Qué dijo la dirección de LyondellBasell Industries N.V. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de contención, no de recuperación

LyondellBasell cerró el tercer trimestre de 2025 con un EBITDA de 835 millones de dólares y un beneficio por acción de 1,01 dólares. La nota más destacada no fue el resultado en sí, sino la conversión de caja: la compañía transformó el 135% de su EBITDA en efectivo durante el período, muy por encima de su objetivo de largo plazo del 80%. La dirección atribuyó esta mejora a la disciplina en capital circulante, a reducciones de costes fijos y al reinicio de los activos de Channelview tras las paradas del segundo trimestre. El segmento de Olefinas y Poliolefinas América fue el más sólido, con un EBITDA de 428 millones, un 35% más que el trimestre anterior. La compañía también registró deterioros de activos por 1.200 millones de dólares netos de impuestos, vinculados al prolongado ciclo bajista en petroquímica europea y automoción global.

La dirección fue explícita en moderar el optimismo: la demanda de polietileno mejora en Norteamérica (+2,5% interanual acumulado) y en Europa (+3% hasta agosto), pero los mercados aún deben absorber nuevas capacidades antes de que los productores recuperen poder de fijación de precios. En Asia, y particularmente en China, la joint venture de LYB opera a capacidad técnica mínima. La semana de la llamada, la compañía anunció que ha incorporado etano a la cesta de alimentación de esa instalación para mejorar su posición de coste. En Europa, la debilidad de la demanda y la presión de importaciones desde Oriente Medio y Norteamérica mantienen los márgenes en polímeros bajo tensión.

Lo que viene: más paradas voluntarias y menor gasto de capital

La compañía anticipa un cuarto trimestre más débil. Ha decidido adelantar paradas de mantenimiento que habrían correspondido a 2026: el cracker OM6 en Wessling, Alemania, estará inactivo al menos 40 días en noviembre y diciembre; una unidad de PO/SM en Channelview será paralizada durante aproximadamente 40 días a partir de noviembre; y la instalación de acetilos en La Porte continúa su parada planificada. Como resultado, la compañía espera tasas de utilización del 80% en O&P América, del 60% en O&P Europa-Asia-Internacional y del 75% en Intermedios y Derivados. Para 2026, LYB ha reducido su previsión de gasto de capital a 1.200 millones de dólares, por debajo de los 1.400 millones anteriores y por debajo de su depreciación y amortización. La compañía espera avanzar en el cierre de la venta de cuatro plantas europeas a AEQUITA en el primer semestre de 2026.

Turno de preguntas: el dividendo, el elefante en la sala

La pregunta sobre la seguridad del dividendo —cuya rentabilidad implícita supera el 12%— fue la más directa de la sesión. El consejero delegado Peter Vanacker respondió con cuatro argumentos: el colchón de caja con el que arrancó el año (3.400 millones de dólares), el avance del plan de mejora de caja de 1.100 millones hasta finales de 2026, la prioridad del grado de inversión crediticio y la renegociación en septiembre del covenant de deuda neta/EBITDA de su línea de crédito renovable, que pasó de 3,5 veces a 4,5 veces hasta 2027. En ningún momento la dirección comprometió explícitamente el dividendo ni anunció un recorte. Los analistas también presionaron sobre la situación en China —donde los activos propios y los licenciatarios operan a mínimos técnicos— y sobre la capacidad de racionalización global. La dirección cifrió en unas 9,5 millones de toneladas de etileno las capacidades ya cerradas de las 21 millones que considera probable que desaparezcan entre 2020 y 2028, e indicó que las medidas chinas contra la «involución» podrían eliminar entre 4 y 8 millones de toneladas adicionales, aunque admitió que la visibilidad sobre ese proceso es todavía limitada.