Qué dijo la dirección de Lennox International Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre con ingresos a la baja pero márgenes récord

Lennox International cerró el tercer trimestre de 2025 con una caída de ingresos del 5% respecto al año anterior, resultado que la dirección atribuyó a una combinación de factores: una temporada de verano de aire acondicionado más débil de lo esperado, una reducción activa de inventarios por parte de distribuidores y contratistas, y la transición regulatoria hacia el nuevo refrigerante R-454B. A pesar de ese contexto, el margen operativo del segmento alcanzó el 21,7%, un récord para un tercer trimestre. El beneficio por acción ajustado llegó a 6,98 dólares, también un máximo histórico para el período, con un crecimiento del 4% interanual. El segmento de soluciones para el hogar (HCS) sufrió una caída del 12% en ingresos y del 23% en unidades vendidas; el segmento comercial (BCS), en cambio, creció un 10% en ingresos y expandió su margen en 330 puntos básicos, apoyado en ganancias de cuota en el mercado de reposición de emergencia y en el crecimiento del negocio de refrigeración y servicios.

Tras el cierre del trimestre, Lennox anunció la adquisición de Durodyne y Subco —con ingresos anuales combinados de aproximadamente 225 millones de dólares y márgenes EBITDA del 25%— para acelerar la venta de piezas y accesorios, uno de los cuatro vectores de crecimiento de la compañía. La dirección señaló que la operación será acretiva en 2026 en un rango estimado de 30 a 40 centavos por acción, y que ya se han identificado sinergias de aprovisionamiento.

Perspectivas revisadas a la baja para 2025 y optimismo cauteloso para 2026

La compañía recortó su guía anual: espera ahora un descenso de ingresos del 1% frente al crecimiento del 3% que preveía anteriormente, y reduce el BPA ajustado a un rango de 22,75 a 23,25 dólares, desde los 23,25–24,25 dólares previos. El flujo de caja libre esperado baja a aproximadamente 550 millones de dólares, frente a una horquilla anterior de 650 a 800 millones, impacto atribuido íntegramente al exceso de inventario de producto terminado. La dirección espera que esos niveles se normalicen hacia el segundo trimestre de 2026.

De cara al próximo año, Lennox anticipa recuperación del mercado residencial conforme bajen los tipos de interés y mejore la rotación de viviendas existentes. La compañía también espera beneficio del empuje de nuevos productos ductless en colaboración con Samsung —que actualmente representa solo el 2% de sus ventas en HCS frente al 10% del sector— y, a partir de 2027, de la joint venture con Ariston en calentadores de agua. La nueva planta comercial en Saltillo, México, ya plenamente operativa, aportará eficiencias adicionales de fabricación en 2026 gracias a la eliminación de ineficiencias de arranque y al arbitraje de costes laborales respecto a la planta de Stuttgart, Arkansas.

Lo que preocupó a los analistas en el turno de preguntas

La sesión de preguntas giró casi en su totalidad en torno a tres temas: la profundidad real del destocking en el canal, la visibilidad de márgenes en la primera mitad de 2026 y la posibilidad de un endurecimiento mayor de la producción para limpiar inventarios más rápido. Sobre este último punto, la dirección descartó recortes más agresivos por el riesgo de comprometer la capacidad de reinicio productivo de cara a la temporada de verano. Varios analistas preguntaron por los decrementales de margen que cabe esperar en HCS durante el primer semestre de 2026, ante la menor absorción fabril; la dirección reconoció que habrá algo de presión en el primer trimestre, pero pospuso la cuantificación precisa a la presentación de resultados de enero. También se abordó la disciplina de precios en el sector: la compañía indicó que todos los fabricantes han mantenido los niveles de precio post-transición A2L y post-aranceles, aunque reconoció que la presión real se está produciendo entre el contratista y el consumidor final, no entre fabricante y canal.