Qué dijo la dirección de Mercedes-Benz Group AG en la llamada del Q3 2025

Un trimestre dentro de lo previsto, con presión en China y aranceles

Mercedes-Benz reportó ingresos de 32.000 millones de euros en el tercer trimestre de 2025, con un EBIT ajustado de 2.100 millones y un beneficio por acción de 1,22 euros. La dirección subrayó que todos los indicadores clave del trimestre se alinean con la guía anual y que el margen ajustado sobre ventas en automóviles fue del 4,8%, o del 6,3% excluyendo el efecto de los aranceles. El volumen de ventas descendió interanualmente, aunque fue compensado parcialmente por una estructura de ventas más favorable: la cuota del segmento de gama alta alcanzó el 15,4% en el trimestre, con el G-Class, el S-Class y los AMG creciendo un 10% en unidades respecto al año anterior. La generación de caja libre acumulada en los nueve meses fue de 5.600 millones de euros, lo que llevó a la compañía a anunciar un nuevo programa de recompra de acciones de hasta 2.000 millones de euros, con inicio previsto el 3 de noviembre.

Los aranceles estadounidenses impactaron aproximadamente 150 puntos básicos en el margen del trimestre, cifra ligeramente inferior a trimestres anteriores gracias a la gestión activa de inventarios. El efecto del tipo de cambio estuvo dominado por la lira turca, el won coreano y el yen japonés. En el negocio de furgonetas, el margen ajustado fue del 10,2%, y la movilidad financiera aportó 313 millones de euros de EBIT ajustado, aunque se dotó una provisión en tres dígitos medios de millones de euros por el esquema de reparación de la FCA británica sobre comisiones en financiación de vehículos, que hundió el EBIT contable de esa división a -180 millones.

Lo que viene: productos, China y eficiencia

La compañía espera que el entorno de mercado siga siendo exigente. Para el cuarto trimestre, la dirección anticipa unas ventas ligeramente superiores a las del tercero en automóviles y en furgonetas, con China en niveles similares a los del tercer trimestre. La guía de margen ajustado sobre ventas para el año completo se mantiene en el rango del 4% al 6%, y la dirección indicó que espera situarse bien dentro de ese rango, apuntando hacia el punto medio. La tasa de conversión de caja se revisó al alza un escalón, hasta el rango del 0,9% al 1,1%.

El lanzamiento del CLA, primer vehículo de la compañía basado en el sistema operativo MBOS, fue destacado como el inicio de un programa de más de 40 modelos nuevos antes de finales de 2027. La compañía espera que el impacto completo de esta ofensiva de producto se materialice a partir de 2026 y con plena intensidad en 2027. En China, la dirección reconoció que la hipercompetencia y la cautela del consumidor no son fenómenos de corto plazo y describió una estrategia plurianual para aumentar el contenido local, reducir costes de producto y adaptar la tecnología ADAS a los ecosistemas digitales chinos, incluyendo la asociación con Momenta para la conducción asistida. En cuanto al programa de reducción de plantilla (NLP), se prevén cargos adicionales en el cuarto trimestre, aunque inferiores a los del segundo, con un período de retorno de la inversión estimado en dos años o menos.

Turno de preguntas: aranceles, CLA y suministro de chips

Los analistas presionaron sobre varios frentes. En materia de aranceles, el CFO Harald Wilhelm indicó que el impacto en 2026 podría situarse entre 150 y 200 puntos básicos, favorecido por la extensión del esquema de crédito de 3,75 dólares por pieza en Estados Unidos, aunque precisó que la compañía mantiene una postura cautelosa respecto al calendario de los reembolsos procedentes del mecanismo de depósito en garantía aplicado antes de agosto. Sobre el tipo de cambio, afirmó que la compañía está bien cubierta en dólar y yuan para 2026, pero reconoció menor cobertura frente a una eventual debilidad adicional del won coreano y el yen japonés.

Respecto al CLA, la dirección admitió que es pronto para analizar la procedencia de las conquistas de clientes, dado que no existía un predecesor eléctrico directo en ese segmento, pero señaló que los márgenes variables de los primeros vehículos entregados muestran ya una mejora estructural respecto a generaciones anteriores de eléctricos. Sobre el riesgo de suministro derivado de las restricciones a Nexperia —proveedor de semiconductores de componentes básicos presentes en múltiples módulos electrónicos—, el CEO Ola Källenius distinguió esta situación de la crisis de chips de 2021-2022: se trata, dijo, de una cuestión de naturaleza política entre Estados Unidos y China, con Europa atrapada en medio, cuya resolución depende de negociaciones diplomáticas. Añadió que la compañía tiene cobertura a corto plazo y busca alternativas, pero declinó hacer previsiones sobre el desenlace.