Qué dijo la dirección de Manulife Financial Corporation en la llamada del Q3 2025

Trimestre récord con sombras en flujos y activos alternativos

Manulife cerró el tercer trimestre de 2025 con utilidades básicas por acción un 16% por encima del año anterior, apoyadas en lo que la compañía describió como un nivel récord de ganancias básicas. El retorno sobre el capital propio (core ROE) llegó a 18,1%, prácticamente en el umbral del objetivo de 18% que la dirección se fijó para 2027. El valor del nuevo negocio en seguros creció un 11% y el CSM de nuevo negocio avanzó un 25%, con cada segmento de seguros aportando un incremento de al menos 15%. En el lado negativo, la cartera de activos alternativos de largo plazo (ALDA) registró un cargo de 289 millones de dólares canadienses por debajo de lo esperado, arrastrada por capital privado, bienes raíces comerciales y activos madereros —estos últimos afectados por la reciente caída en los precios de las materias primas—. La cifra casi compensó exactamente la ganancia de 291 millones por la renta variable pública, dejando el impacto de mercado en términos neutros para el trimestre.

El segmento de Gestión Global de Patrimonio y Activos (Global WAM) registró salidas netas de 6.200 millones de dólares tras seis trimestres consecutivos de entradas positivas. La dirección atribuyó el deterioro a presiones en los canales intermediarios de América del Norte y a retiros ordinarios más elevados en el negocio de jubilación estadounidense, efecto derivado de que los saldos de los participantes son más altos por la apreciación de los mercados. A pesar de los flujos negativos, el margen EBITDA básico del segmento se expandió 310 puntos básicos interanuales hasta 30,9%, con ocho trimestres consecutivos de crecimiento de doble dígito en ganancias antes de impuestos.

Asia, India y la estrategia renovada

Asia volvió a ser el motor principal de crecimiento, con ganancias básicas un 29% superiores a las del año anterior y un margen de valor de nuevo negocio (NBV) de 39%, dos puntos y medio más que en el periodo comparado. La compañía destacó resultados sólidos en Hong Kong, China, Singapur, la red de agentes en Indonesia y su socio bancario en Filipinas. El número de agentes calificados en el Million Dollar Round Table creció a un ritmo del 20% en lo que va de 2025, aunque el recuento total de agentes sigue descendiendo en favor de una estrategia orientada a mayor calidad y productividad por agente.

El anuncio más relevante de la jornada fue el acuerdo para formar una empresa conjunta con Mahindra —ya socio de Manulife en gestión de activos desde 2020— con el fin de ingresar al mercado de seguros de India, sujeto a aprobaciones regulatorias. La dirección calcula que la puesta en marcha tomará entre 12 y 18 meses y que la inyección de capital durante la primera década rondará los 400 millones de dólares estadounidenses, de los cuales unos 140 a 150 millones corresponderían a los primeros cinco años. Al mismo tiempo, la empresa actualizó su estrategia corporativa, reafirmando el crecimiento equilibrado entre Asia, Global WAM, Canadá y Estados Unidos, donde el foco estará en ampliar el mercado relevante más allá del segmento de alto patrimonio sin retornar a los productos de mayor riesgo del pasado.

Preguntas de los analistas: LTC, flujos y la apuesta en India

El turno de preguntas se centró en cuatro áreas. Primero, la revisión trienal del negocio de cuidado de largo plazo (LTC) en Estados Unidos, que arrojó un impacto neto favorable de 605 millones de dólares en las obligaciones de cumplimiento antes de impuestos. Los analistas indagaron sobre la inflación médica incorporada en las nuevas hipótesis; la directora de actuaría confirmó que se asumió que los costos permanecerán elevados por un periodo adicional antes de regresar a la tendencia histórica, sin precisar una cifra exacta, y señaló que el supuesto de largo plazo es superior a la inflación general. Segundo, la salida del fondo de pensiones obligatorio de Hong Kong (eMPF), que comenzó el 6 de noviembre: la compañía espera que el impacto de aproximadamente 25 millones de dólares estadounidenses trimestrales se absorba plenamente hacia el segundo trimestre de 2026, una vez que se desmanticen los sistemas y se reduzca la plantilla asociada. Tercero, los analistas cuestionaron si la estrategia renovada implica mayor gasto y menor eficiencia en Canadá y Estados Unidos; la dirección fue explícita en que el objetivo de una razón de eficiencia inferior al 45% se mantiene vigente y que el avance en inteligencia artificial contribuye a contener costos. Cuarto, la naturaleza de la cartera de crédito privado —de unos 4.000 millones de dólares canadienses, menos del 1% de los activos de la cuenta general— fue objeto de consulta tras comentarios críticos de participantes de la industria; la compañía defendió su desempeño histórico y señaló que el perfil de riesgo es conservador, orientado principalmente a préstamos de mercado medio a empresas patrocinadas por capital privado.