Qué dijo la dirección de Ramaco Resources, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de carbón débil y minerales críticos en primer plano

Ramaco Resources presentó resultados del tercer trimestre de 2025 marcados por la debilidad continua del mercado de carbón metalúrgico y por una intensa actividad en su nueva división de tierras raras y minerales críticos. El EBITDA ajustado del negocio de carbón fue de 8,4 millones de dólares, prácticamente igual al trimestre anterior, con un costo en efectivo de 97 dólares por tonelada que, según la dirección, ubica a la compañía en el primer cuartil de la curva de costos de EE. UU. La producción cayó a 945.000 toneladas, resultado de la decisión deliberada de no vender a pérdida en mercados de exportación saturados. Como consecuencia, la compañía redujo la guía de producción para todo 2025 a entre 3,7 y 3,9 millones de toneladas. La mina Laurel Fork, en el complejo Berwind, fue puesta en modo de espera activa.

El mercado de carbón metalúrgico sigue deprimido por las exportaciones masivas de acero chino, que han deprimido tanto los precios como la producción mundial. Los índices estadounidenses cayeron otro 6 % en el tercer trimestre respecto al segundo, y casi un 20 % interanual. La compañía señaló que los precios actuales se ubican en el tercer cuartil de la curva de costos global, lo que ha llevado incluso a productores australianos de primer nivel a recortar oferta. Ramaco se encuentra en negociaciones para los contratos anuales de 2026 con acerías norteamericanas, pero la dirección se negó a adelantar detalles hasta que el proceso concluya.

La transformación hacia tierras raras: avances y proyecciones

La mayor parte de la llamada se dedicó a la transición de Ramaco hacia una plataforma de minerales críticos integrada verticalmente en su mina Brook, en Wyoming. La compañía inició la construcción del piloto de procesamiento, cuya ingeniería y fabricación está siendo realizada por Zeton —descrita como la mayor empresa mundial en diseño de plantas piloto— en instalaciones de Canadá, para luego ser trasladada al emplazamiento en Wyoming. Se espera que el edificio esté techado a principios de 2026 y que las operaciones piloto comiencen ese mismo año. El estudio de prefactibilidad fue adjudicado a Hatch, con entrega prevista para abril de 2026. La dirección proyecta que, en el primer año de producción comercial de óxidos —estimado para 2028—, la plataforma de tierras raras podría generar más de 500 millones de dólares de EBITDA, con un VPN de más de 5.100 millones de dólares a una tasa de descuento del 8 % y una TIR superior al 150 %. Estas son proyecciones de la compañía, no hechos confirmados.

La dirección destacó especialmente el escandio como mineral diferenciador. EE. UU. depende al 100 % de importaciones para este elemento, no cuenta con reservas estratégicas ni capacidad de reciclaje interna. El Departamento de Guerra firmó recientemente un acuerdo con Rio Tinto para adquirir escandio a 6,25 millones de dólares por tonelada, un precio un 67 % superior al utilizado en el análisis económico preliminar de Fluor y más de cinco veces los precios de referencia chinos. La compañía también anunció la creación de un terminal estratégico de almacenamiento de minerales críticos en el sitio Brook, en colaboración con un asesor financiero aún por anunciar, que generará ingresos por servicios sin exposición al precio de las materias primas.

Preguntas de los analistas: geología, permisos y credibilidad del calendario

En el turno de preguntas, los analistas presionaron en varios frentes. Ben Kallo, de Baird, preguntó sobre posibles acuerdos geopolíticos que redujeran la urgencia del suministro doméstico; la dirección respondió que los convenios con aliados son soluciones a corto plazo y que la demanda de producción doméstica persistirá. También se cuestionó la singularidad geológica de Brook frente a otros activos en la cuenca de Powder River: la dirección explicó que la ubicación en el borde occidental de la cuenca, con alta influencia de cenizas volcánicas antiguas, crea una anomalía que el laboratorio nacional NETL considera difícilmente replicable en otras propiedades cercanas. Nick Giles, de B. Riley, cuestionó la rapidez del calendario para el piloto y la lógica del terminal estratégico. Sobre el primero, la dirección respondió que el trabajo de ingeniería lleva meses en marcha en paralelo con los ensayos metalúrgicos. Sobre el terminal, Atkins lo describió como un hub de distribución similar a un centro de almacenamiento de petróleo, con opcionalidad tanto para terceros como para la propia producción de Ramaco, sin requerir un gasto de capital significativo. Nathan Martin, de Benchmark, preguntó qué condiciones deben cumplirse para aprobar la construcción comercial completa; Atkins respondió que se requieren contratos de compra a largo plazo, financiamiento conservador y validación técnica del flujo de procesamiento, sin comprometerse a una fecha concreta para esa decisión.