Qué dijo la dirección de Lennox International Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre difícil, pero márgenes históricos en el año completo

Lennox International (LII) cerró el cuarto trimestre de 2025 con una caída de ingresos del 11% frente al mismo período del año anterior, presionada por la debilidad en los mercados residencial y comercial ligero y por una reducción de inventarios en los canales de distribución más profunda de lo esperado. El margen de segmento trimestral se situó en 17,7%, afectado por el desapalancamiento operativo. El beneficio ajustado por acción fue de 4,45 dólares en el trimestre y de 23,16 dólares para el ejercicio completo, un 2% por encima del año anterior. Con todo, la dirección destacó que 2025 fue el primer año en la historia de la compañía en que el margen de segmento anual superó el 20%, alcanzando un récord del 20,4%, a pesar del impacto de aranceles, escasez de refrigerantes y la transición regulatoria al refrigerante R-454B.

El principal factor negativo del trimestre fue la reducción de existencias en los canales de distribución. El canal directo («one-step») está concluyendo ese proceso, mientras que el canal indirecto («two-step») lo completará previsiblemente en el segundo trimestre de 2026. La dirección señaló también que noviembre y diciembre fueron peores que octubre, y que la construcción residencial nueva decepcionó más de lo anticipado.

Lo que viene: recuperación en la segunda mitad de 2026

La compañía espera un crecimiento total de ingresos de entre el 6% y el 7% para el ejercicio 2026, con el volumen orgánico aún en descenso de un dígito bajo, compensado por precio y mezcla de producto en torno a un dígito medio y por la contribución de adquisiciones recientes —entre ellas DuraDyne y Subco— en un dígito medio adicional. El beneficio ajustado por acción se espera entre 23,50 y 25,00 dólares, y el flujo de caja libre entre 750 y 850 millones de dólares, impulsado por la normalización de inventarios. La dirección advirtió que el primer trimestre y el primer semestre serán más débiles, con crecimiento concentrado en la segunda mitad del año. El gasto en inversión de capital se elevará a 250 millones de dólares en 2026, frente a los 120 millones de 2025, destinados a centros de formación, modernización del ERP, automatización y herramientas de inteligencia artificial. La compañía anticipa que la inflación de costes será del 2,5%, moderada en parte por coberturas de materias primas y por la reducción de exposición al cobre en favor del aluminio. Los aranceles vigentes generaron aproximadamente 125 millones de dólares de coste en 2025, y la dirección asume que la estructura arancelaria se mantiene sin cambios en su previsión.

Turno de preguntas: inventarios, márgenes y disciplina de precios

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, el nivel de inventario propio: la compañía reconoció llevar unos 200 millones de dólares más que el nivel estacionalmente normal, que en parte se destinarán a atender la demanda pico del verano sin interrumpir la producción, aunque generarán una presión de absorción en el primer trimestre. Segundo, la dinámica de reparación frente a sustitución de equipos: la dirección defendió que la tendencia a reparar en lugar de sustituir se estabilizó en 2025, apoyándose en datos propios de sus distribuidores, y señaló que el encarecimiento del gas R-410A y de la mano de obra técnica favorecerá la sustitución de sistemas en los próximos uno o dos años. Tercero, sobre precios competitivos, el consejero delegado Alok Maskara afirmó que el sector mantiene disciplina amplia, aunque reconoció mayor competencia en el segmento de construcción residencial nueva de gama baja, mercado del que Lennox ha optado por retirarse parcialmente. Ningún analista recibió una orientación cuantitativa específica para el primer trimestre, más allá de la confirmación de que será el período más débil del año.