Qué dijo la dirección de Ligand Pharmaceuticals Incorporated en la llamada del Q4 2025

Un año de ruptura: royalties disparan los resultados de 2025

Ligand Pharmaceuticals cerró 2025 con un crecimiento del 48% en ingresos por royalties, hasta 161 millones de dólares, y un beneficio ajustado por acción de 8,13 dólares, un 42% más que el año anterior y más de un 30% por encima de su propia guía original. La dirección atribuyó el salto al desempeño de cuatro activos clave: FILSPARI de Travere, Ohtuvayre y CAPVAXIVE de Merck, y Qarziba de Recordati. El director financiero Octavio Espinoza advirtió que la comparación de BPA en 2026 parece modesta en términos relativos porque 2025 incluyó un ingreso extraordinario de 25 millones de dólares por la cesión de licencia de ZELSUVMI. La compañía cerró el año con más de 1.000 millones de dólares en capital desplegable, incluyendo 734 millones en efectivo e inversiones a corto plazo.

El mayor acontecimiento clínico de la llamada fue el anuncio, días antes, de que el socio Palvella Therapeutics obtuvo resultados positivos en su ensayo de fase 3 con QTORIN rapamicina para malformaciones linfáticas microquísticas (mLM), una enfermedad rara sin ningún tratamiento aprobado. El 95% de los participantes mostró mejoría y el 98% de quienes completaron el estudio eligieron continuar en el período de extensión. Palvella prevé presentar el NDA en la segunda mitad de 2026. La vicepresidenta Lauren Hay señaló que, a precios de entre 100.000 y 200.000 dólares anuales por paciente y una oportunidad comercial estimada de entre 1.000 y 3.000 millones de dólares en ventas pico para las dos indicaciones principales, el royalty podría generar entre 100 y 300 millones de dólares anuales para Ligand.

De cara a 2026: guía confirmada y catalizadores en fila

La compañía reafirmó la guía presentada en su Investor Day de diciembre: ingresos totales de entre 245 y 285 millones de dólares y BPA ajustado de entre 8 y 9 dólares. La compañía espera que los ingresos por royalties crezcan un 32% en la parte media del rango, hasta situarse entre 200 y 225 millones de dólares. La dirección proyecta además un crecimiento anual compuesto del 23% en cobros de royalties entre 2025 y 2030, con ingresos totales que la compañía espera superen los 430 millones de dólares ese año y un BPA ajustado superior a 13,50 dólares. Entre los catalizadores previstos figuran una decisión regulatoria de la FDA sobre una nueva indicación de Tzield de Sanofi en diabetes tipo 1 sintomática en el primer semestre, la lectura de datos de lasofoxifene en mediados de 2027 y la expansión geográfica de Ohtuvayre: la autoridad regulatoria china (NMPA) ya aceptó la solicitud de registro del fármaco para su revisión.

En cuanto a FILSPARI, la FDA extendió el plazo de revisión del NDA suplementario para la indicación en FSGS. La dirección reconoció la decepción, pero confirmó que su contribución estimada en 2026 era de apenas 4 millones de dólares, ajustada por riesgo, de modo que el impacto sobre la guía es mínimo. En cambio, los datos de fase 3 de Renalys —recién adquirida por Chugai— apuntan a una posible aprobación en Japón para IgAN, mercado que Lauren Hay calificó de potencialmente significativo dado el peso epidemiológico de la enfermedad en esa región.

Turno de preguntas: presión moderada, respuestas selectivas

Los analistas preguntaron con detalle sobre cuánto pesaba la aprobación en FSGS dentro de la guía para 2026. Espinoza confirmó la cifra de 4 millones de dólares y precisó que incluso con el retraso de un trimestre el impacto es mínimo. Otra pregunta giró en torno al tamaño futuro de las inversiones: el consejero delegado Todd Davis indicó que el equipo prefiere mantenerse en transacciones de entre 30 y 80 millones de dólares en fase 3, donde la demanda de capital es alta y la competencia de financiadores estructurados es baja, aunque reconoció que el tamaño promedio irá aumentando de forma paralela al crecimiento del portafolio. Sobre el mercado de financiación con royalties en general, Davis describió el entorno como "razonablemente bueno" y señaló que el mercado se ha duplicado en cinco años independientemente de las condiciones de los mercados de capitales, porque las compañías lo perciben ahora como una herramienta estructural de financiación, no como un recurso de último recurso. Una pregunta sobre Pelthos —en la que Ligand conserva una participación relevante— no obtuvo un compromiso claro sobre plazos de desinversión: Davis respondió que la visión es de largo plazo y que buscarán liquidez cuando sea el momento apropiado.