Qué dijo la dirección de Moody's Corporation en la llamada del Q3 2025

Trimestre récord impulsado por mercados de crédito en ebullición

Moody's superó por primera vez en su historia los 2.000 millones de dólares de ingresos en un solo trimestre, con un crecimiento del 11% respecto al mismo periodo de 2024. El margen operativo ajustado rozó el 53%, una expansión de más de 500 puntos básicos interanuales, y el beneficio por acción ajustado diluido aumentó un 22%. La dirección atribuyó el resultado a un septiembre que calificó como el más activo en la historia de los mercados de crédito, combinado con diferenciales en mínimos históricos, demanda inversora robusta y un repunte en la actividad de fusiones y adquisiciones. El negocio de calificaciones (MIS) rebasó los 1.000 millones de ingresos por tercer trimestre consecutivo, creciendo un 12%, mientras que Moody's Analytics (MA) aportó un crecimiento del 9% con una tasa de ingresos recurrentes anuales (ARR) cercana a los 3.400 millones de dólares.

Entre las operaciones destacadas del trimestre figuran el primer CLO de mercados emergentes en Asia-Pacífico estructurado para la Corporación Financiera Internacional del Banco Mundial, una titulización de centros de datos por más de 1.000 millones de dólares y el mayor bono corporativo asiático emitido hasta la fecha, de casi 18.000 millones de dólares, buena parte destinada a inversión en infraestructura digital. La compañía también firmó un acuerdo para adquirir una participación mayoritaria en MIRAS, la principal agencia de calificación de Egipto, reforzando su presencia en Oriente Medio y África.

Perspectivas: muro de refinanciación, inteligencia artificial y mercados emergentes

La compañía elevó su previsión de ingresos para el conjunto de 2025 hasta el rango de crecimiento de un dígito alto, y actualizó al alza casi todas las métricas de guidance. La dirección estima que las necesidades de refinanciación en los próximos cuatro años superarán los 5 billones de dólares, el doble del volumen registrado en 2018, lo que a su juicio sustenta el crecimiento de MIS en el medio plazo. Para 2026, Rob Fauber señaló que percibe más vientos de cola que en contra: diferenciales ajustados, posibles nuevas bajadas de tipos de la Fed, un ciclo de fusiones y adquisiciones en aceleración —especialmente en operaciones patrocinadas por fondos de capital privado— e inversión continuada en centros de datos e infraestructura digital. En cuanto a riesgos, mencionó la incertidumbre en torno a las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China, la posibilidad de un cierre prolongado del gobierno federal y una eventual desaceleración del crecimiento económico. En MA, la compañía espera alcanzar un margen aproximado del 33% para el año completo, con un objetivo de medio plazo en el rango medio-alto del 30%, y mantiene una previsión de crecimiento del ARR en un dígito alto. Asimismo, la compañía espera devolver más del 85% del flujo de caja libre a los accionistas en 2025, con recompras de acciones de al menos 1.500 millones de dólares. En materia de mercados emergentes, Fauber subrayó que estos mercados —incluida China— representarán más del 60% del PIB mundial en 2029, pero que el 90% de su deuda se emite y califica localmente, lo que convierte las inversiones en agencias domésticas como MIRAS en apuestas de carácter generacional.

Turno de preguntas: IA, crédito privado y ritmo de Analytics

Los analistas pusieron el foco en tres áreas. Primero, el impacto de la inteligencia artificial sobre el negocio: Fauber rechazó la tesis de que la IA representa una amenaza neta, argumentando que el vasto patrimonio de datos propietarios de Moody's —anclado en el contenido de calificaciones y en bases como Orbis— es precisamente el activo que la IA hace más accesible y monetizable en nuevos canales y segmentos. Segundo, el crédito privado: la dirección reconoció cierto estrés crediticio en ese mercado pero lo encuadró como un factor que incrementa la demanda de análisis independientes y que acelera el retorno de emisores al mercado público de bonos, donde los cupones son entre 200 y 400 puntos básicos más bajos. Tercero, el ritmo de crecimiento de MA: Noemie Heuland confirmó que los resultados del trimestre estuvieron en línea con las expectativas internas, aclaró que el objetivo de medio plazo se actualizó en febrero de 2025 desde un crecimiento de dos dígitos bajos-medios a un dígito alto, y descartó que hubiera deterioro adicional. Un analista preguntó si el negocio de seguros mostraba señales de desaceleración; la dirección reconoció que 2024 fue un año excepcionalmente fuerte en ese segmento —con muchas migraciones de clientes a la plataforma RMS— y que el pipeline para 2026 sigue siendo sólido, aunque en proceso de digestión.