Qué dijo la dirección de Ramaco Resources, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de transición: carbón bajo presión, minerales críticos en marcha

Ramaco Resources cerró el tercer trimestre de 2025 con un EBITDA ajustado de 8,4 millones de dólares, prácticamente igual al del trimestre anterior, en un entorno de precios del carbón metalúrgico que cayó otro 6% respecto al segundo trimestre y casi un 20% en términos interanuales. La compañía registró una pérdida neta de 13 millones de dólares. La producción de carbón bajó a 945.000 toneladas y las ventas a unas 900.000, resultado de una decisión deliberada de no vender a pérdida en el mercado spot de exportación. El costo en efectivo por tonelada fue de 97 dólares, con septiembre ya en 86 dólares, lo que la dirección considera una de las posiciones de costo más bajas entre sus competidores en EE. UU. Como consecuencia de la parálisis del mercado, la compañía redujo la guía de producción anual a entre 3,7 y 3,9 millones de toneladas, e inactivó la mina Laurel Fork en el complejo Berwind.

El verdadero foco de la llamada fue la transformación de la compañía hacia una plataforma de minerales críticos. Ramaco captó 200 millones de dólares en una colocación de acciones en agosto —suscrita por Morgan Stanley y Goldman Sachs— y terminó el trimestre con una posición de liquidez récord de 272 millones de dólares y una posición neta de caja de 77 millones. Con ese respaldo, la dirección aceleró los planes para su mina Brook en Wyoming: amplió la capacidad proyectada a 5 millones de toneladas anuales de carbón, base para producir más de 3.400 toneladas anuales de óxidos de tierras raras, y anunció que en un escenario de mayor demanda podría llegar a 8 millones de toneladas y unas 5.000 toneladas de óxidos.

Lo que viene: planta piloto, instalación comercial y un terminal estratégico

La compañía espera iniciar operaciones en su planta piloto de separación y refinación en Wyoming durante 2026. La ingeniería y las pruebas se están realizando simultáneamente en una instalación de la empresa canadiense Zeton —el mayor fabricante de plantas piloto del mundo— para ganar tiempo antes de que los módulos lleguen al sitio. La dirección espera comenzar la ingeniería y adquisición de equipos para la planta comercial de óxidos en la primavera de 2026, con obras civiles entre finales de 2026 y principios de 2027. La compañía proyecta que en 2028, primer año de producción comercial, la plataforma de tierras raras podría generar más de 500 millones de dólares de EBITDA, con un VPN antes de impuestos de 5.100 millones de dólares a una tasa de descuento del 8% y una TIR superior al 150%, con una inversión de capital inicial estimada en 1.100 millones de dólares. Estas son proyecciones de la compañía, no hechos consumados. Adicionalmente, Ramaco anunció la creación del primer terminal estratégico de almacenamiento de minerales críticos de EE. UU. en el propio emplazamiento de Brook, con un modelo de ingresos por servicios de custodia que, según la dirección, no implicará exposición al precio de las materias primas.

En cuanto al escándalo geopolítico que domina este segmento: China volvió a restringir exportaciones de tierras raras durante el trimestre, incluyendo galio, germanio y escandio, elementos que en conjunto representan más del 90% de los ingresos proyectados de Brook. La dirección señaló que la agencia de logística de defensa del Departamento de Guerra de EE. UU. firmó recientemente un acuerdo con Rio Tinto para comprar escandio a 6,25 millones de dólares por tonelada, un precio un 67% superior al utilizado en las proyecciones propias de Ramaco. La compañía subrayó que será el único productor de escandio de EE. UU. en un mercado donde el país depende al 100% de importaciones y no tiene reserva estratégica ni capacidad de reciclaje.

El turno de preguntas: dudas sobre el proceso y el mercado del carbón

Los analistas centraron sus preguntas en la viabilidad técnica del proceso de extracción de tierras raras a partir de carbón. El responsable de minerales críticos, Mike Woloschuk, aclaró que Ramaco no trabaja con cenizas volantes, sino con pizarras y arcillas intercaladas con el carbón, y afirmó que la parte de mayor riesgo del proceso —solubilizar los minerales de alto valor— ya ha sido demostrada. Las fases de purificación y separación aguas abajo, señaló, cuentan con tecnologías comerciales probadas. Varios analistas preguntaron también sobre el potencial impacto de acuerdos geopolíticos entre EE. UU. y aliados en el suministro de minerales críticos; la dirección consideró que esos acuerdos son soluciones a corto plazo y que la demanda de producción doméstica persistirá. En el frente del carbón metalúrgico, la dirección reconoció que la negociación de contratos domésticos para 2026 con las acerías norteamericanas sigue en curso y que no habrá detalles públicos hasta que concluya el proceso. Cuando se preguntó por el rango de ventas del cuarto trimestre, la dirección fue directa: el desenlace dependerá fundamentalmente de las condiciones del mercado spot, aunque apuntó que en años recientes las acerías domésticas han solido comprar menos de lo necesario en los contratos iniciales y recuperan volumen hacia fin de año.