Qué dijo la dirección de Ramaco Resources, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de costos mínimos en cuatro años y un giro tecnológico en minerales críticos

Ramaco Resources cerró el cuarto trimestre de 2025 con el costo de producción de carbón metalúrgico más bajo desde finales de 2021: 80 dólares por tonelada en su complejo Elk Creek y 92 dólares por tonelada en el conjunto de operaciones. El margen de caja trimestral fue de 24 dólares por tonelada, empatado con el primer trimestre como el más alto del año, a pesar de que los índices de carbón de alta volatilidad cayeron un 17% durante el mismo período. La dirección atribuyó el resultado al control de costos y a la decisión deliberada de no vender al mercado spot a precios que consideró insostenibles. El EBITDA ajustado del trimestre fue de 9 millones de dólares, frente a 8 millones en el tercer trimestre.

El hecho más relevante de la llamada no fue el carbón sino el anuncio de un cambio de proceso en su proyecto de minerales críticos Brook Mine, ubicado en Wyoming. La compañía presentó una tecnología propia llamada carbocloración, que reemplaza el proceso hidrometalúrgico anterior. Según la dirección, el nuevo método —ya utilizado en la industria del titanio— permite recuperar prácticamente la totalidad del galio presente en el yacimiento en forma de cloruro, lo que facilita la producción de galio de alta pureza destinado a la industria de semiconductores. El proceso también genera alúmina de alta pureza y cuarzo de alta pureza como subproductos de valor. La compañía señaló que este cambio elevaría el precio de la cesta de productos en más de un 50% respecto a estimaciones anteriores y reduciría tanto el capital de inversión como los costos operativos al eliminar la costosa extracción por solventes.

Lo que viene: guía 2026, crecimiento en carbón de baja volatilidad y una nueva estructura corporativa

Para 2026, la compañía espera producir entre 3,7 y 4,1 millones de toneladas de carbón y vender entre 4,1 y 4,5 millones, lo que representaría el sexto año consecutivo de crecimiento en ventas. La dirección indicó que ha comprometido aproximadamente el 80% de la producción prevista: 1,1 millones de toneladas a clientes norteamericanos a un precio fijo promedio de 142 dólares por tonelada, y 2 millones de toneladas de exportación a precios indexados. El CapEx total previsto es de entre 85 y 90 millones de dólares, que incluye unos 20 millones para adelantar proyectos de carbón de baja volatilidad en los complejos Berwind y Maben, y otros 20 millones para el proyecto de minerales críticos. La compañía también anticipó que está evaluando una reorganización corporativa en una estructura de holding con entidades separadas para carbón y minerales críticos, con el objetivo de otorgar mayor flexibilidad operativa y financiera a cada negocio.

En cuanto a mercados, la dirección señaló que los precios del carbón premium de baja volatilidad australiano han subido cerca de un 20% desde el cuarto trimestre, hasta aproximadamente 240 dólares por tonelada, impulsados por restricciones de oferta en Australia y una demanda india en recuperación. La producción de acero en India creció un 17% interanual en 2025 mediante altos hornos, y funcionarios de ambos países discuten la posible eliminación del arancel de importación al carbón metalúrgico estadounidense en India, mercado que ya absorbió 9,5 millones de toneladas de origen estadounidense en 2025. En cambio, el carbón de alta volatilidad enfrenta presión por la entrada de nuevos proyectos de competidores en Estados Unidos.

Preguntas de los analistas: escepticismo sobre el cambio de proceso y timing del proyecto

El turno de preguntas estuvo dominado por la nueva hoja de ruta tecnológica de Brook Mine. Los analistas de Goldman Sachs, Morgan Stanley y otras firmas cuestionaron si el cambio supone un retraso material en el proyecto. La dirección admitió que el calendario general se desplaza varios trimestres: el inicio de operaciones del piloto se pospone a 2027 y la puesta en marcha comercial, que el mercado situaba hacia 2028, se retrasaría en una magnitud similar. También se preguntó por la confianza en el nuevo proceso: la dirección mencionó al laboratorio ElementUSA y al consultor Kingston Process Metallurgy como entidades que han realizado pruebas iniciales, y anunció que Hatch publicará una evaluación económica preliminar revisada a mitad de año. Ante la pregunta sobre si el impacto en el valor neto del proyecto supera el umbral de los 5.000 millones de dólares mencionado en una carta a accionistas de septiembre, la dirección no ofreció una cifra concreta pero afirmó que sus estimaciones internas muestran aumentos materiales en ingresos y flujo de caja libre respecto a lo previamente divulgado. La cuestión de la financiación gubernamental —programas DPA Título III o préstamos del Departamento de Energía— fue planteada directamente; la dirección confirmó que mantiene conversaciones con organismos gubernamentales pero declinó precisar qué programas está solicitando.