Qué dijo la dirección de LVMH Moët Hennessy - Louis Vuitton, Société Européenne en la llamada del Q4 2025

Un año sólido en un entorno convulso

LVMH cerró 2025 con ingresos de poco más de 80.000 millones de euros, el doble de lo que registraba hace diez años, aunque con un crecimiento orgánico ligeramente negativo en el conjunto del ejercicio. El segundo semestre fue mejor: la variación orgánica regresó al terreno positivo (+1 %). El margen operativo se situó en el 22 %, por encima de la media histórica de dos décadas, y el flujo de caja operativo libre alcanzó 11.300 millones de euros, un 8 % más que en 2024, pese a que el beneficio operativo cayó un 9 %. La dirección atribuyó gran parte del deterioro en resultados publicados al efecto divisa: el dólar, el renminbi y el yen se depreciaron frente al euro, lo que generó un impacto negativo de 1.000 millones de euros en el beneficio operativo recurrente. El resultado neto del grupo fue de 10.900 millones de euros, un 13 % menos. La deuda neta continuó reduciéndose por tercer año consecutivo, hasta 6.900 millones de euros.

Por divisiones, Moda y Marroquinería mantuvo un margen operativo del 35 %, muy superior a la media histórica del grupo, aunque también acusó el efecto cambiario y la caída de ventas. Perfumes y Cosméticos fue la división con mejor evolución relativa: el beneficio operativo creció un 8 % gracias a una mayor disciplina en el gasto en marketing y en el punto de venta. Vinos y Licores fue la división más afectada, con caídas en volumen y mezcla, agravadas por los aranceles aplicados al coñac tanto en China como en Estados Unidos. La dirección reconoció que el efecto arancelario completo sobre esta categoría se sentirá en 2026, ya que parte del impacto fue amortiguado por el adelanto de inventarios a principios de año. El dividendo propuesto para la junta de abril es de 13 euros por acción, sin cambios respecto al año anterior.

Perspectivas para 2026: cautela y enfoque en el efectivo

Bernard Arnault se mostró cauteloso a corto plazo y optimista a medio y largo plazo. La compañía espera que el entorno geopolítico y económico siga siendo inestable y anticipa que el impacto negativo de los tipos de cambio se mantendrá en 2026, aunque con un calendario inverso al de 2025: los efectos negativos más intensos se concentrarían en la primera mitad del año en lugar de en la segunda. La dirección se fijó como objetivo que el flujo de caja operativo libre vuelva a crecer en 2026, replicando la disciplina de costes aplicada el año pasado. En materia fiscal, la CFO, Cécile Cabanis, confirmó que el impuesto extraordinario francés sobre grandes empresas, cuya eliminación se había anunciado, se renovará en 2026, lo que mantendrá el tipo impositivo efectivo del grupo en niveles similares a los de 2025. En cuanto a la familia controladora, Arnault anunció que la familia cruzará el umbral del 50 % del capital social en 2026, al haber quedado libre de las restricciones que le impedían seguir comprando acciones.

Preguntas de los analistas: China, Tiffany y aranceles

En el turno de preguntas, los analistas centraron su atención en la evolución de la clientela china, el avance del plan de transformación de Tiffany y la sensibilidad de los márgenes ante aranceles y divisas. Sobre China, un directivo indicó que la tendencia de mejora observada en el tercer trimestre se mantuvo en el cuarto, con crecimiento en clientes locales y una mejora en compras fuera del país. Sobre Tiffany, Stéphane Bianchi explicó que las nuevas tiendas —ya un tercio de la red, pero el 42 % de las ventas— superan entre 15 y 20 puntos porcentuales en desempeño a los locales con el concepto antiguo, y que la joyería de alta gama ha triplicado su facturación en cuatro años, aunque la categoría de plata, en declive, sigue pesando sobre el conjunto. Ante la pregunta directa de un periodista sobre el efecto de los aranceles, la dirección reconoció que el impacto visible en 2025 fue solo parcial —por el adelanto de inventarios— y que el efecto pleno se dejará sentir a lo largo de 2026 en Vinos y Licores, Moda y Relojes y Joyería, si bien el poder de fijación de precios varía significativamente según la categoría. La pregunta sobre posibles desinversiones adicionales o reducción de plantilla no obtuvo una respuesta concreta: la CFO se limitó a señalar que la disciplina de costes se aplica caso por caso y que la prioridad sigue siendo recuperar el crecimiento.