Qué dijo la dirección de LyondellBasell Industries N.V. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre difícil en el fondo del ciclo

LyondellBasell cerró el cuarto trimestre de 2025 con un EBITDA de 417 millones de dólares, afectado por la estacionalidad habitual, mayores costes de materias primas y paradas de mantenimiento tanto en sus plantas de Estados Unidos como en Europa. El segmento de Olefinas y Poliolefinas en Europa, Asia e Internacional registró pérdidas de 61 millones de dólares, presionado por las importaciones de bajo coste y la debilidad de la demanda. En el conjunto del año, el EBITDA totalizó 2.500 millones de dólares y el beneficio por acción fue de 1,70 dólares. La dirección subrayó que los márgenes de la industria se situaron aproximadamente un 45% por debajo de sus medias históricas, peor incluso que en 2024, y que los márgenes del polietileno en América del Norte alcanzaron sus niveles más bajos en más de una década.

A pesar del entorno, la compañía generó 2.300 millones de dólares en flujo de caja operativo, con una tasa de conversión del 95%, muy por encima de su objetivo a largo plazo del 80%. El plan de mejora de caja superó su objetivo inicial: la meta era conservar 600 millones de dólares frente al plan de 2025 y se alcanzaron 800 millones. La plantilla se redujo en aproximadamente 1.350 personas, hasta los 18.700 empleados, el nivel más bajo desde 2018.

Lo que viene: más disciplina de caja y espera del giro de ciclo

La compañía espera obtener 500 millones de dólares adicionales de mejora de caja en 2026 respecto a los niveles de 2025, elevando el objetivo acumulado del plan a 1.300 millones para finales de ese año. El presupuesto de inversión para 2026 se fija en aproximadamente 1.200 millones de dólares: 800 millones en mantenimiento y 400 millones en crecimiento, incluyendo la construcción de MoReTec-1 en Colonia, prevista para arrancar en 2027. Proyectos como Flex-2 y MoReTec-2 quedan aplazados hasta que mejore el entorno de márgenes. La dirección también anunció que el objetivo del programa de mejora de valor se amplía hasta 1.500 millones de dólares de EBITDA anual recurrente para 2028. En cuanto a la desinversión de cuatro activos europeos, la transacción sigue su curso y se espera completar en el segundo trimestre de 2026. La compañía espera que las operaciones europeas funcionen al 75% en el primer trimestre de 2026, sin paradas mayores programadas.

Sobre el mercado, la dirección señala que las racionalizaciones de capacidad a escala global se aceleran: el volumen de cierres anunciados o ejecutados de capacidad de etileno desde 2020 supera ya los 23 millones de toneladas, sin contar las posibles medidas antiinvolución en China. En ese mercado, la compañía menciona un nuevo impuesto al consumo de nafta de unos 300 dólares por tonelada para transacciones domésticas, que afectaría especialmente a los productores no integrados, cuya capacidad de etileno en China ronda los 11 millones de toneladas.

Turno de preguntas: el dividendo, China y el polipropileno

La pregunta más directa la formuló un analista de Deutsche Bank, que planteó si no tendría más sentido recortar el dividendo —cuya rentabilidad dobla a la del competidor más cercano— y redirigir ese capital hacia proyectos de crecimiento. El consejero delegado Peter Vanacker no descartó ningún escenario: indicó que el consejo de administración revisa periódicamente la política de capital y que la próxima reunión está prevista para febrero, sin comprometerse a mantener el dividendo intacto. Sobre el mercado chino, Vanacker describió un proceso activo de discusión regulatoria en torno a criterios de racionalización de activos y mencionó que se barajan umbrales mínimos de capacidad de hasta 500.000 toneladas para los crackers que quieran mantenerse operativos. Los analistas también preguntaron sobre el polipropileno, que la dirección reconoció como más débil que el polietileno por su mayor exposición a bienes duraderos, automoción y construcción, aunque apuntó que, precisamente por eso, podría rebotar con más fuerza cuando la demanda se recupere. Un analista cuestionó si la cifra de 23 millones de toneladas de racionalizaciones era fiable dado que muchas instalaciones aún no han sido identificadas públicamente; Vanacker desglosó la cifra región por región —Europa, China, Sureste Asiático y Japón— para defender su consistencia.