Qué dijo la dirección de LVMH Moët Hennessy - Louis Vuitton, Société Européenne en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de recuperación parcial, golpeado por Oriente Medio

LVMH cerró el primer trimestre de 2026 con ingresos de 19.100 millones de euros, un crecimiento orgánico del 1% que hubiera sido del 2% de no haberse desatado el conflicto en Oriente Medio. El impacto de ese conflicto restó un punto porcentual al crecimiento del grupo durante el trimestre, concentrado en el mes de marzo, cuando la demanda de la región cayó entre un 30% y un 70% según el centro comercial y la división. La fortaleza del euro generó un efecto divisa negativo del 7%, lo que llevó la variación reportada a menos 6%. Asia sin Japón fue la región más dinámica, con un avance orgánico del 7%, el mejor resultado trimestral desde finales de 2023. Estados Unidos mejoró secuencialmente hasta el 3% orgánico, mientras que Europa y Japón retrocedieron un 3% cada uno, afectados por el menor gasto turístico.

Por divisiones, Moda y Marroquinería —la más grande del grupo con 9.200 millones de euros— registró una caída orgánica del 2%, mejorando respecto al trimestre anterior. La clientela local resultó ligeramente positiva en conjunto, mientras que la turística cayó entre un dígito medio y alto. El segmento de Joyería y Relojería fue el más brillante, con un alza orgánica del 7% impulsada por Tiffany y Bulgari. Vinos y Licores creció un 5% orgánico, favorecido por la anticipación de la Semana Santa en Europa y el efecto calendario del Año Nuevo Chino en Coñac, si bien la dirección advirtió explícitamente que ese ritmo no debería extrapolarse al resto del año. Perfumes y Cosmética se mantuvo plana en términos orgánicos. La Distribución Selectiva avanzó un 4% orgánico, impulsada por Sephora, aunque DFS restó aproximadamente dos puntos al segmento como consecuencia del cierre de la venta de sus operaciones en la Gran China a China Duty Free Group.

Lo que viene: márgenes bajo presión, renovación creativa y desinversiones en DFS

La directora financiera, Cecile Cabanis, señaló que el impacto en divisas equivale a unos 80 puntos básicos negativos en el margen operativo de la primera mitad del año. La compañía estima que necesita un crecimiento orgánico de entre el 3% y el 4% para estabilizar márgenes, aunque reconoció que podría lograrlo con algo menos. En Moda y Marroquinería, Dior acelerará la disponibilidad en tienda de las colecciones de Jonathan Anderson —cuya primera entrega, centrada en ropa lista para llevar, tuvo muy buena acogida en todas las regiones— y Louis Vuitton continuará su estrategia de experiencias de lujo en puntos de venta emblemáticos. La compañía espera además que parte de la demanda de Oriente Medio se repatrie hacia otras geografías si el conflicto se prolonga, aunque admitió que el momento y la magnitud de esa reactivación son inciertos.

En cuanto a DFS, además del cierre de la venta de los activos de Gran China, LVMH firmó un acuerdo para vender las concesiones de los aeropuertos de Los Ángeles y San Francisco a Duty Free Americas. Cabanis no descartó nuevas desinversiones si se encuentran operadores adecuados, siguiendo el mismo criterio aplicado anteriormente con Stella McCartney. Sobre la posible racionalización de marcas de belleza, la dirección declinó comentar rumores de prensa.

Turno de preguntas: márgenes, Oriente Medio y la solidez de Vuitton

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la magnitud real y la duración del impacto de Oriente Medio: Cabanis confirmó una caída de demanda de entre el 30% y el 70% en marzo en los centros comerciales turísticos de la región, con los grandes 'malls' todavía muy afectados al cierre de la llamada. Segundo, la trayectoria de los márgenes: la CFO reiteró que los costes fijos no desaparecen aunque caigan las ventas, que se están recortando partidas de activación y animación no esenciales, pero que la prioridad es restaurar el crecimiento antes que proteger el margen a corto plazo. Tercero, la capacidad de Louis Vuitton para crecer en un entorno donde el consumidor de renta media se aleja del lujo: la dirección rechazó lo que calificó de "ansiedad colectiva" sobre la marca y defendió su ventaja competitiva estructural, aunque no ofreció ninguna previsión cuantitativa. Un analista preguntó directamente si podía asumirse un crecimiento de al menos un dígito bajo en Moda y Marroquinería para el segundo trimestre; la respuesta fue indirecta: en marzo, excluyendo Oriente Medio, la división habría crecido de forma prácticamente plana.