Qué dijo la dirección de MDA Space Ltd en la llamada del Q4 2025

Un año récord y moderación calculada en 2026

MDA Space cerró 2025 con ingresos de 1.630 millones de dólares canadienses, un aumento del 51% frente a 2024, y un EBITDA ajustado de 324 millones, también récord. El margen de EBITDA ajustado se mantuvo en torno al 20%, en línea con el objetivo declarado desde la salida a bolsa. El crecimiento estuvo liderado por el segmento de Sistemas de Satélites, que creció un 85% en el año, impulsado principalmente por los programas Telesat Lightspeed y la constelación LEO de nueva generación de Globalstar. La compañía generó flujo de caja libre positivo de 165 millones de dólares y terminó el año con una posición de caja neta de 152 millones y liquidez disponible de 821 millones.

Para 2026, la dirección proyecta ingresos de entre 1.700 y 1.900 millones de dólares, lo que representa un crecimiento de aproximadamente el 10% en el punto medio. La compañía espera que el EBITDA ajustado se sitúe entre 320 y 370 millones, con un margen de entre el 18% y el 20%. El flujo de caja libre se anticipa neutro o negativo, reflejo de las fluctuaciones normales en el capital de trabajo y de una inversión en activos fijos de entre 225 y 275 millones. La dirección atribuyó el rango amplio del EBITDA a la flexibilidad que necesita para escalar en I+D, inteligencia artificial aplicada a procesos internos y áreas corporativas como finanzas, legal y tecnología.

Defensa y el pipeline de 40.000 millones

El hecho más destacado de la llamada fue la revelación de un pipeline acumulado de 40.000 millones de dólares en oportunidades para los próximos cinco años, del cual 10.000 millones corresponden a clientes gubernamentales que ya han preseleccionado a MDA Space o a contratos de continuidad con clientes existentes. La dirección describió el crecimiento del pipeline como impulsado en buena medida por el gasto en defensa: Canadá ha comprometido elevar su presupuesto de defensa al 5% del PIB para el ejercicio 2035-2036, lo que equivaldría a unos 155.000 millones de dólares anuales. En ese contexto, MDA anunció la creación de 49North, una unidad dedicada exclusivamente a contratos de defensa fuera del dominio espacial, centrada en capacidades C5ISR en dominios terrestre, aéreo y marítimo. La compañía también destacó su selección como proveedor homologado por la Agencia de Defensa Antimisiles de Estados Unidos dentro del programa SHIELD.

En el frente espacial, MDA avanza en la expansión de su instalación de Montreal, que podrá producir hasta 400 satélites al año cuando esté completa. Las primeras entregas del contrato inicial de Globalstar (17 satélites) se esperan en la primera mitad de 2026, mientras que las de Telesat Lightspeed se anticipan hacia finales del año. Respecto al contrato con EchoStar, la dirección confirmó que el acuerdo de terminación está cerrado y todos los pagos han sido recibidos, aunque los montos son confidenciales.

Turno de preguntas: márgenes, defensa y ritmo de conversión del pipeline

Los analistas presionaron en tres frentes. Primero, sobre si la mayor exposición a contratos de defensa comprimirá los márgenes: el CFO Guillaume Lavoie reconoció que los contratos de defensa suelen tener márgenes de EBITDA más bajos, pero señaló que el incremento en volumen absoluto de ingresos y beneficios compensaría esa dilución. Segundo, sobre el ritmo de conversión del pipeline en pedidos: la dirección fue cauta, señalando que muchas oportunidades dependen de nuevos procesos de adquisición gubernamentales en Canadá que aún están madurando, aunque indicó que varios de los 10.000 millones en oportunidades preseleccionadas podrían convertirse en contratos en los próximos 24 meses. Tercero, varios analistas preguntaron por oportunidades concretas —el seguimiento del contrato Apple-Globalstar, el contrato lunar de NASA por más de 4.000 millones de dólares, y la participación en el programa Golden Dome de Estados Unidos— y en todos los casos la dirección declinó confirmar detalles, aunque no descartó ninguna de estas vías. Sobre el CapEx más allá de 2026, Lavoie indicó que el nivel de largo plazo debería situarse entre 150 y 200 millones de dólares anuales, reconociendo que el desarrollo de chips tras la adquisición de SatixFy eleva ese umbral respecto a estimaciones anteriores.