Qué dijo la dirección de Manulife Financial Corporation en la llamada del Q4 2025

Un año récord, con sombras en Estados Unidos

Manulife cerró 2025 con resultados que la dirección calificó de históricos: ganancias básicas por acción crecieron 8% en el año y la compañía generó remesas de 6.400 millones de dólares canadienses, por encima de su propio objetivo de 6.000 millones. El índice LICAT se situó en 136%, equivalente a unos 24.000 millones por encima del umbral regulatorio. La junta aprobó un aumento del 10% en el dividendo trimestral ordinario y un nuevo programa de recompra de hasta el 2,5% de las acciones en circulación. El crecimiento en Asia y Canadá fue el principal motor, pero el segmento de Estados Unidos arrastró el resultado de core earnings por debajo del objetivo de crecimiento de dos dígitos, golpeado por márgenes de inversión más bajos y siniestralidad de vida desfavorable.

El cuarto trimestre en particular mostró la dualidad del negocio: en Asia, el valor de nuevo negocio creció 10% y el CSM de nuevo negocio avanzó 19%, mientras que en Hong Kong, el margen de NBV se expandió más de 12 puntos porcentuales hasta el 52,4% gracias a un mayor peso de los canales de agencia y banca. Sin embargo, la división de gestión de activos global (Global WAM) registró salidas netas de 9.500 millones, concentradas en grandes planes de jubilación en Estados Unidos y, en menor medida, en Canadá. La dirección atribuyó estas salidas en parte a la estacionalidad y a la fortaleza de los mercados, que elevó los saldos de los partícipes y propició mayores retiradas.

Lo que viene: inversiones estratégicas y objetivos para 2027

Manulife anunció varias iniciativas de crecimiento: la adquisición de Comvest Credit Partners —incorporada ya al negocio— y la firma de un acuerdo para adquirir Schroders Indonesia, pendiente de aprobación regulatoria. También anunció una empresa conjunta para entrar al mercado de seguros de vida en India y se convirtió en el primer asegurador de vida internacional con oficina en el Centro Financiero Internacional de Dubái. La compañía espera alcanzar un ROE básico del 18% o superior en 2027, desde el 17,1% actual, impulsado por la expansión orgánica, la disciplina de capital y las recompras de acciones. La dirección también indicó que el 30% del objetivo de generación de valor con inteligencia artificial —cifrado en más de 1.000 millones de dólares— ya se ha alcanzado.

En cuanto a la cartera de activos alternativos (ALDA), que incluye infraestructura, capital privado e inmobiliario, la dirección reconoció un cargo de 232 millones en el trimestre por rendimientos inferiores a los esperados, principalmente en infraestructura. No obstante, la compañía se mostró cautelosamente optimista sobre una recuperación en 2026, apoyada en la posible reactivación de la actividad de fusiones, adquisiciones y salidas a bolsa en el segmento de capital privado.

Turno de preguntas: mortalidad en EE.UU., Hong Kong y capital excedente

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue la siniestralidad de vida en Estados Unidos, que acumula varios trimestres de resultados desfavorables. Los ejecutivos insistieron en que se trata de variabilidad propia de una cartera de pólizas de alto valor —no de una tendencia estructural— y señalaron que el cuarto trimestre mostró ya una mejora secuencial dentro de un rango de normalidad. El segundo foco fue Hong Kong, donde las ventas bajaron en el canal de intermediarios de clientes de la zona continental por cambios regulatorios; la dirección confía en que los distribuidores se adaptarán, y subrayó que los canales propios —agencia y banca— siguieron creciendo. El tercer frente fue el capital excedente: varios analistas cuestionaron por qué el programa de recompras es menor que el del año anterior (2,5% frente a 3%) dado el volumen de capital generado. La dirección respondió que su intención es completar el programa en su totalidad y que mantener alrededor de 10.000 millones por encima del límite operativo superior es una fortaleza competitiva, no un lastre. La pregunta sobre si el precio actual de la acción —cercano a dos veces el valor en libros— dificulta que las cesiones de negocio heredado sean neutras para el beneficio por acción fue esquivada con elegancia: la dirección afirmó que cada transacción se evalúa por sus propios méritos.