Qué dijo la dirección de Lemonade, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de aceleración en todos los frentes

Lemonade cerró el tercer trimestre de 2025 con una prima en vigor de 1.160 millones de dólares, lo que supone un crecimiento del 30% interanual y el octavo trimestre consecutivo de aceleración. Los ingresos avanzaron un 42% hasta 195 millones de dólares, ritmo que la dirección atribuye en parte al ajuste de su estructura de reaseguro proporcional, que redujo la cesión al entorno del 40% y elevó el negocio retenido. El beneficio bruto superó los 80 millones de dólares, más del doble que un año antes, con un margen bruto del 41%. La pérdida de EBITDA ajustado se redujo a 26 millones de dólares desde los 49 millones del mismo período de 2024. La compañía generó flujo de caja libre ajustado positivo por segundo trimestre consecutivo, de 18 millones de dólares, y cerró el período con algo menos de 1.100 millones en efectivo e inversiones.

El ratio de siniestralidad bruta fue del 62%, el más bajo registrado por la compañía, con una mejora de 11 puntos respecto al año anterior. En automóvil, el ratio de siniestralidad cayó un 16% interanual hasta el 76%, y más de la mitad de los nuevos clientes del producto procedían de la propia cartera de Lemonade, es decir, sin coste de adquisición. Shai Wininger destacó que el ratio de gastos de liquidación de siniestros —LAE, por sus siglas en inglés— se sitúa en el 7%, por debajo de la media del sector, de alrededor del 9%, y que este indicador se ha reducido a la mitad en tres años pese a que el volumen de reclamaciones creció 2,5 veces en el mismo período.

Lo que viene: rentabilidad en 2026 y más retención

La compañía espera alcanzar un EBITDA ajustado positivo en el cuarto trimestre de 2026, objetivo que la dirección describió como «inamovible». Para el cuarto trimestre de 2025, la compañía espera ingresos de entre 217 y 222 millones de dólares, lo que implicaría un crecimiento interanual de aproximadamente el 49% en el límite superior del rango. La prima en vigor proyectada para el 31 de diciembre se sitúa entre 1.218 y 1.223 millones de dólares, equivalente a un crecimiento de entre el 29% y el 30%. La dirección señaló que el ritmo de expulsiones de pólizas de hogar —lo que denominan «limpieza del libro»— debería reducirse significativamente a partir de comienzos de 2026, lo que la compañía espera que se traduzca en una mejora de la retención medida por el indicador de retención anual en dólares, que en el tercer trimestre repuntó un punto hasta el 85%. La compañía espera que el gasto en captación de clientes en el cuarto trimestre sea similar al del tercero, lo que dejaría el total anual en torno a 180 millones de dólares, con una ratio LTV/CAC por encima de 3:1 en todos los productos y geografías.

Preguntas de los analistas: márgenes, retención y gastos

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la sostenibilidad del ratio de siniestralidad: Katie Sakys, de Autonomous Research, preguntó si el objetivo histórico del 73% de ratio de siniestralidad bruta seguía vigente dado que el resultado actual se sitúa muy por debajo. Daniel Schreiber respondió que la compañía no persigue reducir el ratio de forma indefinida, sino maximizar el beneficio bruto en términos absolutos, lo que en algunas líneas o segmentos puede implicar aceptar márgenes más estrechos a cambio de mayor volumen. Segundo, el comportamiento del gasto operativo: Jason Helfstein, de Oppenheimer, señaló que los gastos de tecnología y administración general crecieron más de lo habitual en el trimestre. Tim Bixby lo atribuyó a mayores costes de personal tecnológico, al crecimiento del gasto financiero vinculado al préstamo para captar clientes —que financia cerca del 80% del gasto de adquisición— y a cierta estacionalidad en comisiones de cobro. Tercero, la guía de prima en vigor para el cuarto trimestre, que implica una ligera moderación respecto al tercer trimestre: Bixby aclaró que la cautela se debe a la incertidumbre sobre la retención en las semanas restantes del trimestre, no a un deterioro del negocio. Un analista de BMO preguntó por un crédito fiscal de 11,7 millones de dólares reconocido en el trimestre; Bixby confirmó que se trata de un beneficio único del programa ERC que no se repetirá.