Qué dijo la dirección de Cheniere Energy, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido con viento de cola en la construcción

Cheniere Energy cerró el tercer trimestre de 2025 con un EBITDA ajustado consolidado de aproximadamente 1.600 millones de dólares, flujo de caja distribuible de la misma magnitud e ingresos netos de alrededor de 1.000 millones. La compañía reconfirmó su guía anual de EBITDA de entre 6.600 y 7.000 millones de dólares y elevó su previsión de flujo de caja distribuible desde el rango de 4.400-4.800 millones hasta 4.800-5.200 millones, impulsada principalmente por un cambio de reglas del IRS relacionado con el impuesto mínimo alternativo corporativo. Durante el trimestre se produjeron y exportaron 163 cargamentos de GNL, incluyendo el cargamento número 3.000 despachado desde Sabine Pass desde su puesta en marcha hace menos de diez años.

La nota más destacada del período fue la aceleración en la construcción de la Etapa 3 de Corpus Christi: el Tren 3 alcanzó la conclusión sustancial en apenas 38 días desde su primera producción de GNL, frente a los 77 días que requirió el Tren 1. El director general Jack Fusco anunció además que el Tren 4 —antes previsto para entrar en comisionamiento a finales de año— producirá su primer GNL «muy pronto» y está en camino de alcanzar la conclusión sustancial antes del cierre de 2025, con más de un mes de adelanto sobre el calendario anterior. Para 2026, la compañía espera producir entre 51 y 53 millones de toneladas de GNL, lo que constituiría un récord histórico.

Un elemento que requirió explicación fue la variabilidad operativa ligada a la composición del gas de alimentación. Fusco detalló que el aumento del gas procedente de la cuenca Pérmica —que llega a Louisiana a través de nuevas infraestructuras de transporte— ha elevado el contenido de nitrógeno y de hidrocarburos pesados en las corrientes de gas, obligando a ajustes continuos como inyección de solventes, descongelación de intercambiadores de calor y cambios en los modos operativos. La compañía prevé implementar soluciones de ingeniería a largo plazo en 2026 para reforzar la resiliencia productiva.

Lo que viene: más producción, más recompras y disciplina en el crecimiento

En el frente financiero, Cheniere recompró 4,4 millones de acciones por aproximadamente 1.000 millones de dólares solo en el tercer trimestre —su segundo trimestre más activo en recompras desde que inició el programa— y elevó el dividendo trimestral un 10% hasta 0,555 dólares por acción. El director financiero Zach Davis señaló que la compañía ha desplegado ya cerca de 18.000 millones de los 20.000 millones de dólares comprometidos en su plan de asignación de capital hasta 2026, y anticipa superar esa meta antes de que concluya dicho año. En materia de expansión, la dirección ratificó su disciplina: solo considera nuevos proyectos si cumplen retornos no apalancados del 10%, con al menos el 90% de la capacidad contratada a largo plazo con contrapartes de grado de inversión.

El director comercial Anatol Feygin describió el mercado global de GNL como un sistema en transición. Europa siguió absorbiendo cargamentos estadounidenses ante el déficit de almacenamiento y la caída del gas ruso, mientras que la demanda asiática retrocedió un 6% en lo que va de 2025. Feygin espera que 2026 sea un año de pivote hacia precios spot más normalizados en Asia, con el precio de referencia JKM cotizando en torno a 11 dólares por MMBtu según la curva forward, aunque advirtió que la absorción de la nueva oferta será irregular.

Turno de preguntas: recompras, gas ruso y la próxima expansión de Sabine Pass

Los analistas presionaron en varios frentes. Sobre las recompras, Davis fue directo: el ritmo seguirá siendo oportunista, el programa de 4.000 millones de dólares vigente se agotará antes de 2027 y la compañía solicitará al consejo una nueva autorización el próximo año. Sobre el mercado europeo, Theresa Chen de Barclays preguntó si la prohibición de la UE a las importaciones de GNL ruso —prevista para entrar en vigor en abril de 2026 para contratos a corto plazo y en enero de 2027 para los largos— abre oportunidades adicionales para Cheniere. Fusco respondió afirmativamente, recordando que el 66% de los cargamentos de los últimos tres años se han dirigido a Europa y que 24 millones de toneladas de sus contratos están con contrapartes europeas. Feygin matizó que el volumen ruso —unas 11 millones de toneladas anuales hacia la UE— probablemente se redirigirá en lugar de desaparecer del mercado.

La expansión de Sabine Pass concentró varias preguntas. Davis confirmó que el proceso ante la FERC no concluirá hasta finales de 2026, lo que retrasaría cualquier decisión formal de inversión. Sin embargo, la compañía ya cuenta con contratos firmados a través de su filial CMI que cubrirían la contratación necesaria para una primera fase —estimada como un tren más equipamiento de eliminación de cuellos de botella— y podría iniciar trabajos preliminares con Bechtel antes de la aprobación regulatoria definitiva. Sobre el posible ingreso de actores no especializados al mercado de GNL, Feygin fue crítico, calificando a los recién llegados de «turistas del GNL» y advirtiendo que el entorno será «muy desafiante» para varios participantes a finales de esta década.