Qué dijo la dirección de Lennar Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre difícil en un mercado que no cede

Lennar cerró su cuarto trimestre fiscal 2025 con entregas de 23.034 viviendas y ventas de poco más de 20.000 unidades, cumpliendo apenas el extremo inferior de sus propias previsiones. El margen bruto cayó al 17%, por debajo de lo esperado, en un entorno donde los incentivos al comprador se mantuvieron en el 14% del precio de venta. El precio medio de venta fue de 386.000 dólares. Stuart Miller, presidente ejecutivo y co-CEO, atribuye el deterioro adicional del margen al cierre parcial del gobierno federal entre octubre y mediados de noviembre, que golpeó la confianza del consumidor justo cuando la compañía esperaba que la moderación de los tipos de interés activara la demanda. El resultado fue que los incentivos no bajaron como se anticipaba.

La compañía destacó avances operativos que considera estructurales: el coste de construcción directo bajó cerca de un 5% interanual y un 2% respecto al tercer trimestre; el ciclo medio de construcción de vivienda unifamiliar se redujo a 127 días, mínimo histórico; y la rotación de inventario mejoró a 2,2 veces desde 1,6 veces el año anterior. Además, Lennar completó la desinversión de su participación del 20% en Millrose mediante un canje de acciones, lo que equivalió a una recompra no monetaria de 8 millones de títulos propios. El inventario total en balance cayó de cerca de 20.000 millones de dólares hace un año a menos de 12.000 millones, con menos del 5% del suelo registrado en el activo propio.

Lo que espera la dirección para 2026

Para el primer trimestre de 2026, la compañía espera entregar entre 17.000 y 18.000 viviendas, con un precio medio de entre 365.000 y 375.000 dólares y un margen bruto de entre el 15% y el 16%, que considera el punto más bajo del año. El SG&A se situaría en torno al 9,5%. Para el conjunto del año, Lennar espera entregar aproximadamente 85.000 viviendas, un crecimiento del 3% respecto a 2025. La dirección sostiene que los incentivos irán reduciéndose a lo largo del ejercicio a medida que mejore la confianza del consumidor, y señala que en condiciones normales de mercado los incentivos oscilan entre el 4% y el 6%, frente al 14% actual, lo que define, en palabras de Miller, "toda la palanca al alza en margen". La compañía también anticipa que el gobierno federal anunciará algún tipo de programa de apoyo a la asequibilidad en 2026, aunque reconoce que los detalles siguen siendo inciertos.

Las preguntas que incomodaron a los analistas

En el turno de preguntas, los analistas se centraron en tres puntos. Primero, por qué el margen volvió a decepcionar pese a que los incentivos bajaron levemente en el trimestre; la dirección señaló el cierre del gobierno como factor imprevisto, pero no ofreció una cifra concreta de su impacto. Segundo, si Lennar estaría dispuesta a frenar volumen en caso de que la demanda siguiera débil; Miller reiteró el compromiso con el volumen como palanca de eficiencia, sin conceder ese punto. Tercero, sobre el uso del efectivo en 2026 —la compañía cerró el año con 3.400 millones de dólares en caja y recompró 22 millones de acciones por valor de 2.700 millones durante el ejercicio—, tanto Miller como la directora financiera Diane Bessette evitaron dar una cifra objetivo, limitándose a indicar que el nivel de caja dependerá de las condiciones del mercado y de los vencimientos de deuda próximos, el primero de los cuales es de 400 millones de dólares en junio de 2026.