en el negocio de jubilaciones en Estados Unidos, donde los balances más altos por apreciación del mercado generaron mayores disposiciones.

En seguros, los resultados de nueva producción fueron sólidos en todas las geografías: el nuevo negocio en CSM creció más del 20% interanual por quinto trimestre consecutivo. Asia elevó sus ganancias centrales un 29% hasta niveles récord, con un margen de nuevo negocio por valor (NBV margin) del 39%. Global WAM encadenó su octavo trimestre consecutivo de crecimiento de dos dígitos en ganancias centrales antes de impuestos y expandió su margen EBITDA central 310 puntos básicos interanual hasta el 30,9%. El negocio de cuidados a largo plazo (LTC) en Estados Unidos arrojó un impacto neto ligeramente favorable tras la revisión trienal de supuestos actuariales.

Estrategia renovada e India como gran apuesta

Junto a los resultados, la dirección presentó una estrategia empresarial actualizada. Los pilares centrales son: mantener una cartera diversificada y equilibrada, reforzar el liderazgo en Asia y Global WAM, incrementar las inversiones en Canadá y Estados Unidos —mercados que la compañía espera aporten crecimiento de un dígito bajo a medio—, y convertirse en una organización impulsada por inteligencia artificial. El hecho más destacado fue el acuerdo con el conglomerado indio Mahindra para crear una empresa conjunta de seguros en India, sujeto a aprobación regulatoria. La dirección estima que el proceso de constitución tomará entre 12 y 18 meses y que la inyección de capital en India será de aproximadamente 400 millones de dólares estadounidenses en la próxima década, de los cuales entre 140 y 150 millones corresponden a los primeros cinco años. Manulife ya tiene con Mahindra una alianza en gestión de activos desde 2020. En Hong Kong, la plataforma obligatoria de fondos de pensiones eMPF comenzó a incorporar clientes el 6 de noviembre, con un impacto estimado de unos 25 millones de dólares estadounidenses trimestrales una vez completada la transición, que la compañía espera compensar en su mayor parte mediante recortes de gastos ya ejecutados.

Preguntas de los analistas: flujos, India y largo plazo en EE.UU.

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro frentes. Primero, la entrada en India: los detalles de producto y estructura financiera no fueron revelados más allá del plazo estimado y el coste de capital indicativo. Segundo, la revisión actuarial del LTC: se confirmó que la inflación médica se mantiene ligeramente por encima de su pico, que los supuestos de inflación a largo plazo superan las expectativas generales y que el impacto neto fue modestamente favorable, con un aumento en la amortización de CSM de unos 30 millones de dólares canadienses trimestrales. Tercero, la dirección aclaró que la estrategia renovada para Estados Unidos no implica regresar a productos de mayor riesgo como anualidades variables o vida universal variable, sino ampliar el acceso a los productos actuales hacia segmentos de clientes de patrimonio emergente y medio-alto. Cuarto, ante preguntas sobre la eficiencia, el director ejecutivo confirmó que se mantiene el objetivo de ratio de eficiencia por debajo del 45%, apoyado en los avances en inteligencia artificial. El índice de crédito esperado (ECL) continuó siendo un elemento de volatilidad: la mejora en mercados bursátiles generó una liberación de provisiones en el trimestre, pero la dirección advirtió que el efecto puede revertirse si los mercados caen.