Qué dijo la dirección de Medtronic plc en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de crecimiento sostenido con márgenes en alza

Medtronic cerró su tercer trimestre fiscal de 2025 con ingresos de 8.300 millones de dólares, un crecimiento orgánico del 4,1%, y un beneficio por acción ajustado de 1,39 dólares, un 6,9% más que un año antes y tres centavos por encima tanto del consenso del mercado como del extremo superior de la propia guía de la compañía. La dirección destacó que este resultado eleva a nueve la racha consecutiva de trimestres con crecimiento de mediados de un dígito. El margen bruto ajustado se situó en el 66,6%, cincuenta puntos básicos mejor que el año anterior, y el margen operativo ajustado alcanzó el 26,2%, cien puntos básicos por encima. Los motores del crecimiento fueron la ablación cardiaca con tecnología de campo pulsado (PFA), que avanzó un 22%; el marcapasos sin cables Micra, con un 24%; la neuromodulación, con un 13%; y diabetes, con un 10% por quinto trimestre consecutivo. El único punto débil fue la división de Cirugía en Estados Unidos, donde dos grandes distribuidores redujeron sus niveles de inventario, lo que restó aproximadamente doscientos puntos básicos al crecimiento del segmento. La dirección subrayó que el consumo final por parte de los hospitales se mantuvo estable y que la situación debería resolverse al inicio del primer trimestre fiscal de 2026.

En mercados emergentes e internacionales, los ingresos crecieron a ritmo de un solo dígito alto, con India en tasas de adolescencia alta, Europa del Este en mediados de adolescencia y el Sudeste Asiático junto con Oriente Medio y África en doble dígito bajo. Japón registró crecimiento de un solo dígito alto. La compañía reconoció un impacto de divisas de entre 275 y 325 millones de dólares para el conjunto del ejercicio fiscal, y señaló que ese lastre cambiario será significativamente menor en el ejercicio 2026. Para mitigarlo, Medtronic ha modificado sus incentivos comerciales en mercados emergentes a dólares estadounidenses y ha implementado actualizaciones de precios mensuales en esos mercados, además de crear coberturas naturales en su cadena de suministro.

Lo que viene: aceleradores de crecimiento en fila

De cara al cuarto trimestre fiscal, la compañía espera que tanto los ingresos como el BPA crezcan a mayor ritmo, impulsados principalmente por la cartera cardiovascular. En ablación cardiaca, la dirección anticipa otro trimestre de doble dígito y apunta a que el negocio superará los 1.000 millones de dólares en el ejercicio completo, con "línea de visión" hacia los 2.000 millones conforme se expande el suministro desde su nueva fábrica en Galway, Irlanda. En denervación renal —el procedimiento Symplicity para hipertensión resistente—, la apertura por parte de CMS de un análisis de cobertura nacional representa, según la dirección, el paso previo a una cobertura Medicare definitiva en un plazo de ocho meses. La compañía espera que esto se convierta en un motor de crecimiento inmediato en cuanto entre en vigor la cobertura. Para el robot quirúrgico Hugo, la dirección confirmó que enviará la solicitud de aprobación a la FDA para indicaciones urológicas antes de que termine marzo, y que espera tener Hugo como motor de crecimiento para el segmento quirúrgico en el ejercicio 2026. En diabetes, la compañía ha sometido a la FDA el sensor Simplera Sync y trabaja en la integración con el sensor de Abbott, dos catalizadores que la dirección espera que aceleren el crecimiento en Estados Unidos.

Las preguntas de los analistas: Cirugía, márgenes y el interrogante cambiario

El turno de preguntas giró en torno a cuatro focos. Primero, la debilidad en Cirugía en EE. UU.: varios analistas cuestionaron si el problema de los distribuidores podría enmascarar pérdida de cuota o incluso que los propios distribuidores estuvieran desplazando productos de Medtronic por marcas propias. La dirección lo descartó de forma explícita, señalando que los contratos con hospitales son directos y blindan la posición de la compañía. Segundo, el equilibrio entre inversión y expansión de márgenes: ante la pregunta de cómo sostener el gasto en PFA, Hugo y denervación renal sin sacrificar rentabilidad, la dirección respondió que el control del gasto en administración y ventas por debajo del crecimiento de ingresos, junto con la mejora de márgenes brutos, crea el espacio necesario. Tercero, el riesgo cambiario en mercados emergentes, al que la compañía respondió con detalles sobre la nueva política de precios dinámicos mensuales y cambios en los incentivos. Cuarto, varios analistas preguntaron si el algoritmo financiero de mediano plazo —crecimiento orgánico de mediados de un dígito y BPA de un solo dígito alto— se mantiene de cara al ejercicio 2026; la dirección no ofreció guía formal, pero afirmó que su compromiso con ese plan a largo plazo permanece inalterado.