Qué dijo la dirección de Largo Inc. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de recuperación operativa, con la deuda como telón de fondo

Largo cerró el segundo trimestre de 2026 con señales claras de recuperación en su mina Maracas Menchen, en Brasil. La producción de vanadio creció 28,5% interanual hasta 2.900 toneladas, mientras que las ventas de pentóxido de vanadio equivalente aumentaron 53% hasta 2.773 toneladas. El precio europeo de referencia del pentóxido de vanadio promedió 6,03 dólares por libra, un alza de 17,5% respecto al año anterior, y el precio de referencia del ferrovanadio en Estados Unidos subió 45,8%. Esos factores combinados elevaron el ingreso realizado por libra vendida a 6,96 dólares, frente a 5,80 dólares del trimestre anterior. Los ingresos totales ascendieron a 44 millones de dólares, y el EBITDA ajustado regresó a terreno positivo en 2,7 millones. La compañía reportó una pérdida neta de 22,7 millones, explicada en gran medida por partidas no monetarias: deterioro de activos de vanadio e impuesto diferido.

Los costos operativos también subieron. El costo operativo en efectivo excluyendo regalías fue de 5,10 dólares por libra vendida frente a 4,63 dólares un año atrás, presionado por los precios más altos del diésel, explosivos y reactivos derivados del azufre, atribuidos en parte al impacto de la guerra en Irán sobre los insumos. La dirección reconoció la presión pero señaló que la respuesta está dentro de su control mediante disciplina en la ejecución y gestión de costos.

Reestructuración de deuda, nuevo contrato con el Pentágono y cobre-PGM

El evento más relevante posterior al cierre del trimestre fue la reestructuración de aproximadamente 82,2 millones de dólares de deuda comercial, anunciada el 20 de agosto. Los bancos involucrados son Banco do Brasil, BTG Pactual, Bradesco, Santander y Caixa Econômica Federal. El vencimiento se extendió de septiembre de 2026 a marzo de 2030, con un período de gracia de seis meses para el capital y amortizaciones trimestrales durante 36 meses. Al cierre del 30 de junio, la compañía tenía 5,1 millones de dólares en caja y 114,2 millones en deuda total.

En paralelo, el 7 de julio la Agencia de Logística de Defensa de Estados Unidos (DLA) emitió una orden de entrega por 60,1 millones de dólares bajo el contrato existente a cinco años. La dirección precisó que las entregas iniciales son de 20 toneladas semanales y que el DLA paga a 30 días netos, por lo que acelerar los envíos implicaría acelerar el flujo de caja. Respecto a aranceles, el pentóxido de vanadio de origen brasileño bajo la clasificación aduanera HTSUS 2825.30 quedó exento del arancel adicional del 25% aplicado a ciertos productos de Brasil; el ferrovanadio exportado directamente desde Brasil no goza de esa exención, aunque la compañía afirmó que la mayoría de sus ventas de ferrovanadio a Estados Unidos no provienen directamente de ese país. Asimismo, la Agencia Nacional de Minería de Brasil aprobó la producción de concentrado de cobre y metales del grupo del platino (PGM) como subproductos de la operación existente. La producción a escala industrial comenzó el 7 de agosto usando la infraestructura de flotación de ilmenita ya instalada. La dirección presenta este flujo como de muy alto margen al compartir costos con la operación principal de vanadio y no requerir inversión de capital significativa. La guía inicial es de 300 a 380 toneladas mensuales con leyes aproximadas de 15% cobre, 41 gramos por tonelada de PGM y oro, y 53 gramos por tonelada de plata.

Turno de preguntas: deuda, mercado del vanadio y cobre-PGM

Los analistas e inversores concentraron sus preguntas en tres frentes. Sobre la reestructuración, se preguntó si los bancos exigirían una ampliación de capital; la dirección respondió que esa condición no forma parte del acuerdo y calificó la actitud de los bancos brasileños como "muy comercial". Sobre el mercado del vanadio, se consultó si sigue en sobreoferta. Arias reconoció que el exceso de oferta de los últimos años fue real y estuvo impulsado por la desaceleración de la construcción en China, el mayor consumidor mundial, pero señaló señales positivas emergentes en la demanda de baterías de flujo de vanadio, especialmente para centros de datos en Asia. A través de su participación del 37% en la empresa conjunta Storion, Largo dice estar observando ese incremento de demanda de primera mano. En cuanto al programa de cobre-PGM, los analistas preguntaron si existían compradores definidos; la dirección confirmó que hay conversaciones avanzadas con fundidoras y operadores comerciales, sin dar nombres ni precios concretos. También se consultó sobre los activos de tungsteno: la dirección confirmó que están explorando opciones estratégicas para sus depósitos en Yukon, Canadá, y en Currais Novos, Brasil, sin anunciar plazos ni valores.