Qué dijo la dirección de Chicago Atlantic BDC, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre récord en originaciones, con cobertura holgada del dividendo

Chicago Atlantic BDC (LIEN) cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos brutos de inversión de 15,1 millones de dólares, frente a 13,1 millones en el trimestre anterior. El ingreso neto de inversión alcanzó 9,5 millones de dólares, equivalente a 42 centavos por acción, lo que cubre con amplitud el dividendo trimestral de 34 centavos, que se mantiene por quinta vez consecutiva en ese nivel. El valor neto de los activos por acción subió levemente, de 13,23 a 13,27 dólares. La compañía financió 66,3 millones de dólares en nuevas inversiones de deuda durante el trimestre —un récord propio—, distribuidos en 13 operaciones, siete de ellas con prestatarios nuevos. No registra ningún préstamo en situación de impago (non-accrual), frente a una media del sector del 3,5% sobre el coste.

La dirección subrayó varios rasgos que, a su juicio, diferencian a la firma del resto de BDC cotizados: el 99,5% de la cartera es deuda senior garantizada, el rendimiento medio ponderado sobre las inversiones de crédito es del 15,8% —frente al 11,4% del sector—, y el apalancamiento es muy reducido, con solo 11 millones de dólares de deuda viva al cierre del trimestre. Los ingresos del trimestre incluyeron 1,9 millones de dólares en comisiones extraordinarias por prepagos anticipados, un elemento que los analistas deberán tener en cuenta al evaluar la recurrencia de los resultados.

Perspectivas: ritmo más moderado, pero con cartera de oportunidades amplia

La compañía espera mantener la actividad de despliegue en el cuarto trimestre, aunque a un ritmo más pausado que en los dos trimestres anteriores. Al 12 de noviembre ya había comprometido 5 millones de dólares con un nuevo prestatario. La liquidez disponible asciende a aproximadamente 97,8 millones de dólares —92,5 millones de capacidad de crédito no dispuesta más 5,3 millones en caja—, cifra que la dirección considera suficiente para seguir creciendo sin comprometer su disciplina de suscripción. La cartera de oportunidades de la plataforma Chicago Atlantic totaliza unos 610 millones de dólares: 415 millones en cannabis y 195 millones en sectores no relacionados con el cannabis. La compañía espera que el cierre del vacío regulatorio en derivados de cáñamo sea un catalizador positivo para los mercados estatales de cannabis regulado, que constituyen el núcleo de su base de prestatarios.

Turno de preguntas: repagos, 280E y visibilidad sobre prestatarios privados

El único analista que intervino, Pablo Zuanic, planteó tres focos de atención. Primero, preguntó si los prepagos del trimestre —59,6 millones de dólares en amortizaciones anticipadas— obligaron a acelerar las originaciones. La dirección respondió que el ciclo de despliegue no reacciona mecánicamente a la liquidez porque las relaciones con los prestatarios se construyen durante meses o años. Segundo, Zuanic preguntó por el impacto del artículo 280E del código fiscal estadounidense y por los reportes de que algunas empresas del sector están negociando con el IRS el pago diferido de sus pasivos fiscales inciertos. La dirección no aportó información adicional a lo publicado, aunque aclaró que trata esos pasivos fiscales como deuda real en sus análisis de crédito y que sus contratos de préstamo buscan limitar su acumulación. Tercero, preguntó si el perfil de prestatarios pequeños y privados —con escasa visibilidad pública— implica mayor riesgo. La dirección argumentó que, precisamente con empresas más pequeñas, tienen mayor poder de negociación para imponer menores niveles de apalancamiento, covenants más estrictos y mecanismos de seguimiento más intensos.