Qué dijo la dirección de LVMH Moët Hennessy - Louis Vuitton, Société Européenne en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de consolidación en un entorno adverso

LVMH cerró 2025 con ingresos ligeramente superiores a 80.000 millones de euros, el doble de lo registrado hace diez años. El crecimiento orgánico fue ligeramente negativo en el conjunto del año, aunque recuperó terreno en el segundo semestre con un avance del 1%. El margen operativo se situó en el 22%, por encima de la media histórica del grupo, pero el resultado neto cayó un 13% hasta los 10.900 millones de euros, afectado principalmente por el impacto negativo de los tipos de cambio —el dólar, el renminbi y el yen se depreciaron frente al euro— y por un impuesto extraordinario en Francia que, contra las expectativas de la dirección, se renovará en 2026. A pesar de ello, el flujo de caja operativo libre aumentó un 8%, hasta los 11.300 millones de euros, y la deuda neta bajó por tercer año consecutivo.

Por divisiones, Moda y Marroquinería fue la de mayor peso, con un margen de beneficio recurrente del 35%, aunque también acusó el efecto divisa. Vinos y Espirituosos fue la división más castigada: el coñac sufrió el impacto de los aranceles tanto en China como en Estados Unidos, mientras que el champán mantuvo una relativa resiliencia. Relojes y Joyería aceleró en el segundo semestre, impulsada por Bvlgari y por los primeros frutos del plan de transformación de Tiffany. Perfumes y Cosmética mejoró su resultado operativo un 8% gracias a una gestión más selectiva del gasto en marketing. Sephora, dentro de la división de Distribución Selectiva, fue señalada como uno de los grandes motores de crecimiento y rentabilidad del grupo.

Perspectivas: cautela a corto plazo, confianza a largo

La compañía espera que 2026 sea también un año complejo, marcado por la incertidumbre geopolítica, la volatilidad de divisas y las tensiones arancelarias. La dirección anticipa un impacto cambiario similar al de 2025, aunque con la distribución temporal invertida: el efecto negativo, concentrado en el segundo semestre de 2025, se trasladará previsiblemente a la primera mitad de 2026. La CFO Cécile Cabanis advirtió que el tipo impositivo en Francia se mantendrá en 2026 al mismo nivel elevado del año pasado. En cuanto a los aranceles sobre vinos y espirituosos, parte de su impacto real se diferirá a 2026, ya que el grupo había acumulado inventarios a principios de año. La dirección también espera que estos afecten a Moda y Marroquinería y a Relojes y Joyería, aunque con menor intensidad dado el mayor poder de fijación de precios de esas categorías. Como objetivo para el ejercicio, Bernard Arnault señaló que la compañía espera que el flujo de caja libre vuelva a crecer en 2026.

El dividendo propuesto para la junta de accionistas de abril es de 13 euros por acción, estable respecto al año anterior. Arnault anunció además que la familia Arnault, que controla cerca del 50% del capital de LVMH, tiene previsto superar ese umbral en 2026 al haber quedado desbloqueada su capacidad de compra.

Turno de preguntas: China, Tiffany y los límites del margen

Los analistas presionaron principalmente en tres frentes. Sobre China, la dirección indicó que las tendencias positivas observadas en el tercer trimestre se mantuvieron en el cuarto, con crecimiento en el cliente chino tanto local como en viajes al exterior, aunque el cliente estadounidense moderó su dinamismo. Sobre Tiffany, Stéphane Bianchi explicó que la joyería de alto valor ha triplicado sus ventas en cuatro años, mientras que los productos en plata —históricamente el núcleo de la marca— han caído más de un tercio desde la adquisición. El nuevo concepto de tienda representa ya el 42% de las ventas pero solo el 31% de la red; la diferencia de rendimiento entre el formato antiguo y el nuevo es de entre 15 y 20 puntos porcentuales. Sobre los márgenes de Moda y Marroquinería, la CFO reconoció que recuperarlos requiere ante todo retomar el crecimiento orgánico, sin dar compromisos cuantitativos concretos. Un periodista preguntó por los aranceles, que la dirección había mencionado de forma relativamente breve; la respuesta confirmó que el impacto completo sobre Vinos y Espirituosos se sentirá en 2026, y que las demás divisiones también los absorberán, si bien en menor medida.