Qué dijo la dirección de Ramaco Resources, Inc. en la llamada del Q4 2025

El mejor trimestre en costos desde 2021, con pérdidas netas aún presentes

Ramaco Resources cerró el cuarto trimestre de 2025 con resultados operativos que la dirección calificó como los más sólidos en cuatro años en materia de costos. El costo de efectivo por tonelada vendida fue de 92 dólares en el complejo consolidado y de 80 dólares en Elk Creek, el más bajo desde el cuarto trimestre de 2021. Sin embargo, el entorno de precios siguió siendo adverso: los índices estadounidenses de carbón metalúrgico de alto volátil cayeron otro 4% en el trimestre, lo que mantuvo el EBITDA ajustado en apenas 9 millones de dólares y la pérdida por acción de clase A en 0,22 dólares. El margen de efectivo de 24 dólares por tonelada igualó el mejor resultado del año, alcanzado en el primer trimestre. La compañía destacó que no recortó salarios ni beneficios a sus trabajadores pese al ciclo bajista prolongado.

La posición de liquidez fue objeto de especial énfasis: Ramaco cerró el año con 521 millones de dólares de liquidez récord, tras haber levantado cerca de 1.000 millones de dólares en capital durante el segundo semestre de 2025 mediante notas no garantizadas, una ampliación de capital con Morgan Stanley y Goldman Sachs, bonos convertibles a seis años con cupón cero y una línea de crédito renovable de 500 millones de dólares. La deuda neta se redujo a 11 millones de dólares.

Perspectivas 2026: crecimiento en tonelaje y apuesta por el carbón de bajo volátil

La compañía espera que la producción total de carbón metalúrgico se sitúe entre 3,7 y 4,1 millones de toneladas en 2026, y que las ventas alcancen entre 4,1 y 4,5 millones de toneladas, lo que supondría el sexto año consecutivo de crecimiento en ventas. La dirección anticipa que el costo de efectivo seguirá bajando por tercer año consecutivo. Ya tiene comprometidas 3,1 millones de toneladas: 1,1 millones para clientes norteamericanos a un precio fijo promedio de 142 dólares por tonelada, y 2 millones de toneladas de exportación a precios indexados.

Ante la mejora de los índices de carbón de bajo volátil —el premium australiano subió cerca de un 20% desde el cuarto trimestre, hasta aproximadamente 240 dólares por tonelada— la compañía aceleró proyectos de bajo volátil en sus complejos Berwind y Maben que estaban previstos para 2027. Esto añadirá entre 100.000 y 200.000 toneladas adicionales en 2026 y unas 500.000 en 2027, con un gasto de capital adicional de 20 millones de dólares. Para el mercado de alto volátil, la dirección reconoció que la competencia es intensa y que los precios siguen por debajo de sus relatividades históricas frente al carbón australiano premium. El director comercial Jason Fannin señaló que algunos productores vecinos en Appalachia están cerrando operaciones, lo que podría reducir la presión. Sobre India, Fannin indicó que las conversaciones entre funcionarios de Estados Unidos e India podrían derivar en la eliminación del impuesto de importación sobre el carbón metalúrgico estadounidense, lo que podría elevar las importaciones indias por encima de los 9,5 millones de toneladas registrados en 2025.

Un giro tecnológico en el negocio de minerales críticos

El evento más comentado de la llamada fue el anuncio de un nuevo proceso de extracción en el proyecto Brook Mine en Wyoming, denominado carbocloración. Este método, ya utilizado industrialmente en la fabricación de titanio, permite volatilizar el galio, el germanio, el aluminio y la sílice presentes en las arcillas carbonáceas del depósito. Según el equipo, las pruebas iniciales mostraron que prácticamente todo el galio se volatilizó, lo que supone una recuperación materialmente superior a la del proceso anterior. El galio de alta pureza, la alúmina de alta pureza y el cuarzo de alta pureza —todos insumos para la industria de semiconductores— pasarán a ser los productos principales del proyecto, en detrimento del escandio, que representaba cerca del 60% del valor en el análisis preliminar anterior. El precio de cesta estimado internamente subió más de un 50% respecto a lo divulgado previamente. La compañía espera publicar una evaluación económica preliminar revisada y validada por el consultor independiente Hatch a mediados de 2026. Las operaciones plenas del proyecto piloto se posponen a 2027.

El turno de preguntas: dudas sobre economía, cronograma y financiación pública

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, la credibilidad del nuevo proceso: Carlos de Alba, de Morgan Stanley, preguntó qué tiene de novedoso la carbocloración si ya existe en la industria del titanio. Mike Woloschuk respondió que la novedad radica en las condiciones operativas específicas, las temperaturas, los tiempos de residencia y la forma de separar los productos a partir de una materia prima de arcilla carbonácea, aspectos que están protegidos con solicitudes de patente provisional. Segundo, el efecto sobre el calendario y el valor del depósito: Brian Lee, de Goldman Sachs, preguntó si el retraso de aproximadamente un año en el piloto implica que el inicio de operaciones comerciales, anteriormente previsto para 2028, también se pospone. Woloschuk confirmó que el calendario global del proyecto se retrasa en una magnitud similar. Respecto al valor, señaló que las estimaciones internas muestran incrementos materiales en ingresos y flujo de caja libre frente a lo divulgado anteriormente, pero insistió en esperar la validación de Hatch. Tercero, la financiación gubernamental: ante la pregunta sobre si Ramaco está buscando acceso a programas como el Título III de la Ley de Producción de Defensa o préstamos del Departamento de Energía, Randy Atkins se limitó a confirmar que mantiene conversaciones con distintas agencias gubernamentales sin precisar qué programas concretos está explorando.