Qué dijo la dirección de Liberty Global plc en la llamada del Q1 2026

Trimestre sólido, guías confirmadas

Liberty Global cerró el primer trimestre de 2026 con lo que la dirección calificó como el cuarto trimestre consecutivo de mejora en banda ancha en sus tres mercados principales —Países Bajos, Bélgica y Reino Unido— y con ARPUs fijos y móviles estables. VodafoneZiggo registró una caída de ingresos del 1,8% y un descenso del 6,4% en EBITDA ajustado, atribuidos a una base de clientes menor, costes de marketing más elevados e inversiones en resiliencia de red. Telenet, por su parte, logró el mejor resultado trimestral de captación de banda ancha en diez años y creció un 8,9% en EBITDA, impulsado por la salida de los derechos de fútbol belga. Virgin Media O2 redujo sus pérdidas de banda ancha de 43.000 a apenas 6.000 clientes en comparación con el mismo período del año anterior. La compañía confirmó toda la guía para 2026.

La hoja de ruta hacia la escisión del Ziggo Group

El eje central de la presentación fue el plan para consolidar los activos de Benelux y escindir el denominado Ziggo Group —combinación de VodafoneZiggo y Telenet— en la segunda mitad de 2027. La dirección describió varios bloques constructivos: la separación de la red fija de Telenet en Wyre, un acuerdo de cooperación de red con Proximus firmado el día anterior a la llamada que dejará una sola red en aproximadamente el 75% de Flandes, y la adquisición pendiente del 50% de Vodafone en la filial holandesa, cuyo cierre la compañía espera completar antes del verano. Liberty Global estima que el Ziggo Group podría generar alrededor de 500 millones de euros de flujo de caja libre en 2028 con un apalancamiento de 4,5 veces, un perfil que la dirección compara con el de Sunrise en el momento de su escisión. La compañía indicó que el grupo combinado se situaría actualmente en un apalancamiento de 5 veces bajo a medio, con un camino definido de desapalancamiento a través de ventas de activos —torres e instalaciones técnicas— por entre 1.200 y 1.400 millones de euros.

Lo que preocupó a los analistas

Durante el turno de preguntas, varios analistas indagaron sobre la complejidad del plan de desapalancamiento y la falta de detalle sobre la estructura de deuda pro forma del futuro Ziggo Group. Charlie Bracken reconoció que hay "muchas piezas en movimiento" y aplazó la presentación de cifras detalladas al siguiente trimestre. También hubo preguntas sobre el tratamiento contable de los ingresos mayoristas de Virgin Media O2: un analista de Citigroup señaló que un cambio en el reconocimiento de ingresos de instalación aportó cerca de un punto porcentual a los ingresos de servicio, preguntando si eso representaba un potencial al alza respecto a la guía. Lutz Schuler, consejero delegado de VMO2, admitió el cambio contable pero restó importancia al impacto sobre la guía anual. Sobre el mercado móvil en el Reino Unido, Schuler indicó que la subida de precios de abril está aterrizando sin repuntes visibles de baja en el primer mes del segundo trimestre, aunque advirtió que es pronto para extraer conclusiones. Otra pregunta sin respuesta concreta fue la del analista de BNP Paribas sobre el desglose de los 1.000 millones de euros de sinergias previstas en la fusión holandesa: la dirección se limitó a enumerar categorías generales —eficiencias fiscales, costes operativos y ahorro en compras y capital— sin cifras por partida.