Qué dijo la dirección de Dorian LPG Ltd. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de recuperación sin el repunte invernal esperado

Dorian LPG cerró el tercer trimestre fiscal 2025 (octubre-diciembre de 2024) con un ingreso por equivalente de tiempo fletado (TCE) de aproximadamente 36.100 dólares por día disponible, ligeramente por debajo del trimestre anterior. La dirección subrayó que la tendencia mensual fue claramente positiva: noviembre y diciembre mejoraron con respecto a octubre. El mercado se recuperó del débil trimestre previo, pero no produjo el repunte invernal habitual, lastrado por un invierno cálido, demanda petroquímica tibia en el Extremo Oriente e inventarios elevados que frenaron la compra especulativa. El EBITDA ajustado del trimestre fue de 45,2 millones de dólares y la posición de caja libre al cierre ascendía a 314,5 millones de dólares.

La compañía declaró un dividendo irregular de 0,70 dólares por acción, inferior al de trimestres anteriores, que la dirección atribuyó a un calendario intenso de varadas en dique seco —siete barcos en el año fiscal— y a la necesidad de mantener flexibilidad financiera. Desde septiembre de 2021, Dorian ha devuelto aproximadamente 850 millones de dólares a sus accionistas, entre recompras y dividendos.

Perspectivas: producción en EE. UU., aranceles y el ángulo chino

De cara al cuarto trimestre fiscal (enero-marzo de 2025), la compañía estima haber fijado algo más del 53 % de los días disponibles y espera un TCE superior a 37.000 dólares por día. Los factores que la dirección destacó como favorables son: la expansión de capacidad terminal en Targa y Nederland prevista para el segundo semestre de 2025 (aproximadamente un 13 % más de capacidad en el Golfo de México), el bajo número de entregas de nuevas construcciones en 2025 —solo 11 buques— y la posibilidad de que las políticas energéticas de la administración estadounidense incrementen la producción de petróleo y gas.

En cuanto al riesgo arancelario entre Estados Unidos y China, la dirección fue explícita: China representó el 44 % de las importaciones de GLP de origen estadounidense en 2024, frente al 22 % en 2015, mientras que el mercado chino absorbió el 60 % de las exportaciones estadounidenses de GLP en 2024 frente al 30 % en 2015. La compañía confía en que la relevancia mutua del comercio disuada disrupciones significativas, aunque reconoció la incertidumbre política. Para los lectores hispanos: la exposición directa a mercados latinoamericanos no fue mencionada en la llamada, pero la dependencia del corredor EE. UU.-China es determinante para los fletes que afectan a toda la cadena de GLP global.

Turno de preguntas: recompras, oferta y asignación de capital

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la asignación de capital: ante la cotización del valor con descuento respecto al valor neto de activos (NAV), el CEO John Hadjipateras no descartó acelerar las recompras de acciones, aunque sin comprometerse a cifras concretas. Segundo, el impacto de las 107 nuevas construcciones de VLGC en cartera —equivalentes al 20 % de la flota actual— para 2026 y 2027: la dirección consideró que el crecimiento del comercio de GLP y el potencial del amoníaco serán suficientes para absorber esas entregas, aunque reconoció que el optimismo inicial sobre el amoníaco se ha moderado. Tercero, sobre los grandes cargueros de etano (VLEC), la dirección sostuvo que ese mercado crecerá de forma autónoma y que esos buques no migrarán en masa al segmento VLGC. Un analista preguntó por el precio de ejercicio de las opciones de compra sobre los buques en chárter a tiempo: la dirección se negó a revelar esa información.