Qué dijo la dirección de Dorian LPG Ltd. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre presionado por el frío, los aranceles y el canal

Dorian LPG cerró su cuarto trimestre fiscal 2025 (enero-marzo) con un TCE spot de 29.800 dólares por día en el pool Helios, muy por debajo de los niveles de finales de 2024. La dirección explicó que la confluencia de varias perturbaciones deprimió el mercado: una ola de frío en el Golfo de México que elevó la demanda doméstica de GLP en EE. UU. y redujo las exportaciones, tarifas de tránsito en el Canal de Panamá que se dispararon hasta 500.000 dólares por paso, y una demanda petroquímica estacional débil en Asia que estrechó el arbitraje. A mediados de febrero, los ingresos diarios de un buque moderno sin scrubber habían caído desde los 40.000 dólares hasta los 20.000 dólares. La recuperación llegó a principios de marzo y el trimestre cerró con tasas de nuevo en la banda de 45.000-50.000 dólares. El TCE total del pool, que incorpora los fletamentos a tiempo, quedó en 33.200 dólares por día, y el TCE por día disponible de Dorian se situó en 35.300 dólares. El flujo de caja operativo más que se duplicó secuencialmente, de 24 millones a 50,3 millones de dólares, y la posición de caja libre alcanzó los 317 millones de dólares.

La guerra arancelaria reconfiguró las rutas comerciales

El elemento más relevante de la llamada fue el impacto de los aranceles recíprocos entre EE. UU. y China. Cuando Pekín incluyó el GLP y el etano en sus represalias arancelarias a principios de abril, las tasas de flete colapsaron prácticamente de la noche a la mañana desde unos 40.000 dólares diarios hasta niveles cercanos a los costes operativos. Sin embargo, el mercado se estabilizó en menos de una semana al activarse un patrón ya visto en 2019: China sustituyó los volúmenes de origen estadounidense con cargamentos del Oriente Medio, mientras que India y el Sudeste Asiático absorbieron una mayor proporción de las exportaciones de EE. UU. Este desvío de rutas incrementó las toneladas-milla y tensó la disponibilidad de buques. La posterior tregua comercial —con aranceles reducidos al 10% durante 90 días— devolvió algo de incertidumbre: la compañía señaló que incluso ese nivel podría hacer competitivos los cargamentos estadounidenses en China en términos de precio de entrega, aunque las negociaciones continúan. El director comercial Tim Hansen subrayó que no se ha observado destrucción de demanda en China hasta la fecha.

Perspectivas y preguntas de los analistas

Para el trimestre en curso (hasta junio de 2025), la compañía estima haber fijado el 79% de los días disponibles del pool a una TCE de aproximadamente 42.000 dólares por día, cifra que incluye tanto fletes spot como fletamentos a tiempo. En el momento de la llamada, las tasas spot superaban los 50.000 dólares diarios, por encima de lo comprometido. La dirección atribuyó esta fortaleza a la combinación de rutas más largas, escasas entregas de nuevas construcciones (solo nueve buques previstos para el resto de 2025), un calendario intenso de diques secos en el sector y una producción récord de GLP en EE. UU. Dorian tiene previstas 8 varadas propias este año, con un presupuesto de 12 millones de dólares. El único analista que intervino, Omar Nokta de Jefferies, preguntó si la reducción del dividendo —de 0,50 dólares por acción— podría revisarse al alza dado el mejor entorno de tasas. El CFO Ted Young reconoció que la decisión se tomó antes de conocerse el resultado de las negociaciones comerciales EE. UU.-China, dejando abierta la posibilidad de una revisión por parte del consejo, aunque sin comprometerse a nada concreto.