Qué dijo la dirección de Marathon Digital Holdings, Inc. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de transición acelerada

MARA cerró el primer trimestre de 2026 con ingresos de 174,6 millones de dólares, frente a los 213,9 millones del mismo período del año anterior. La dirección atribuyó la caída principalmente a un descenso del 18% en el precio promedio de Bitcoin durante el trimestre, que restó 33,1 millones de dólares a los ingresos. La compañía reportó una pérdida neta de 1.300 millones de dólares, de los cuales aproximadamente 1.000 millones correspondieron a ajustes no realizados por cambios en el valor razonable de sus activos digitales. A pesar del entorno adverso, MARA alcanzó un récord de hashrate energizado de 72,2 exahash por segundo, un incremento del 33% respecto al primer trimestre de 2025, y minó 2.247 Bitcoin durante el período. El costo de energía por kilovatio-hora en sus instalaciones propias se mantuvo en 0,04 dólares, nivel que la dirección describió como uno de los más competitivos del sector a escala.

En paralelo a los resultados operativos, la compañía ejecutó un desapalancamiento significativo: retiró aproximadamente el 33% de su deuda pendiente mediante la venta de alrededor de 1.500 millones de dólares en Bitcoin, con los que recompró con descuento más de 1.000 millones de dólares en valor nominal de sus bonos 2030 y 2031, y redujo en 200 millones de dólares su línea de crédito. La dirección subrayó que no ha utilizado su programa de emisión de acciones en el mercado (ATM) desde el tercer trimestre de 2025, optando por monetizar Bitcoin en lugar de diluir a los accionistas.

Pivote estratégico: infraestructura de IA y energía controlada

El evento más relevante del trimestre —y el que concentró la mayor parte de la llamada— fue el anuncio de la adquisición de Long Ridge Energy & Power a FTAI Infrastructure, firmado poco después del cierre del período. La dirección describió el activo como una turbina de ciclo combinado de aproximadamente 505 megavatios en la interconexión PJM, con 1.600 acres contiguos, interconexión existente, suministro de agua y combustible, y una capacidad de expansión proyectada a más de 1 gigavatio. La compañía espera que el activo, que generó 144 millones de dólares de EBITDA ajustado anualizado en el segundo semestre de 2025 con un 76% de capacidad contratada, aporte flujo de caja desde el cierre. Para financiar la transacción, MARA prevé repagar el préstamo a plazo de 400 millones de dólares de Long Ridge, mantener sus bonos garantizados de 600 millones sujetos a aprobación de los tenedores y emitir aproximadamente 185 millones en nuevos bonos, con un respaldo puente de 785 millones de dólares comprometido por Barclays. El costo de energía proyectado en Long Ridge es de aproximadamente 15 dólares por megavatio-hora.

La otra pieza del pivote es la alianza con Starwood Capital, que la dirección presentó como un vehículo para convertir terrenos energizados en infraestructura digital institucional sin requerir capital incremental significativo de MARA, ya que la compañía aporta el sitio —valorado por su potencia, tierra e interconexión— y recibe crédito de capital en el proyecto. La compañía espera firmar múltiples contratos de arrendamiento con inquilinos antes de fin de año. En un tercer frente, MARA adquirió una participación mayoritaria en Exaion, plataforma orientada a nube privada soberana y empresarial, con presencia en Emiratos Árabes, Finlandia y Omán, y conversaciones activas en Francia, Brasil y Arabia Saudita, mercados donde la soberanía del dato y la disponibilidad de energía son factores críticos. El ángulo de Brasil y Europa es relevante para inversores hispanos e ibéricos que siguen el desarrollo de infraestructura de IA en mercados emergentes.

Turno de preguntas: financiamiento, gastos y demanda de IA

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, el nivel elevado de gastos generales y administrativos: los G&A excluyendo compensación en acciones ascendieron a 57,7 millones de dólares en el trimestre, frente a 36,9 millones en el período anterior, en parte por 11 millones en costos de adquisición e integración. La dirección anunció una reducción de plantilla del 15% y una reestructuración con un cargo de 45,9 millones, y la compañía espera que el G&A recurrente trimestral caiga por debajo del nivel del primer trimestre conforme se materialicen los ahorros. Segundo, el plan de financiamiento de Long Ridge fue objeto de escrutinio, con la dirección explicando la estructura de deuda prevista y descartando el uso del ATM en el corto plazo. Tercero, los analistas preguntaron sobre la mezcla de clientes entre hiperescaladores y empresas, y sobre el equilibrio entre inferencia y entrenamiento. Fred Thiel respondió que en el corto plazo la proporción será aproximadamente 90-10 a favor de los hiperescaladores, con una evolución gradual hacia mayor presencia empresarial, y que tanto el entrenamiento como la inferencia seguirán creciendo durante los próximos seis o siete años, impulsados por el auge de la tecnología agéntica.