Qué dijo la dirección de Liberty Global plc en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de mejora operativa sostenida

Liberty Global cerró el primer trimestre de 2026 con lo que la dirección describió como el cuarto trimestre consecutivo de mejora en banda ancha en sus tres mercados principales —Países Bajos, Bélgica y Reino Unido— con los ingresos medios por usuario (ARPU) fijos y móviles «en gran medida estables». La compañía reconfirmó toda su guía financiera para 2026 sin cambios. En los Países Bajos, VodafoneZiggo registró su mejor resultado en captación de banda ancha en tres años; en Bélgica, Telenet anotó su mejor trimestre en banda ancha de la última década. En el Reino Unido, Virgin Media O2 redujo las pérdidas netas en banda ancha a 6.000 clientes frente a 43.000 un año antes. En lo financiero, los ingresos de VodafoneZiggo cayeron un 1,8% y el EBITDA ajustado un 6,4%, afectados por mayores costes de marketing e inversiones en resiliencia de red. Telenet, en cambio, aumentó su EBITDA ajustado un 8,9% gracias al menor coste de contenidos tras abandonar los derechos del fútbol belga.

La hoja de ruta hacia el Ziggo Group y el desbloqueo de valor

El grueso de la presentación se centró en los pasos hacia la escisión del llamado Ziggo Group —la combinación de los activos de Benelux en Países Bajos y Bélgica— prevista para el segundo semestre de 2027. La adquisición del 50% que Vodafone mantiene en la joint venture holandesa sigue en camino de cerrarse antes del verano, sin obstáculos a la vista según la dirección. En Bélgica, se firmó ayer mismo un acuerdo de cooperación de red entre Wyre y Proximus que resultará en una red única en aproximadamente el 75% de Flandes, un hito que la dirección calificó de «gran resultado». La compañía estima que el Ziggo Group podría generar en torno a 500 millones de euros de flujo de caja libre en 2028, con un apalancamiento cercano a 4,5 veces, y que una cotización independiente podría valer hasta 14 dólares por acción de Liberty, sin contar el valor residual de los negocios en Reino Unido e Irlanda. Paralelamente, la cartera de inversiones en crecimiento (Liberty Growth) se mantiene en 3.400 millones de dólares y la compañía espera generar 700 millones en desinversiones a lo largo del año, de los que ya ha obtenido unos 300 millones hasta abril.

Las preguntas que incomodaron a los analistas

En el turno de preguntas, los analistas presionaron en varios frentes. Citi preguntó si el cambio de criterio contable en los ingresos mayoristas de VMO2 —que aportó unos 15 millones de libras adicionales y situó el resultado en el extremo alto de la guía— era conocido cuando se emitió la guía en febrero; la dirección lo atribuyó a que «estaba básicamente en presupuesto» y descartó modificar la guía con un solo trimestre de datos. BNP Paribas quiso conocer el apalancamiento pro forma actual del Ziggo Group combinado; el director financiero Charlie Bracken reconoció que hay «muchas piezas en movimiento» y cifró el conjunto en «los 5x bajos o medios», comprometiéndose a dar más detalle en la siguiente llamada. Deutsche Bank preguntó qué ocurriría si la aprobación regulatoria del acuerdo con Proximus se demora seis o nueve meses; el responsable de Bélgica respondió que el proceso avanza de forma «prácticamente coordinada» con las autoridades y que esperan cerrarlo en seis a ocho semanas. New Street Research y BNP Paribas presionaron también sobre la estructura de apalancamiento y el calendario de ventas de activos —torres e inmuebles por 1.200 a 1.400 millones de euros— que la dirección se negó a desglosar por estar inmersa en procesos de venta activos.