Qué dijo la dirección de Mondelez International, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición marcado por el cacao

Mondelez cerró 2025 con lo que la dirección describió como un resultado satisfactorio en términos de momentum de mercado, aunque con una nota de cautela. La compañía observó una mejora secuencial en mercados desarrollados, si bien reconoció que el camino de recuperación no está completo. El dato más relevante de la llamada no fue ninguna cifra del trimestre pasado, sino la caída súbita del precio del cacao en las dos semanas previas al 3 de febrero: un movimiento que la dirección no había anticipado al cerrar sus coberturas de 2026 y que obliga a recalibrar la estrategia comercial en chocolate para el año en curso.

En la categoría de chocolate, Mondelez admitió que la elasticidad fue mayor de lo esperado en mercados del norte de Europa —Alemania, países nórdicos y Reino Unido—, mientras que India, Brasil, Australia y Sudáfrica se comportaron conforme al plan. La compañía ajustará puntos de precio, rediseñará parte de su arquitectura de envases y empaquetados (PPA), y acelerará la inversión en publicidad trabajando. La colaboración con Biscoff, presentada como el gran motor de innovación en Europa, se extenderá con fuerza durante 2026.

Lo que viene: 2026 como año de siembra, 2027 como año de cosecha

La compañía espera un crecimiento de ventas orgánicas de entre el 0 % y el 2 % en 2026, con la advertencia explícita de que el rango refleja la incertidumbre sobre cómo competidores con coberturas similares reaccionarán a precios de cacao más bajos en el mercado spot. Luca Zaramella explicó que el coste del inventario generará un impacto negativo cercano a los mil millones de dólares concentrado principalmente en el primer trimestre, como consecuencia del ajuste contable entre el precio de cierre de 2025 y el coste de aprovisionamiento de 2026. La compañía espera que el segundo semestre muestre una mejora secuencial tanto en volúmenes como en rentabilidad.

Para 2027, la dirección proyecta una recuperación significativa de márgenes en chocolate, apoyada en coberturas que podrán cerrarse a niveles de cacao sustancialmente más bajos. Dirk Van de Put subrayó que la compañía no tiene intención de trasladar íntegramente ese beneficio al resultado neto: una parte se reinvertirá en marcas para sostener el crecimiento en volumen. La compañía espera crecimiento fuerte de beneficio por acción en 2027, aunque sin cuantificarlo.

Preguntas de analistas: cocoa, Norteamérica y mercados emergentes

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. Primero, la mecánica del cacao: los analistas indagaron sobre la relación neta precio-coste en chocolate para 2026; Zaramella indicó que el plan contempla un balance ligeramente positivo o neutral entre ambas variables. Segundo, Norteamérica: Van de Put describió un consumidor estadounidense con confianza en mínimos históricos, preocupado por la asequibilidad, que ha reorientado su gasto hacia productos básicos a costa del snacking. La categoría de galletas cerró 2025 con una caída en volumen del 3 %, y Mondelez no prevé recuperación significativa en la primera mitad de 2026. Ante la pregunta sobre un competidor que anunció bajadas de precio ese mismo día, Van de Put fue directo: los descuentos promocionales agresivos probados en 2025 no generaron retorno, por lo que la compañía no planea seguir esa vía. Tercero, los analistas preguntaron por el impacto de los fármacos GLP-1 en el negocio; Van de Put respondió que, incluso en un escenario de adopción del 10-20 % en EE.UU. en diez años, el efecto estimado sobre volúmenes totales sería de apenas un 0,5 % a 1,5 %.

En cuanto al ángulo de mercados hispanos, Brasil y México destacaron como los mercados latinoamericanos con mejor comportamiento. Brasil fue calificado como uno de los mercados con mejor desempeño tanto en ventas como en rentabilidad, con una gestión destacada de la elasticidad en chocolate. México retomó la senda del crecimiento después de un período débil. Argentina siguió arrastrando al conjunto de la región debido a la turbulencia económica, aunque Mondelez optó deliberadamente por proteger el capital circulante y repatriar caja antes que extender condiciones de pago. Adicionalmente, la compañía mencionó acuerdos de largo plazo con grandes productores de cacao en Brasil y con pequeños agricultores organizados en Ecuador, como parte de su estrategia de diversificación de suministro fuera de África Occidental.