Qué dijo la dirección de LightPath Technologies, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición con cifras récord en cartera

LightPath Technologies cerró su cuarto trimestre fiscal 2025 con ingresos de 12,2 millones de dólares, un avance del 41,4% frente al mismo periodo del año anterior, impulsado en buena medida por la incorporación de G5 Infrared, subsidiaria adquirida en febrero y que aportó 4,2 millones al trimestre. Sin embargo, el margen bruto retrocedió hasta el 22% —frente al 29,2% del año anterior— principalmente por un cargo de reserva de inventario de aproximadamente 500.000 dólares vinculado al negocio de componentes visibles. Los gastos operativos crecieron un 52%, en parte por costes de integración de G5 y por el aumento del valor razonable de los pasivos de adquisición. La pérdida ajustada de EBITDA se amplió a 1,9 millones de dólares. La cifra que concentró la atención de la dirección fue otra: la cartera de pedidos, que al cierre del trimestre era de 37,4 millones y que en las semanas posteriores alcanzó los 90 millones de dólares, más de cuatro veces el nivel registrado pocos meses atrás.

La apuesta estratégica: materiales propios, sistemas completos y geopolítica a favor

La dirección dedicó gran parte de la llamada a explicar el giro estratégico de la compañía: pasar de ser fabricante de componentes ópticos —negocio que se había deteriorado por la competencia china y la caída de márgenes— a integrar subsistemas y sistemas de imagen infrarroja de uso defensivo. El elemento central de esta transformación es el vidrio Black Diamond, material propietario licenciado exclusivamente del Laboratorio de Investigación Naval de Estados Unidos (NRL) como sustituto del germanio en óptica infrarroja. La decisión de China de prohibir la exportación de germanio al sector de defensa estadounidense ha convertido esta tecnología en un activo de primera línea: la compañía señaló que algunos proveedores del sector ya operan con apenas unos meses de inventario de germanio y citó declaraciones publicadas en The Wall Street Journal en las que un directivo de otra firma afirmó que su empresa había llegado al nivel de reserva de seguridad. LightPath ha completado el rediseño de dos cámaras de G5 para eliminar el germanio de su cadena de suministro, y la compañía espera rediseñar una o dos cámaras adicionales en los próximos dos o tres meses. Dos grandes pedidos que suman más de 40 millones de dólares —para entregas en 2026 y 2027— provienen de un segundo contratista principal del programa de torres de vigilancia fronteriza CTSE, cuya dotación fue más que triplicada por la denominada «big beautiful bill». A esto se suma una cartera de más de 10 millones en sistemas para detección y neutralización de drones (Counter UAS), así como el programa Navy Sphere con L3 Harris, que la compañía espera que entre en producción inicial de baja tasa en los próximos meses. Adicionalmente, LightPath recibió una inversión estratégica de 8 millones de dólares de Ondas Holdings y Unusual Machines, dos compañías del ecosistema de drones que también son clientes, con el objetivo de financiar la expansión de la fabricación de cámaras térmicas en Estados Unidos y Europa.

Perspectivas: crecimiento primero, márgenes después

De cara al ejercicio fiscal 2026, la compañía espera que aproximadamente el 57-60% de la cartera de 90 millones se ejecute en ese periodo. El CFO Al Miranda indicó que la compañía espera alcanzar un margen bruto ajustado cercano al 35% en uno o dos trimestres, con un objetivo de medio plazo en torno al 40% a medida que el peso de los sistemas de cámara infrarroja crezca en la mezcla de productos. La rentabilidad en términos de EBITDA ajustado positivo se espera para la segunda mitad del ejercicio fiscal 2026. En cuanto al programa NGSRI —desarrollo de un sistema de misil portátil de nueva generación para Lockheed Martin, con potencial de generar entre 50 y 100 millones de dólares anuales en producción a plena tasa— la dirección señaló que se esperan resultados del proceso de evaluación en los próximos meses, aunque declinó precisar plazos más allá de que la decisión formal del programa está prevista para el otoño de 2026.

Preguntas de los analistas: márgenes, backlog y el contrato Lockheed

Los analistas se centraron en tres áreas. Primero, la composición y temporalidad de la cartera: la dirección confirmó que los 90 millones incluyen pedidos de múltiples años, algo inédito en la historia reciente de la compañía, con aproximadamente el 57-60% previsto para el ejercicio fiscal 2026 y el resto repartido entre 2027 y eventualmente 2028. Segundo, los márgenes: varios analistas intentaron aislar el impacto de partidas no recurrentes en el trimestre —integración de G5, costes legales de M&A, gastos de ciberseguridad— y la dirección reconoció que el OpEx del trimestre no refleja un nivel normalizado. Tercero, el programa NGSRI con Lockheed Martin: ante la pregunta directa de si el plazo de decisión previsto para este año o principios del próximo seguía vigente, el CEO respondió que formalmente el programa se resolvería antes del próximo otoño, aunque reconoció señales internas de que la decisión podría llegar antes, posiblemente en enero o febrero, sin poder confirmarlo. La dirección también fue preguntada sobre si espera ser el proveedor exclusivo de cámaras para las torres fronterizas: Sam Rubin no descartó suministrar cámaras para los tres contratistas principales del programa CTSE.