Qué dijo la dirección de LVMH Moët Hennessy - Louis Vuitton, Société Européenne en la llamada del Q2 2026

Un primer semestre sólido con aceleración en el segundo trimestre

LVMH cerró la primera mitad de 2026 con ingresos de 38.600 millones de euros, un avance del 2% en términos orgánicos y del 3% en el segundo trimestre de forma aislada. La directora financiera Cecile Cabanis destacó que el conflicto en Oriente Medio restó un punto porcentual al crecimiento en cada trimestre, de modo que, excluyendo ese efecto, la expansión orgánica del grupo en el segundo trimestre habría sido del 4%. El margen operativo se situó en el 22,5%, con un beneficio de explotación recurrente de 8.700 millones de euros que absorbió un impacto cambiario negativo de casi 700 millones. El flujo de caja libre superó los 4.000 millones de euros y la ratio deuda neta sobre fondos propios bajó tres puntos hasta el 12%. El dividendo intermedio se fijó en 5,50 euros por acción, pagadero en diciembre.

Por divisiones, Joyería y Relojería fue la de mayor dinamismo, con un crecimiento orgánico del 9% en el semestre y de doble dígito en el segundo trimestre, impulsada por Tiffany y Bvlgari. Moda y Marroquinería volvió a terreno positivo en el segundo trimestre (+1% orgánico), con Louis Vuitton y Dior acelerando secuencialmente. Vinos y Licores creció un 5% orgánico gracias a la recuperación de volúmenes en champán y al repunte de la demanda de Hennessy fuera de Estados Unidos, incluido el mercado chino de gamas bajas. Perfumes y Cosmética permaneció plana en términos orgánicos, mientras que Distribución Selectiva avanzó un 5%, lastrada en cifras reportadas por la venta de activos de DFS.

Perspectivas: crecimiento moderado con presión cambiaria persistente

La compañía espera que Vinos y Licores continúe creciendo en el conjunto del año, aunque a un ritmo inferior al del primer semestre, y anticipa que el margen anual de esa división será comparable al de 2025 debido al efecto retardado de las divisas sobre los inventarios. En Joyería y Relojería, Tiffany mantiene su programa de renovación de tiendas —alrededor del 40% de la red ya transformada— a un ritmo de aproximadamente el 10% anual, y la dirección señala que el apalancamiento operativo irá mejorando gradualmente a medida que crezcan las líneas icónicas. En cuanto a los tipos de cambio, Cabanis indicó que los ingresos podrían recibir un leve impulso positivo en la segunda mitad, aunque compensado por el impacto perimetral de nuevas ventas de activos de DFS; en márgenes, la presión cambiaria en el segundo semestre será similar a la del primero, especialmente en Vinos y Licores.

Turno de preguntas: China, Vuitton y márgenes bajo escrutinio

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, el desempeño de la clientela china: Cabanis precisó que el gasto agregado del consumidor chino no varió entre trimestres, pero que en el segundo trimestre compró más en Europa y Japón que en Asia, lo que explica la desaceleración de esa región y la aceleración simultánea en los otros dos mercados. Sobre la demanda local en China, la directora financiera subrayó que "el consumo local chino es alto según los estándares históricos", aunque advirtió que las compras están cada vez más concentradas en eventos comerciales concretos. Segundo, el litigio de Louis Vuitton en China recibió una respuesta escueta: la compañía protege sus marcas de forma rigurosa en múltiples jurisdicciones, pero la dirección se negó a comentar el caso por tratarse de un proceso legal en curso. Tercero, varios analistas cuestionaron la solidez del margen en un entorno de crecimiento bajo; Cabanis reiteró que el apalancamiento operativo del grupo tiende a materializarse a partir de un crecimiento del 3%-4%, y que los resultados del semestre reflejan un esfuerzo adicional de disciplina en costes que no debe tomarse como norma permanente. La exposición a los aranceles estadounidenses generó reembolsos, pero de apenas unos pocos puntos básicos sobre el margen, según reconoció la propia directora financiera.