Qué dijo la dirección de Linde plc en la llamada del Q4 2025

Un trimestre récord en márgenes, pero con frenos industriales persistentes

Linde cerró el cuarto trimestre de 2025 con ventas de 8.800 millones de dólares, un aumento del 6% respecto al año anterior, impulsado en gran parte por la depreciación del dólar frente al euro y otras divisas, que aportó un viento de cola del 3% en términos cambiarios. Excluyendo divisas, el crecimiento subyacente fue del 3%, con un 2% de precios y un 1% de volúmenes. El beneficio por acción llegó a 4,20 dólares, un 6% más que en 2024, y el margen operativo se situó en el 29,5%. Para el conjunto del año, la compañía alcanzó niveles récord de BPA, flujo de caja operativo y márgenes, con una rentabilidad sobre el capital del 24,2%. El entorno industrial siguió siendo débil en Europa y partes de Asia-Pacífico, mientras que la inteligencia artificial y la infraestructura digital impulsaron la demanda en segmentos selectos. En el cuarto trimestre, la dirección decidió ejecutar nuevas reestructuraciones para reposicionar la organización de cara a 2026, con la mayor parte de los ahorros previstos para la segunda mitad del año.

Lo que viene: cartera récord, espacio y cautela macroeconómica

La compañía espera un BPA de entre 17,40 y 17,90 dólares para el conjunto de 2026, lo que supone un crecimiento del 6% al 9% sobre 2025. La guía asume un viento de cola cambiario del 1% y un crecimiento cero de volumen base en el punto medio, dejando a los inversores que incorporen su propia visión macro. La cartera de proyectos asciende a un récord de 10.000 millones de dólares —sin incluir más de 500 millones en propulsores para lanzamientos espaciales—, y la compañía espera que entre 2.500 y 3.000 millones en proyectos entren en operación durante 2026, destacando el arranque progresivo de OCI Woodside. La dirección señaló que espera anunciar nuevas adjudicaciones importantes en semiconductores en los próximos meses, y que el negocio de lanzamientos espaciales —en el que Linde participa en entre el 65% y el 75% de todos los lanzamientos— crece a doble dígito, con inversiones centradas en Texas y Florida. El objetivo de largo plazo es llevar ese negocio a más de 1.000 millones de dólares de ingresos en los próximos años.

Ángulo para mercados hispanos: Brasil destacó como uno de los mercados con mejor comportamiento dentro de América Latina durante 2025 y el cuarto trimestre, mientras que Canadá permaneció estancado. En China, el negocio de gases a clientes directos creció por encima del índice de producción industrial oficial. La debilidad del helio, agravada por el gas ruso que penetra en el mercado chino y se filtra hacia otras regiones, fue un lastre de entre uno y dos puntos porcentuales en el BPA de 2025.

Turno de preguntas: Europa sin catalizador, helio sin alivio y guía «conservadora»

Los analistas presionaron sobre varios frentes. En Europa, la dirección reconoció que la debilidad industrial es generalizada y lleva varios años, con algún brillo en los países nórdicos y señales incipientes en Alemania que calificó de insuficientes para hablar de recuperación. Sobre el helio, confirmó que los precios siguen en terreno negativo de un dígito alto y que no prevé cambios sustanciales en la dinámica de oferta y demanda a corto plazo. Cuando se les preguntó por qué la guía apunta al 6%-9% y no al doble dígito que la compañía había mencionado en diciembre, tanto el consejero delegado como el director financiero emplearon explícitamente los términos «prudente», «cauteloso» y «conservador», sin descartar ese nivel superior si la macro acompaña. En cuanto a las adquisiciones —unos 400 millones en 2025—, el director financiero explicó que las sinergias plenas se materializan en un plazo de doce a veinticuatro meses y que la estrategia se mantiene centrada en densificar la red existente, sin salirse del área de competencia principal.