Qué dijo la dirección de L'Oréal S.A. en la llamada del Q2 2026

Un primer semestre récord, con aceleración trimestre a trimestre

L'Oréal cerró la primera mitad de 2026 con un crecimiento orgánico ajustado del 6,5%, una mejora sostenida frente al 3,2% del primer semestre de 2025 y el 4,9% del segundo. El margen operativo alcanzó un nuevo máximo histórico para un primer semestre: 21,3%, 20 puntos básicos por encima del año anterior. El margen bruto se situó en el 74,8% —apenas 10 puntos básicos de mejora, pero logrados pese a un impacto negativo de 20 puntos básicos por aranceles— y el flujo de caja operativo neto superó los 3.000 millones de euros, con un alza del 13,9%. Las divisiones más dinámicas fueron Productos Profesionales (+11,6% ajustado) y Dermatología y Belleza (+10,6%, tercer trimestre consecutivo de crecimiento de doble dígito). El tipo de cambio restó 2,8 puntos porcentuales a las ventas totales, aunque la compañía estima que el impacto para el conjunto del año mejorará hasta –0,6%, frente al –2,5% previsto a comienzos de ejercicio.

Mercados emergentes y Asia como ángulo clave para el inversor hispano

América Latina creció un 5,2% en un entorno descrito como "más desafiante", con los primeros indicios de estabilización. La región SAPMENA-SSA (Sudeste Asiático, Pacífico, Oriente Medio, Norte de África y África Subsahariana) fue la más dinámica con un +13,8%. Vietnam avanzó más del 50% e India un 70%, por encima del mercado local. La compañía anunció la adquisición pendiente de cierre de Innovest en India —una plataforma de comercio electrónico con dos marcas locales de cuidado de la piel y cabello— y destacó que el apalancamiento financiero se situará por debajo de 1x a finales de 2026, tras la integración de Kering Beauty y el 10% adicional en Galderma. El e-commerce en mercados emergentes ganó más de 400 puntos básicos de peso relativo en el semestre, frente a los 200 del conjunto del grupo.

Perspectivas para el segundo semestre

La dirección espera que el mercado mundial de belleza crezca entre el 4,5% y el 5% en el año completo, y confía en seguir superando esa tasa. Julio arrancó con fuerza, según indicó el consejero delegado. Los catalizadores identificados para la segunda mitad incluyen: el despliegue de nuevas referencias del plan de estímulo de innovación; la consolidación de Creed durante todo el semestre (la marca crece en doble dígito); la expansión global de Medicaid y el lanzamiento de Doctor G en Estados Unidos a finales de año; y la esperada normalización del Travel Retail en Asia —especialmente en el cuarto trimestre—. Sobre el margen, la compañía no extrapoló el 21,3% al conjunto del año, pero reiteró su objetivo estructural de mejora de entre 20 y 30 puntos básicos anuales.

Lo que preocupó a los analistas en el turno de preguntas

Varios analistas indagaron sobre la sostenibilidad del crecimiento del 6% en Europa, la trayectoria de China, el destino de la participación en Sanofi —que genera 365 millones de euros anuales en dividendos y que la dirección descartó vender a corto plazo— y el impacto dilutivo de la adquisición del 20% de Galderma. Christophe Babule explicó que la amortización del precio de compra asignado (PPA) de Galderma supone una deducción de aproximadamente 450 millones de dólares anuales sobre el resultado neto de la participada antes de aplicar el 20% de L'Oréal, un efecto que se prolongará al menos siete años. Respecto a Kering Beauty, prevé una dilución de unos 10 puntos básicos en el margen operativo de 2026 y un impacto ligeramente negativo en el beneficio por acción, con retorno a un pequeño crecimiento en 2027. La apuesta por la inteligencia artificial fue interrogada en el contexto de los grandes modelos de lenguaje (LLM): la dirección sostuvo que la combinación de escala, aval científico y respaldo de profesionales beneficiará a sus marcas frente a competidores más pequeños, aunque reconoció que la medición sigue siendo imprecisa.