Qué dijo la dirección de Ramaco Resources, Inc. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de contrastes: carbón débil, minerales críticos en avance

Ramaco Resources cerró el segundo trimestre de 2026 con un EBITDA ajustado de 6 millones de dólares, frente a los 9 millones del mismo período del año anterior. El precio realizado por tonelada de carbón metalúrgico cayó a 116 dólares desde los 123 dólares de Q2 2025, mientras que el margen de caja se redujo a 17 dólares por tonelada. En sentido contrario, la compañía logró mantener el costo de extracción por cuarto trimestre consecutivo por debajo de los 100 dólares —concretamente en 99 dólares—, un resultado que la dirección calificó de notable dado que el precio del gasóleo subió un 33 % durante el trimestre y llegó a tocar un pico de 5,71 dólares por galón. La tensión en Oriente Medio ha vuelto a presionar el combustible hasta los 4,71 dólares al inicio de agosto, lo que la dirección advierte que encarecerá los costos en el tercer trimestre.

La compañía redujo su guía de producción para todo 2026 a entre 3,6 y 3,9 millones de toneladas, y la de ventas a entre 4,0 y 4,3 millones. Al cierre del trimestre acumulaba cerca de un millón de toneladas en inventario, almacenadas deliberadamente a la espera de mejores precios. El carbón de baja volatilidad mostró una prima persistente sobre el de alta volatilidad, lo que llevó al consejo a aprobar 25 millones de dólares para desarrollar dos nuevas secciones subterráneas en el complejo Maben, que aportarían unas 600.000 toneladas adicionales de capacidad a plena producción en 2027. El plan a mediano plazo apunta a que el carbón de baja volatilidad pase del 25 % actual al 50 % del portafolio total.

Minerales críticos: el estudio Hatch abre la siguiente fase

El hecho más destacado del trimestre fue la publicación del estudio conceptual de Hatch sobre el proyecto Brook Mine, en Wyoming. La compañía espera que el depósito —descrito como el mayor yacimiento no convencional de tierras raras y minerales críticos de Estados Unidos— pueda generar un VPN de entre 3.400 y 8.000 millones de dólares y un EBITDA ajustado promedio de entre 600 y 1.300 millones de dólares anuales, dependiendo del nivel de alimentación de la planta. Estas cifras superan con creces las del estudio Fluor de 2025, aunque Hatch también elevó los costos de capital y amplió los plazos de construcción. La dirección atribuyó parte del retraso al cuello de botella en la entrega de grandes transformadores eléctricos, con plazos de entre dos y cuatro años, en parte por la competencia con centros de datos de inteligencia artificial y energías renovables.

El proceso adoptado —cloruración carbotérmica— lleva más de 70 años de uso comercial en la industria del titanio. Ramaco lo adapta a su depósito de arcillas caoliníticas carbonosas, donde el carbón actúa simultáneamente como alimentación y agente reductor. Las pruebas iniciales arrojaron extracciones superiores al 90 % para todos los minerales objetivo. Aproximadamente el 75 % de los ingresos proyectados procederían de minerales no vinculados a tierras raras —especialmente galio, germanio, alúmina de alta pureza y sílice de alta pureza— cuya demanda proviene principalmente de la industria de semiconductores. La compañía señaló que podría convertirse en la primera fuente primaria mundial de galio en un momento en que China lleva tres años sin exportar ese elemento a América del Norte. La planta piloto está en construcción y la dirección espera que el edificio que la albergará quede terminado en el cuarto trimestre de 2026, con operaciones a plena escala previstas para 2027.

Preguntas de analistas: plazos, financiamiento y recompras

En el turno de preguntas los analistas presionaron sobre tres asuntos. El primero fue el calendario y los acuerdos de suministro: la dirección indicó que espera anunciar varios memorandos de entendimiento antes de que termine el año y que las negociaciones de offtake abarcan todos los materiales previstos por el proyecto, incluyendo HPA y HPS. Señaló que los acuerdos definitivos llegarán antes de que la planta piloto produzca muestras, aunque estarán sujetos a verificación de calidad. El segundo asunto fue la posible separación de los negocios de carbón y minerales críticos en entidades independientes; Atkins reconoció que la estructura interna ya contempla silos diferenciados, pero condicionó cualquier operación de mercado de capitales a que cada negocio tenga ingresos propios y riesgo mitigado. El tercero fue el programa de recompra de acciones: la compañía ha utilizado unos 66 millones de los 100 millones autorizados por el consejo —equivalente al 8 % de las acciones de Clase A—, y la dirección indicó que seguirá siendo oportunista, equilibrando ese gasto con la inversión en crecimiento en carbón de baja volatilidad y en Brook Mine. Ningún analista recibió una orientación formal de costos para 2027, aunque el CFO confirmó que, normalizado el diesel y con el nuevo cargadero ferroviario de Maben operativo, la estructura de costos debería mejorar.