Qué dijo la dirección de Medpace Holdings, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido impulsado por cancelaciones bajas y un repunte en adjudicaciones

Medpace cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos de 659,9 millones de dólares, un incremento del 23,7 % respecto al mismo período del año anterior. El EBITDA alcanzó 148,4 millones de dólares, con un margen del 22,5 %, ligeramente por encima del 22,3 % del tercer trimestre de 2024. La dirección atribuyó el buen desempeño a un número inusualmente bajo de cancelaciones, que permitió registrar adjudicaciones netas récord de 789,6 millones de dólares y un ratio libro-factura neto de 1,20. El saldo de cartera de pedidos al 30 de septiembre ascendió a aproximadamente 3.000 millones de dólares. Un factor relevante del trimestre fue el aumento en los costes reembolsables —principalmente pagos a centros investigadores—, que representaron alrededor del 42 % de los ingresos, impulsados por un mayor peso de estudios en áreas metabólicas, los cuales tienden a concentrar esos costes en fases tardías del ensayo.

La compañía destacó además un indicador que no forma parte del backlog oficial: el volumen total de trabajo formalmente adjudicado pero aún sin llegar al primer paciente creció un 30 % interanual y supera en tamaño al propio backlog reconocido, situándose por debajo de los 4.000 millones de dólares según confirmó la dirección ante la presión de los analistas. La contratación de personal se aceleró principalmente en Estados Unidos e India.

Perspectivas para 2026: crecimiento de doble dígito bajo, márgenes en revisión

Para el conjunto de 2025, la compañía elevó su guía de ingresos a un rango de 2.480 a 2.530 millones de dólares y situó el EBITDA entre 545 y 555 millones. De cara a 2026, la dirección ofreció una orientación preliminar inusualmente anticipada para evitar divergencias con los modelos de los analistas: la compañía espera que los ingresos crezcan en un rango de doble dígito bajo respecto a la guía actualizada de 2025, mientras que el EBITDA crecería a un ritmo de un solo dígito alto o superior. La compañía espera que los costes reembolsables se mantengan elevados, entre el 41 % y el 42 % de los ingresos, lo que explica por qué el EBITDA crecería por debajo de los ingresos, una inversión respecto al patrón histórico. La guía formal de 2026 se publicará junto con los resultados anuales en febrero.

Turno de preguntas: dudas sobre la brecha entre cartera y facturación

Los analistas centraron sus preguntas en tres tensiones. La primera fue la aparente contradicción entre un crecimiento del 30 % en el trabajo preasignado y la necesidad de un crecimiento del 45 % o más en adjudicaciones netas en el cuarto trimestre para alcanzar el objetivo de ratio libro-factura de 1,15 para el segundo semestre. La dirección aclaró que el 30 % alude al tamaño acumulado del conjunto preasignado, no al flujo trimestral de nuevas adjudicaciones. La segunda preocupación fue si la desaceleración del margen EBITDA en 2026 obedece a algo más que el efecto de los costes reembolsables; la dirección insistió en que la presión de precios existe pero no prevé que sea un factor determinante en los márgenes. La tercera fue la mecánica exacta del reconocimiento de backlog: varios analistas exploraron por qué los ingresos aceleraron antes que el crecimiento del backlog reportado, y la dirección confirmó que un estudio solo entra en el backlog oficial cuando la incorporación del primer paciente es inminente, lo que puede ocurrir cuando ya se ha generado una parte significativa de ingresos por actividades preparatorias. Sobre la competencia, la dirección reconoció que ahora es habitual que hasta seis o más proveedores de investigación clínica compitan por una misma oportunidad, frente a los tres o cuatro habituales, aunque afirmó que su posición competitiva sigue siendo sólida y que la tasa de ganancia se recuperó en el tercer trimestre.