Qué dijo la dirección de Medpace Holdings, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre con crecimiento sólido pero cancelaciones en máximos de más de un año

Medpace cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos de 708,5 millones de dólares, un avance del 32% interanual, y concluyó el año fiscal con 2.530 millones de dólares en ventas totales, un 20% más que en 2024. Sin embargo, el dato que dominó la llamada fue otro: las cancelaciones de backlog alcanzaron su nivel más alto en más de un año, tanto en términos absolutos como porcentuales, lo que deprimió el ratio neto de contratación hasta 1,04 veces, por debajo de lo previsto. El EBITDA del trimestre fue de 160,2 millones de dólares, con un margen del 22,6%, inferior al 24,9% del mismo periodo del año anterior. La dirección atribuyó la compresión de márgenes a un mayor peso de los costos reembolsables, impulsado por el mix terapéutico, en particular los ensayos en el área metabólica.

Las cancelaciones no respondieron a uno o dos proyectos de gran tamaño sino que fueron amplias y dispersas, aunque con cierta concentración en el área metabólica —diabetes y obesidad— que ha crecido con fuerza en los últimos años. El CEO August Troendle reconoció no haber anticipado el repunte y señaló que no ve razones para que se prolongue, aunque admitió que solo el tiempo lo confirmará. Los nuevos contratos brutos en el trimestre fueron, según la dirección, sustancialmente superiores a los del año anterior; el problema fue el volumen inusual de cancelaciones que los compensó en parte.

Lo que la compañía espera para 2026

Para el ejercicio 2026, Medpace estima ingresos de entre 2.755 y 2.855 millones de dólares, lo que representa un crecimiento de entre el 8,9% y el 12,8% sobre 2025. La compañía espera un EBITDA de entre 605 y 635 millones de dólares y un beneficio neto de entre 487 y 511 millones. El beneficio por acción diluida se proyecta en un rango de 16,68 a 17,50 dólares. La guía no incorpora recompras de acciones adicionales. En cuanto a contratación, la compañía espera crecer su plantilla a un ritmo de dígito simple medio-alto, por encima del nivel de 2025, pero por debajo del crecimiento de ingresos previsto, lo que implica una mejora de productividad derivada de la mejor retención de empleados observada en los últimos trimestres. La dirección anticipa que los costos reembolsables representarán entre el 41% y el 42% de los ingresos en 2026, con mayor peso al inicio del año que al final, en línea con una gradual normalización del mix metabólico.

Lo que preocupó a los analistas: cancelaciones, concentración terapéutica e inteligencia artificial

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. Primero, las cancelaciones: varios analistas intentaron obtener una cuantificación de cuánto habrían sido los nuevos contratos netos sin el repunte de cancelaciones, pero la dirección declinó ofrecer cifras de contratación bruta. Troendle indicó que una parte de las cancelaciones correspondió a estudios cerrados anticipadamente por rendimiento insuficiente del compuesto, sin que hubiera un patrón claro ni concentración en pocos clientes. Segundo, la concentración en el área metabólica: un analista señaló que, a diferencia de oncología —dispersa en cientos de microindicaciones—, el negocio metabólico de Medpace está muy concentrado en obesidad y diabetes. Troendle quitó peso al riesgo y señaló que el peso del área metabólica en los ingresos se reducirá en 2026. Tercero, la inteligencia artificial: ante las turbulencias recientes en el sector tecnológico, varios analistas preguntaron por el impacto del avance de los modelos de IA en el negocio de las organizaciones de investigación por contrato. Troendle fue directo: a corto plazo no prevé ninguna ventaja neta en 2026 porque la inversión igualará los beneficios, y reconoció que en el largo plazo la mayor eficiencia podría traducirse en menos personal y, por tanto, en menos ingresos de servicios, aunque el horizonte temporal de ese cambio le parece todavía muy incierto. La dirección también fue preguntada por el impacto del aumento de operaciones de fusión y adquisición entre grandes farmacéuticas que absorben clientes de Medpace; Troendle indicó que habitualmente no se pierde el trabajo en curso, aunque sí el cliente a largo plazo.